تحليل-يراهن التجار على أن البنك المركزي الأوروبي سوف يرسم مسار خفض سعر الفائدة الخاص به بواسطة رويترز
بقلم يوروك بهجلي ونعومي روفنيك
(رويترز) – لم تتأثر رهانات التجار على تخفيضات متعددة لأسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي هذا العام بسبب التضخم الأمريكي الساخن الذي قلص توقعات التيسير النقدي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع، مما يسلط الضوء على تركيز المستثمرين المتزايد على الاختلاف بين المنطقتين.
وعزز البنك المركزي الأوروبي هذه القناعة يوم الخميس، في إشارة إلى أنه قد يبدأ قريبا في خفض أسعار الفائدة. وشددت الرئيسة كريستين لاغارد على أن البنك المركزي الأوروبي “يعتمد على البيانات، وليس على بنك الاحتياطي الفيدرالي”.
وقال البنك إن الخفض سيكون مناسبا إذا كان تقييمه المحدث للتوقعات الاقتصادية، المقرر صدوره في يونيو، يزيد من ثقته في أن التضخم يتراجع.
وأشارت لاجارد إلى أنه في تسليط الضوء على التوقعات الحذرة، اعتقد بعض صناع السياسات أن الوقت قد حان بالفعل لتخفيف السياسة يوم الخميس.
اجتمع البنك المركزي الأوروبي بعد يوم واحد من الشهر الثالث القوي من التضخم الأمريكي الذي أزعج الأسواق العالمية وشدد على قوة أكبر اقتصاد في العالم. وفي الوقت نفسه، تراجع معدل التضخم بسرعة في منطقة اليورو وأصبح الاقتصاد بطيئا.
حصلت الأسواق الأوروبية على نصيبها العادل من عمليات البيع في سوق السندات يوم الأربعاء، لكن التجار ما زالوا يرون فرصة تزيد قليلاً عن 75٪ لخفض سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في يونيو من حوالي 90٪ قبل تلك البيانات.
وبحلول نهاية عام 2024، يتوقعون تخفيضات بنحو 75 نقطة أساس، مقارنة بـ 90 نقطة أساس سابقًا.
ومع ذلك، وفي تناقض حاد، دفع المتداولون رهاناتهم على أول خفض لسعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى سبتمبر من يونيو ويرون الآن تخفيضات بمقدار 40 نقطة أساس فقط بحلول نهاية العام، بانخفاض من حوالي 70 نقطة قبل البيانات الأمريكية. كما تم أيضًا التراجع عن الرهانات على خفض أسعار الفائدة في المملكة المتحدة، مما يعني أن التجار أكثر ثقة في أن البنك المركزي الأوروبي سيتحرك أولاً.
عادة ما تتحرك دورات أسعار الفائدة للبنوك المركزية الكبرى بشكل متزامن.
“الصورة في منطقة اليورو أكثر وضوحا. والسرد في منطقة اليورو أسهل بكثير في القراءة. البيانات لا تعقد تقييم البنك المركزي الأوروبي لما سيأتي بعد ذلك بطريقة تجعل البيانات في الولايات المتحدة تعقد الأمور بالنسبة لنا.” وقال بيتر جوفز، رئيس أبحاث ديون الأسواق المتقدمة السيادية في شركة MFS Investment Management:
إن استمرار الأسواق في اقتناعها بأن البنك المركزي الأوروبي يقود بنك الاحتياطي الفيدرالي ويخفض أسعار الفائدة بشكل أكثر حدة هو خبر جيد لسندات منطقة اليورو، ولكنه يمثل رياحًا معاكسة لليورو.
ورغم أن السندات الحكومية في منطقة اليورو حققت خسائر حتى الآن هذا العام، إلا أنها استمرت في التفوق على نظيراتها الأمريكية.
وأظهرت مؤشرات بنك أوف أمريكا أن سندات الكتلة خسرت المستثمرين بنسبة 1.3% هذا العام، مقارنة بـ 2.8% في سندات الخزانة الأمريكية.
