قد يكون سعر سهم البرسيمون منخفضًا، لكنني لست خارجًا!
مصدر الصورة: صور غيتي
في 12 مارس، البرسيمون (LSE:PSN) انخفض سعر السهم بشكل حاد بعد أن أصدرت الشركة نتائجها للسنة المنتهية في 31 ديسمبر 2023. وهي الآن منخفضة بنسبة 5٪ عن مستوى ما قبل الإعلان.
نتائج
وفي عام 2023، بلغ عدد عمليات الإكمال 9,922، وهو أعلى قليلاً من التوجيه السابق للشركة البالغ 9,750. لكن الإيرادات بلغت 2.54 مليار جنيه إسترليني، أي أقل من التوقعات المتفق عليها البالغة 2.6 مليار جنيه إسترليني.
وكان الأمر الأكثر إثارة للقلق هو الانخفاض الكبير في هامش التشغيل. على الرغم من رؤية زيادة بنسبة 2.9٪ في متوسط سعر البيع (ASP) إلى 255.752 جنيهًا إسترلينيًا، إلا أنه انخفض من 27.2٪ في عام 2022، إلى 14٪ في عام 2023. وكان السبب وراء ذلك هو تضخم تكاليف البناء المتفشي وحوافز المبيعات الإضافية.
وليس من المستغرب أن تكون ربحية السهم المخففة أقل بنسبة 67%، لتصل إلى 82.4 بنسًا (2022: 247.3 بنسًا).
ومع ذلك، وعلى الرغم من انخفاض الأرباح، فقد أوصى مجلس الإدارة بتوزيع أرباح نهائية قدرها 40 بنسًا لهذا العام. وفي حالة الموافقة، سيكون إجمالي المدفوعات لعام 2023 60 بنسًا، مما يعني ضمنًا عائدًا حاليًا قدره 4.6٪.
هذه صورة مختلفة تمامًا عن عام 2019 عندما تمكنت الشركة من إعادة 235 بنسًا إلى المساهمين بعد الإبلاغ عن ربح تشغيلي قدره 1.037 مليار جنيه إسترليني (2023: 355 مليون جنيه إسترليني).
| يقيس | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| الإكمالات | 15,855 | 13,575 | 14,551 | 14,868 | 9,922 |
| إيرادات الإسكان (مليون جنيه استرليني) | 3,420 | 3,130 | 3,450 | 3,696 | 2,538 |
| الربح التشغيلي الأساسي (مليون جنيه استرليني) | 1,037 | 863 | 967 | 1,007 | 355 |
| هامش التشغيل (%) | 30.3 | 27.6 | 28.0 | 27.2 | 14.0 |
| ربحية السهم (بنس) | 269.1 | 220.7 | 248.7 | 247.3 | 82.4 |
السؤال الرئيسي
ونظراً للخلفية الاقتصادية، توقعت أن تكون النتائج مخيبة للآمال. ولكن كمساهم، أريد أن أعرف ما إذا كان الانهيار في الهامش هو نقطة مؤقتة، أو من المرجح أن يكون أكثر ديمومة؟
إن الإجابة على هذا السؤال لها آثار على الأرباح المستقبلية، وبالتالي على أرباح الشركة، وهو السبب الرئيسي لامتلاك السهم.
وتقول الشركة إنها تتوقع أن يكون هامش التشغيل لعام 2024 “في النسق“مع 2023.
وأفادت أيضًا أن متوسط سعر البيع للمنازل الخاصة كان 280 ألف جنيه إسترليني خلال الأسابيع القليلة الأولى من عام 2024. وفي عام 2023، كان متوسط سعر البيع للإسكان الاجتماعي، الذي يمثل 22.6% من عمليات الإكمال، أقل بنسبة 46.5%.
إذا تم الحفاظ على هذه الأرقام طوال عام 2024، وبنيت الشركة عند الحد الأعلى من توقعاتها البالغة 10500 منزل، فمن المرجح أن تصل أرباح التشغيل لشركة بيرسيمون إلى 369 مليون جنيه إسترليني – أعلى بشكل طفيف فقط مما كانت عليه في عام 2023.
وبطبيعة الحال، ليس هناك ما يضمن أن سوق الإسكان سوف يتعافى. لكن التاريخ يشير إلى أنها ستفعل ذلك.
الرسم البياني أدناه، باستخدام بيانات من مكتب الإحصاءات الوطنية، يظهر الإنجازات ربع السنوية منذ عام 1983 ويوضح الطبيعة الدورية للسوق.
أعتقد أن الشركة ستبيع المزيد من المنازل عندما تصبح الرهون العقارية أرخص. ويبدو أن أغلب الاقتصاديين متفقون على أن أسعار الفائدة في المملكة المتحدة بلغت ذروتها الآن.
ومن المتوقع أن يبدأ الاقتصاد المحلي في النمو مرة أخرى قريبًا. وهذا من شأنه أن يمكّن البرسيمون من رفع أسعاره والمساعدة في استعادة هامشه. خصائصها أرخص بنسبة 20% من المتوسط في المملكة المتحدة، مما يشير إلى وجود مجال كبير للقيام بذلك.
افكار اخيرة
على الرغم من مخاطر عدم اليقين في سوق الإسكان والتضخم الذي يتسبب في مزيد من التدهور في الهامش، إلا أنني لا أخطط لبيع أسهمي. وذلك لأن معدلات حجز المبيعات آخذة في الارتفاع، ولم تتغير عمليات الإلغاء، ولدى الشركة 82,235 قطعة أرض للبناء عليها.
كما أتمنى زيادة الأرباح. وفي الأوقات الجيدة، تعيد الشركة جميع أرباحها تقريبًا إلى المساهمين. العائد الحالي يساوي 73٪ من الأرباح. في وقت لاحق من هذا العام، إذا أصبح من الواضح أن سوق الإسكان يتعافى، أعتقد أنه سيكون هناك مجال لزيادة هذا بشكل أكبر.
وربما لهذا السبب أنفق الرئيس التنفيذي لشركة بيرسيمون 100.216 جنيهًا إسترلينيًا في “يوم النتائج” لشراء المزيد من أسهم الشركة.
