صناديق التحوط تلعب دور الين الياباني الضعيف بواسطة رويترز
بقلم نيل ماكنزي
لندن (رويترز) – ربما انحسرت الضغوط على اليابان لدعم الين الضعيف، لكن ضعف العملة لا يزال يمثل صداعا لطوكيو.
وانخفض الين بنسبة 9.4% مقابل الدولار حتى الآن هذا العام، ويبدو أنه مستعد للسنة الرابعة من الانخفاضات. وقد أدى ذلك إلى خلق اقتصاد ذي سرعتين، حيث تستفيد الصادرات والسياحة من سعر صرف أكثر تنافسية بينما تتعرض الأسر والشركات الصغيرة لضغوط بسبب ارتفاع أسعار الواردات.
شارك أربعة من مديري الاستثمار أربع أفكار حول كيفية تداول ضعف الين. ولا تمثل وجهات نظرهم توصيات أو مواقف تجارية، ولا يمكنهم الكشف عنها لأسباب تنظيمية.
1/ فلورين كورت كابيتال
* مدير أصول منهجي متنوع
* الحجم: 2 مليار دولار أمريكي من الأصول الخاضعة للإدارة (AUM)
* تأسست عام 2016
* التجارة الرئيسية: العملات الآسيوية القصيرة باستثناء اليابان
ويقول دوج جرينج، رئيس قسم المعلومات في فلورين كورت، إنه بدلاً من اللعب بالين الضعيف، يجب على المستثمرين وضع رهانات ضد عملات الأسواق الناشئة في آسيا.
وقال كورت: “يمكن للمستثمرين أن يفكروا في بيع العملات الآسيوية الأخرى مثل الوون الكوري أو البات التايلندي، حيث تكون أسعار الفائدة الحقيقية منخفضة نسبيًا أيضًا مقابل بعض عملات الأسواق الناشئة الأخرى”. “وأنت لا تواجه بشكل مباشر خطر تدخل بنك اليابان.”
ويعتقد أن بنك اليابان قد تدخل مرتين، في 29 إبريل (نيسان) والأول من مايو (أيار)، لتحقيق استقرار الين الذي انخفض إلى أدنى مستوياته منذ 34 عاماً عند 160 يناً للدولار. وهو الآن حوالي 155.6.
وقد انخفض سعر الين بشكل حاد لأسباب واضحة: أسعار الفائدة الحقيقية أعلى كثيراً خارج اليابان.
وقد ظلت أسعار الفائدة الأمريكية مرتفعة بفضل السياسة المالية الفضفاضة والاقتصاد القوي. وقال جرينيج إنه على النقيض من ذلك، ليس لليابان مطلق الحرية في رفع أسعار الفائدة.
ازالة الاعلانات
.
وأضاف أن كومة الديون العامة الضخمة في اليابان تبلغ 263% من الناتج المحلي الإجمالي، لكن بنك اليابان يحتفظ بما يقرب من نصف ذلك، لذلك قد يكون الوضع أكثر دقة مما يبدو.
2/ شركة عقار لإدارة رأس المال
* مدير أصول منهجي
* الحجم: 108 مليار دولار
* تأسست عام 1998
* الأسهم اليابانية الطويلة
يقول جوناثان فادر، العضو المنتدب في مجموعة Macro Strategies Group في AQR Capital Management، إن تدخل بنك اليابان يعقد الأمور بالنسبة لمضاربي الين، لكن المحرك الرئيسي لضعف الين لا يزال قائمًا – السياسة النقدية اليابانية التيسيرية في حين أن أسعار الفائدة في أماكن أخرى عند أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات.
وهو يفضل الأسهم اليابانية التي تستفيد من ضعف العملة.
وأشار فادر إلى أن العلاقة الوثيقة بين الين والأسهم اليابانية انهارت مع تكثيف طوكيو التدخل اللفظي. لكن الرياح المواتية للأسهم ظلت قائمة، مثل تحسينات الحوكمة واستفادت البنوك من إنهاء أسعار الفائدة السلبية.