وارتفع العائد في ألمانيا، وهو مؤشر منطقة اليورو، بنحو 40 نقطة أساس هذا العام، مقارنة بـ 70 نقطة أساس في نظيراتها الأمريكية. عائدات السندات تتحرك عكسيا مع الأسعار.
وفي أوضح علامة على التباعد، ارتفعت الفجوة التي تتم مراقبتها عن كثب بين عوائد السندات الحكومية الأمريكية والألمانية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2019 بأكثر من 210 نقاط أساس يوم الأربعاء.
وقال آي إن جي إن المستويات التي تزيد عن 200 نقطة أساس لا تصمد على المدى الطويل إلا عندما تتباين مسارات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي.
وقالت أبريل لاروس، رئيسة قسم الاستثمار في شركة إنسايت إنفستمنت: “السندات الحكومية تعشق البؤس، وأوروبا (الاقتصاد) أبطأ بالتأكيد من الولايات المتحدة التي تطالب بسوق سندات ذات أداء أفضل في أوروبا”.
وأضافت أن أسعار سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تتعافى خاصة إذا قلل المستثمرون من حجم التخفيض الذي سيخفضه بنك الاحتياطي الفيدرالي.
صداع العملة؟
والصورة أكثر تعقيدا بالنسبة لليورو.
وانخفض إلى أدنى مستوى في شهرين يوم الخميس عند حوالي 1.0706 دولار. وانخفضت العملة أيضًا بنسبة 1٪ يوم الأربعاء في أكبر انخفاض يومي لها منذ أكثر من عام مع ارتفاع الدولار بسبب بيانات التضخم.
وقال MUFG إن القفزة في عوائد سندات الخزانة بعد التضخم تشير الآن إلى انخفاض اليورو إلى مستويات أقل من 1.05 دولار.
لكن في الوقت الحالي، يعتقد المحللون أن ضعف اليورو لن يعيق البنك المركزي الأوروبي.
وقال جان فون جيريش، كبير محللي السوق في بنك نورديا: “لا أعتقد أن البيانات الأمريكية ستغير مسار البنك المركزي الأوروبي، فلن يكون الأمر مهمًا إلا إذا انهار اليورو”.
وانخفض اليورو إلى ما دون مستوى التعادل مقابل الدولار لفترة قصيرة خلال أزمة الطاقة في عام 2022.
ولكن بما أن اليورو الضعيف يمكن أن يغذي التضخم في منطقة اليورو، فهو أمر يجب مراقبته في الوقت الذي ارتفعت فيه أسعار النفط بنحو 7٪ منذ نهاية فبراير.
وقالت جين فولي، كبيرة استراتيجيي سوق الصرف الأجنبي في رابوبنك، في مذكرة، إن المشكلة كانت ستكون أكبر عندما كان التضخم أعلى، لذا فإن ضعف اليورو يمكن أن يصبح مصدر قلق إذا ارتفعت أسعار النفط أكثر، مما يؤكد تأثيرها.
وفي إشارة إلى أن هناك ما يبرر المزيد من الحذر، على افتراض أن البنك المركزي الأوروبي سيخفض أسعار الفائدة في يونيو/حزيران، يقدر المتداولون الآن فرصة بنسبة 20% تقريبًا لخفض لاحق في يوليو/تموز، بانخفاض عن حوالي 50% قبل بيانات التضخم الأمريكية يوم الأربعاء.
وقالت مصادر لرويترز يوم الخميس إن بعض صناع السياسات يعتقدون في الواقع أن مبررات التوقف المؤقت في يوليو أصبحت أقوى بعد البيانات الأمريكية.
وقال جيسون سيمبسون، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في بنك الاحتياطي الفيدرالي: “على المدى الطويل، إذا لم يرحل بنك الاحتياطي الفيدرالي، فقد يؤدي ذلك إلى بعض الحذر فيما يتعلق بمدى استعداد (البنك المركزي الأوروبي) لخفض أسعار الفائدة”. شارع الدولة (NYSE 🙂 أعمال المستشارين العالميين SPDR ETF.
