تحليل-مخاوف الانتخابات الفرنسية تجدد ذكريات السوق عن انهيار ميزانية المملكة المتحدة بواسطة رويترز
بقلم يوروك بهجلي ودارا راناسينغ
(رويترز) – مع اكتساب الأحزاب اليمينية المتطرفة واليسارية زخما قبل الانتخابات البرلمانية المفاجئة في فرنسا، بدأ المستثمرون يفكرون في خطر حدوث أزمة في الميزانية في قلب منطقة اليورو.
يتصدر حزب التجمع الوطني اليميني المتطرف بزعامة مارين لوبان استطلاعات الرأي قبل الانتخابات التي دعا إليها الرئيس إيمانويل ماكرون في 30 يونيو/حزيران والسابع من يوليو/تموز، وإن كان من غير المرجح أن يفوز بالأغلبية المطلقة.
وعلى الرغم من أنه لم يعلن بعد عن برنامجه التفصيلي، إلا أن حزب الجبهة الوطنية كان يفضل في السابق خفض سن التقاعد، وتخفيض الضرائب، وزيادة الإنفاق.
وقد أدى ذلك إلى تفاقم المخاوف بشأن الاستدامة المالية في ثاني أكبر اقتصاد في منطقة اليورو بعد أسابيع فقط من ارتفاع العجز في فرنسا مما أدى إلى خفض التصنيف الائتماني.
في غضون ذلك، قال تحالف يساري تم تشكيله حديثا، اليوم الجمعة، إنه يريد خفض سن التقاعد وربط الرواتب بالتضخم، مما يزيد من التوقعات بزيادة الإنفاق في ظل الحكومة الجديدة. وتظهر استطلاعات الرأي أن الأحزاب اليسارية تأتي في المرتبة الثانية بعد حزب التجمع الوطني.
كان رد فعل المستثمرين صريحا: ارتفعت علاوة المخاطرة التي يطلبونها للاحتفاظ بسندات الحكومة الفرنسية فوق مؤشر منطقة اليورو الألماني إلى أعلى مستوى منذ عام 2017 يوم الجمعة عند 82 نقطة أساس، وهي أكبر قفزة أسبوعية لها منذ عام 2010 على الأقل، وفقا لبيانات بورصة لندن للأوراق المالية.
وانخفض يوم الاثنين إلى 75 نقطة أساس مع هدوء الأسواق، لكنه ظل أعلى بما يزيد عن 25 نقطة أساس عما كان عليه قبل إعلان الانتخابات.
وقال جوردون شانون، مدير المحفظة في TwentyFour Asset Management: “لقد تحول التركيز مرة أخرى إلى نطاق نوع ما من الأزمات على المدى القريب”.
وقال: “إنك تقوم بتسعير المخاطر المتمثلة في أن يكون لديك حدث مشابه للميزانية المصغرة للمملكة المتحدة”، في إشارة إلى الميزانية المصغرة لرئيسة الوزراء البريطانية آنذاك ليز تروس، والتي تضمنت تخفيضات ضريبية غير ممولة في عام 2022، والتي أضرت بالسندات وأجبرت بنك إنجلترا على التخفيض. إنجلترا تتدخل لتحقيق الاستقرار في الأسواق.
وحذر وزير المالية برونو لومير، الذي حث الناخبين على دعم مرشحي ماكرون الوسطيين، يوم الجمعة من خطر حدوث أزمة مالية إذا فاز اليمين المتطرف أو اليسار في الانتخابات.
قفزت تكلفة التأمين على ديون فرنسا ضد التخلف عن السداد يوم الجمعة إلى أعلى مستوى لها منذ مايو 2020، في حين أدى امتداد تكاليف الاقتراض المرتفعة إلى ضرب البنوك.
كافحت الأسهم في أكبر ثلاث شركات في البلاد – بي إن بي باريبا (OTC:)، وكريدي أجريكول (OTC:) وسوسيتيه جنرال (OTC:) – للتعافي يوم الاثنين بعد خسارة ما بين 11-15٪ الأسبوع الماضي، وهي الأكبر منذ الأزمة المصرفية في مارس 2023. .
لكن كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي، فيليب لين، قلل يوم الاثنين من أهمية أي حاجة للبنك المركزي الأوروبي لإنقاذ فرنسا من خلال شراء السندات، قائلاً إن تحركات السوق لم تكن غير منظمة، وهو شرط لتدخل البنك المركزي الأوروبي.
وكانت مصادر في البنك المركزي الأوروبي قالت في وقت سابق لرويترز إن صناع القرار السياسي ليس لديهم خطة لمناقشة المشتريات الطارئة للسندات الفرنسية ويعتقدون أن على الساسة الفرنسيين طمأنة المستثمرين المذعورين.