قام بنك اليابان في مارس بأول رفع لأسعار الفائدة منذ 17 عامًا.
وقال فادر: “إذا هدأت تقلبات الين، فمن الممكن أن تستأنف الأسهم اليابانية أداءها المتفوق”.
وتجاوزت الأسهم القيادية في اليابان أعلى مستوياتها القياسية التي سجلتها في وقت سابق من هذا العام، لكنها لا تزال مرتفعة بنحو 16% منذ بداية العام حتى الآن.
3/ إدارة جبل لوكاس
* صندوق التحوط للاقتصاد الكلي
* الحجم: 1.5 مليار دولار
* تأسست عام 1986
* الدولار / الين إلى الأمام
بالنسبة لديفيد أسبيل، الشريك في ماونت لوكاس، فإن الفجوة الكبيرة في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان تعني أن المستثمرين سيستمرون في استخدام الين كعملة تمويل لعمليات التجارة المحمولة.
وقال إن إحدى طرق استغلال ضعف الين هي من خلال العقود الآجلة للعملة، وهي العقود التي تسمح للمستثمرين بالتحوط من مخاطر العملات الأجنبية.
ازالة الاعلانات
.
وقال أسبيل إن شراء عقد آجل مدته عام واحد بالدولار/ين والذي يتم تداوله بسعر مخفض إلى المستويات الحالية يعني أن زوج العملات سيحتاج إلى الضعف على مدار عام لخسارة الأموال. سوف يربح المستثمرون إذا لم يكن هناك تغيير أو إذا ارتفع سعر الدولار/الين.
وقال أسبيل: “إن التدخل لديه أفضل فرصة للنجاح على المدى المتوسط عندما يكون مفاجأة حقيقية وعندما تساعده الأساسيات”.
4/ باينبريدج للاستثمارات
* مدير الأصول العالمية
* الحجم: 168.2 مليار دولار
*مستقل منذ 2010
* شراء أجزاء عالية الجودة من الدرجة الاستثمارية في مدة قصيرة، وإعادة تمويل التزامات القروض المضمونة لعام 2024 في الولايات المتحدة
كما تخلى بنك اليابان عن السيطرة على منحنى العائد حيث حدد أسعار الفائدة طويلة الأجل حول الصفر، لكنه قال إنه سيواصل شراء السندات الحكومية على نطاق واسع كما كان من قبل وسيكثف المشتريات إذا ارتفعت العائدات بسرعة.
منذ بداية هذه السياسة في عام 2016، سعى المستثمرون اليابانيون إلى تحقيق عوائد أعلى في أماكن أخرى. وقد اجتذبت العائدات الزائدة بنسبة 5% على شرائح (أجزاء) الدرجة الاستثمارية من التزامات القروض المضمونة في الولايات المتحدة الكثير من الناس.
“في الوقت الحالي، كمستثمرين في التزامات القروض المضمونة، فإنهم منافسون لنا لأن لديهم طلبًا قويًا على أصول الدخل الثابت الأمريكية،” قالت ليلى كولمورجن، العضو المنتدب لشركة PineBridge، مضيفة أن ما يفعله المستثمرون اليابانيون سيحدد كيفية استثمار Pinebridge في وقت لاحق من العام.
والآن بعد أن وصلت عوائد سندات الحكومة اليابانية إلى أعلى مستوياتها منذ عقد من الزمان، فإن هذا قد يغري المستثمرين اليابانيين بإعادة أموالهم إلى الوطن.
يقول كولمورجن: “يجب أن نظل أذكياء”.
في حين أن مدة صفقة التزامات القروض المضمونة النموذجية هي ثماني سنوات، فإنها ستختار إعادة تعيين التزامات القروض المضمونة حديثًا في عام 2024. وفي هذه الحالة، تم إعادة تشغيل وقت الصفقة. وستبحث عن فترة إعادة استثمار ممتدة مدتها ثلاث سنوات، وإعادة تمويل الديون وحماية المقرض من سداد السندات بالكامل خلال السنة الأولى.
ازالة الاعلانات
.
