تحليل-ارتفاع الدولار مدعوم بتباين توقعات أسعار الفائدة الأمريكية بواسطة رويترز
بقلم ثاقب إقبال أحمد ولورا ماثيوز
(رويترز) – يتسارع ارتفاع الدولار الأمريكي، حيث يزرع التضخم العنيد الشكوك حول مدى قوة بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة هذا العام مقارنة بالبنوك المركزية الأخرى.
وارتفع المؤشر، الذي يقيس العملة الأمريكية مقابل سلة من ست عملات رئيسية، بنسبة 4.6% هذا العام ويقف بالقرب من أعلى مستوياته منذ أوائل نوفمبر. وارتفع المؤشر 1.7% الأسبوع الماضي، وهو أكبر مكسب أسبوعي له منذ سبتمبر 2022.
يتقدم الدولار مع تزايد اقتناع المشاركين في السوق بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج إلى ترك أسعار الفائدة عند المستويات الحالية لفترة أطول لتجنب احتمال عودة التضخم. عززت بيانات أسعار المستهلك التي جاءت أقوى من المتوقع الأسبوع الماضي هذا الرأي: أظهرت أسواق العقود الآجلة أن المستثمرين في وقت متأخر من يوم الجمعة كانوا يسعرون 50 نقطة أساس فقط من تخفيضات أسعار الفائدة في عام 2024، مقارنة بـ 150 نقطة أساس تم تسعيرها في بداية العام.
وعلى النقيض من ذلك، يعتقد المستثمرون أن بعض البنوك المركزية العالمية – بما في ذلك البنك المركزي الأوروبي وبنك كندا والبنك المركزي السويدي – يمكن أن تتمتع بحرية أكبر لتخفيف السياسة النقدية. وهذا تحول عما كان عليه الحال قبل بضعة أشهر، عندما كان كثيرون يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون من بين أول من يخفض أسعار الفائدة.
وقال إريك ليفي، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة بيلارد لإدارة الثروات والاستثمارات: “كان لدينا مسار واضح إلى حد ما بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون على الأرجح هو الممثل الأول. والبيانات التي تلقيناها تقوض ذلك بالفعل”. “أستطيع أن أرى أسبابًا واضحة لماذا يمكن أن يرتفع الدولار أكثر.”
وقد اتسعت الفوارق بين العائدات بين الولايات المتحدة والاقتصادات الأخرى في الأسابيع الأخيرة، مما ساهم في ارتفاع العملة الأمريكية حيث عززت العائدات المرتفعة جاذبية الأصول المقومة بالدولار. أظهرت بيانات LSEG أن انتشار السندات الأمريكية الألمانية لأجل عامين بلغ أوسع مستوياته منذ عام 2022 في وقت متأخر من يوم الجمعة، بعد يوم من إشارة البنك المركزي الأوروبي إلى أنه قد يخفض أسعار الفائدة في أقرب وقت من يونيو.
وزاد المستثمرون المتفائلون من رهاناتهم على الدولار، في حين تردد الدببة. وأظهرت بيانات من لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، أن صافي الرهانات على الدولار في أسواق العقود الآجلة بلغ 17.74 مليار دولار في الأسبوع الأخير، وهو أعلى مستوى منذ أغسطس 2022.
وقد تباينت سياسة البنك المركزي في الأشهر الأخيرة، مما يعكس النضالات المتفاوتة التي تواجهها الاقتصادات لاحتواء التضخم.
قام البنك الوطني السويسري بتخفيض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في مارس، وهو أول خفض له منذ تسع سنوات. وأشار البنك المركزي السويدي إلى أنه قد يخفض أسعار الفائدة في مايو إذا استمر التضخم في الانخفاض، في حين أشار بنك كندا مؤخرًا إلى أنه مستعد لتيسير السياسة النقدية.
ومن ناحية أخرى، تبدو البنوك المركزية في أستراليا وبريطانيا والنرويج أقل رغبة في تخفيف السياسة النقدية.
وفي الوقت نفسه، انخفض الين الياباني إلى أدنى مستوى له منذ 34 عاماً مقابل الدولار – على الرغم من أن البلاد أنهت مؤخراً ثماني سنوات من أسعار الفائدة السلبية. استبعد بنك اليابان استخدام رفع أسعار الفائدة لدعم العملة.
يعتقد إريك ميرليس، العضو المنتدب والرئيس المشارك للأسواق العالمية في سيتيزنز، أن الدولار يمكن أن يستمر في الارتفاع على نطاق واسع على خلفية بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي. وانخفض اليورو بنسبة 3.6% مقابل الدولار هذا العام.
وقال: “الدولار لديه مجال للارتفاع. لدينا أقوى اقتصاد في الوقت الحالي، بشكل عام، مسار العوائد آخذ في الارتفاع”. “في حين أن أوروبا تكافح من حيث النمو.”
ومن الممكن أن يؤدي ارتفاع الدولار إلى تعقيد معركة التضخم بالنسبة للاقتصادات الأخرى، لأنه يدفع عملاتها إلى الانخفاض، في حين يساعد الولايات المتحدة على خفض أسعار المستهلكين من خلال تشديد الأوضاع المالية.
ويمكن لقوة الدولار أيضاً أن تشكل رياحاً معاكسة للشركات الأمريكية المتعددة الجنسيات، لأنها تجعل تحويل أرباحها الأجنبية إلى دولارات أكثر تكلفة، وتجعل منتجات المصدرين أقل قدرة على المنافسة في الخارج.
وقد تكون هناك عوامل أخرى تدفع الدولار أيضًا. وتعد العملة الأمريكية وجهة شهيرة للمستثمرين خلال أوقات عدم اليقين الجيوسياسي، والتي زادت حدتها في الأيام الأخيرة بسبب المخاوف من اتساع نطاق الصراع في الشرق الأوسط.
بريان ليبوفيتش، كبير المتعاملين في النقد الأجنبي العالمي في الثقة الشمالية (NASDAQ:) يعتقد أن الدولار قد يتلقى دفعة من بنك الاحتياطي الفيدرالي مما يسمح للأصول بالخروج من ميزانيته العمومية، وهي عملية تعرف باسم التشديد الكمي.
ويسمح بنك الاحتياطي الفيدرالي حاليًا بما يصل إلى 60 مليار دولار شهريًا في سندات الخزانة وما يصل إلى 35 مليار دولار شهريًا في سندات الرهن العقاري حتى تنضج ولا يتم استبدالها.
وبينما توقعت نورثرن ترست أن يرتفع الدولار بنسبة تصل إلى 5% مع اقتراب الانتخابات الرئاسية الأمريكية، فإن “نشاط السوق منذ الارتفاع الأولي للدولار هذا الأسبوع يشير إلى أن هذه الخطوة قد تحدث في وقت أقرب من المتوقع”، حسبما قال ليبوفيتش.
والبعض الآخر أقل يقينًا من أن الدولار لديه مجال أكبر للارتفاع. كتب شون أوزبورن، من بنك سكوتيا، أن قوة الدولار الأخيرة تعني أن المستثمرين قد وضعوا في الاعتبار قدرًا كبيرًا من الأخبار المتفائلة.
وقال إن أسعار الفائدة وفروق الأسعار في صالح الدولار، مما يعني أن “الاتجاه في الوقت الحالي يشير إلى أن الدولار الأمريكي سيظل مدعومًا بشكل أفضل”.