إن أداة الدعم التي يستخدمها البنك المركزي الأوروبي لشراء السندات الحكومية إذا كان ذلك مبرراً تتطلب الالتزام بمعايير مثل القواعد المالية للاتحاد الأوروبي للحد من عجز الميزانية.
حسابات منطقة اليورو؟
وفي توضيح لكيفية تأثير اضطرابات السوق بالفعل على خطط التمويل، ألغت وكالة مدعومة من الدولة الفرنسية بيع سندات وتخطط وزارة الخزانة الفرنسية لجمع مبلغ أقل من المعتاد في مزاد السندات هذا الأسبوع.
وكثيراً ما يطلق المحللون على مستثمري السندات لقب “الحراس” بسبب مطالبتهم بعوائد أعلى من الحكومات التي يعتبرونها متهورة مالياً.
وقال غييرمو فيليسيس، استراتيجي الاستثمار العالمي في PGIM Fixed Income: “لقد مررنا بالفعل باختبار إجهاد في المملكة المتحدة فيما يتعلق بالميزانية المصغرة، وكان لدينا بعض الشيء في الصيف الماضي في الولايات المتحدة عندما ارتفعت عوائد سندات الخزانة بشكل حاد بعد إعلان استرداد سندات الخزانة”.
“لم نشهد هذا بعد في منطقة اليورو.”
وقال معهد مونتين للأبحاث إن برنامج حزب الجبهة الوطنية للانتخابات البرلمانية لعام 2022 سيكلف أكثر من 100 مليار يورو – مما يشير إلى زيادة بنسبة 3.5 نقطة مئوية في عجز الميزانية الفرنسية – إذا تم إقراره بالكامل. وهذا أعلى بكثير من التقديرات الخاصة بتخفيضات تروس الضريبية.
وقال رئيس حزب RN جوردان بارديلا يوم الجمعة إن الحزب سيقدم تفاصيل برنامجه في الأيام المقبلة وكيفية تمويله. لقد كان حتى الآن غامضا بشأن موقفه من المسؤولية المالية، بخلاف إلقاء اللوم على الحكومة المنتهية ولايتها في إجهاد المالية العامة.
وقال هولجر شميدينج، كبير الاقتصاديين في بنك بيرينبيرج الخاص، في وقت سابق من هذا الأسبوع: “في الحالة القصوى، يمكن أن تشمل المخاطر انفجارًا على غرار ليز تروس في هوامش العائد”.
وقفز العائد على السندات البريطانية لأجل 10 سنوات أكثر من 100 نقطة أساس في أقل من أسبوع خلال أزمة الميزانية.
وكانت هناك بعض الدلائل المبكرة على أن المخاوف بشأن فرنسا قد تنتشر في منطقة اليورو.
ارتفعت علاوة المخاطر الإيطالية التي تتم مراقبتها عن كثب مقارنة بألمانيا إلى أعلى مستوياتها منذ فبراير عند 159 نقطة أساس يوم الجمعة.
وسجلت إيطاليا العام الماضي أعلى نسبة عجز في الميزانية إلى الناتج المحلي الإجمالي في الاتحاد الأوروبي، عند 7.4% من الناتج. ومن المتوقع أن تواجه، جنباً إلى جنب مع فرنسا، إجراءات العجز المفرط التي فرضها الاتحاد الأوروبي والتي تلزمها بخفض عجزها الهيكلي.
وسجل اليورو أدنى مستوى في شهر ونصف مقابل الدولار يوم الجمعة وتراجعت أسهم بنوك منطقة اليورو ثمانية بالمئة الأسبوع الماضي.
وقال آخرون إنه لم يتضح بعد كيف ستعمل حكومة محتملة تضم حزب التجمع الوطني في منصبها. وتفوق أداء الديون الإيطالية العام الماضي، بمساعدة رئيسة الوزراء اليمينية المتطرفة جيورجيا ميلوني التي خففت لهجتها في منصبها.
وقال إيان ستيلي، كبير مسؤولي الاستثمار الدولي للدخل الثابت في JPMorgan Asset Management، إن خطط إنفاق المملكة المتحدة سيتم كبحها من خلال قواعد العجز في الاتحاد الأوروبي.
وأضاف أن “السوق سيكون أيضًا قوة رئيسية في إبقاء حزب التجمع الوطني تحت السيطرة، ومن المرجح أن يتخذ الحزب موقفًا ماليًا أكثر حكمة قبل الانتخابات الرئاسية عام 2027”.
