لماذا من غير المرجح أن تنجح سياسة الدولار الأمريكي الناعمة؟ بواسطة Investing.com

في ضوء السياسات المحتملة لإدارة ترامب الثانية، يتطرق دويتشه بنك للأبحاث إلى التحديات العملية المرتبطة بتنفيذ سياسة ميسرة للدولار الأمريكي. يسلط المحللون الضوء على العقبات والقيود التي تواجه مثل هذه الاستراتيجية، ويقولون إن التعريفات الجمركية وما يرتبط بها من آثار أقوى على الدولار الأمريكي من المرجح أن تهيمن على نتائج السوق.

الأثر النظري لسياسة ضعف الدولار

تهدف سياسة الدولار الأمريكي الناعمة إلى إضعاف الدولار، ربما من خلال التدخلات أو ضوابط رأس المال. ويتطلب تحقيق هذه الغاية تدخلات ضخمة للغاية في الأسواق المالية، ربما تنطوي على تريليونات الدولارات، أو تنفيذ ضوابط مكلفة على رأس المال. ويشير التحليل إلى أن تخفيض قيمة الدولار بشكل كبير، بما يصل إلى 40%، سيكون ضرورياً لسد العجز التجاري.

تحديات التدخل في العملات الأجنبية من جانب واحد

وتشمل المقترحات الرامية إلى إضعاف الدولار إنشاء صندوق احتياطي للعملات الأجنبية يصل إلى 2 تريليون دولار. وسيتطلب هذا النهج ديونًا إضافية كبيرة على الخزانة ويخلق عبئًا ماليًا، ربما يتجاوز 40 مليار دولار سنويًا في صافي مصاريف الفوائد. ومن المرجح أن يواجه مثل هذا التدخل عقبات سياسية وعملية كبيرة، خاصة بالنظر إلى النطاق الواسع المطلوب. والتجارب الأخيرة، مثل إنفاق وزارة المالية اليابانية 63 مليار دولار في يومين فقط، تسلط الضوء على ضخامة التحدي. إن توسيع نطاق هذا التأثير للتأثير على الدولار الأمريكي سيتطلب ما لا يقل عن تريليون دولار، وهو مبلغ يتجاوز الإمكانيات الممكنة.

قيود التدخل المتعدد الأطراف

إن التدخل المتعدد الأطراف مقيد بالتزامات مجموعة السبع بأسعار الصرف التي تحددها السوق والاحتياطيات المحدودة من العملات الأجنبية لدى الاقتصادات الكبرى. وباستثناء اليابان، تفتقر البنوك المركزية لمجموعة العشرة إلى الاحتياطيات الكافية للتدخل الفعال. تضمنت الأمثلة التاريخية، مثل اتفاق بلازا، احتياطيات أكبر بكثير وأسواق رأس مال أصغر مقارنة بالمناظر الطبيعية اليوم.

تدفقات رأس المال المحتملة

وقد يكون تشجيع تدفقات رأس المال الأميركي إلى الخارج أسلوباً آخر لإضعاف الدولار. وتظهر المحاولات التاريخية، مثل تلك التي قامت بها سويسرا في السبعينيات، نجاحا محدودا. ويمكن النظر في اتخاذ تدابير مثل فرض الضرائب على الودائع الأجنبية أو إدخال متطلبات على أساس الإقامة، ولكن ضوابط رأس المال واسعة النطاق قد تتعارض مع سياسة ترامب المعلنة للحفاظ على وضع الدولار باعتباره العملة الاحتياطية العالمية.

تآكل استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي

وقد يكون تآكل استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي هو الأسلوب الأكثر تأثيراً لإضعاف الدولار، رغم أن هذا لا يزال غير مرجح. وتظهر الأمثلة التاريخية، مثل أزمة المملكة المتحدة عام 2022، كيف يمكن أن يؤدي تقويض استقلال البنك المركزي إلى ارتفاع علاوات مخاطر التضخم وزيادة العائدات طويلة الأجل. ومع ذلك، مع وجود عدد قليل فقط من التعيينات في بنك الاحتياطي الفيدرالي قيد التجديد والحاجة إلى موافقة مجلس الشيوخ، يبدو هذا السيناريو غير محتمل.

وفي حين قد تمارس إدارة ترامب ضغوطا خطابية على الدولار، فإن التدخلات المالية الكبيرة، أو ضوابط رأس المال، أو فقدان استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف تكون ضرورية لتنفيذ سياسة ضعف الدولار. ويشير المحللون إلى أن التعريفات الجمركية وآثارها على قوة الدولار الأمريكي هي نتائج أكثر احتمالا.