هل لا تزال JD Sports حصة ذات قيمة مقنعة؟
مصدر الصورة: بريتفيتش (حقوق الطبع والنشر لإيفان دوهرتي)
قبل قليل، جي دي سبورتس (LSE: JD) بدت وكأنها حصة ذات قيمة كلاسيكية بالنسبة لي. لقد تم بيعها مقابل ما يزيد قليلاً عن جنيه للسهم على الرغم من نقاط القوة الواضحة للشركة، بدءًا من الوضع النقدي المريح في ميزانيتها العمومية إلى علامة تجارية معروفة في أسواق متعددة حول العالم.
في الآونة الأخيرة، كان سعر سهم JD Sports يتحرك صعودًا. ويبلغ سعره الآن حوالي 1.32 جنيه إسترليني. ولكن على الرغم من الزخم الصعودي الأخير، فإن سعر السهم أعلى بنسبة 8٪ فقط مما كان عليه قبل خمس سنوات على الرغم من النمو الهائل الذي حققته الشركة خلال تلك الفترة.
لذا، على الرغم من أن الأمر قد يكون أقل وضوحًا مما كان عليه قبل شهرين عندما كان السعر أقل، فهل لا يزال من الممكن أن تظل هذه حصة ذات قيمة لمستثمر طويل الأجل مثلي؟
إمكانات هائلة لتوليد النقد
أعتقد أن الجواب هو نعم. وهذا ما يفسر سبب قيامي بشراء السهم خلال العام الماضي وليس لدي أي خطط لبيع ممتلكاتي.
للوهلة الأولى، قد لا تبدو JD Sports ذات قيمة كبيرة. بعد كل شيء، فإن نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 35 ليست رخيصة. في الواقع، هذا يبدو مرتفعا. إنه أعلى بكثير مما كنت أفكر عادةً في دفعه مقابل سهم، حتى لو كان واحدًا في مؤشر فوتسي 100 مع سجل حافل مثل JD Sports.
ولكن هذا هو المكان الذي يكون فيه فهم كيفية قراءة حسابات الشركة مفيدًا. هذه الأرباح هي الأرباح بعد الضريبة. وبالنظر إلى حسابات العام الأخير، فقد بلغت 227 مليون جنيه إسترليني. لكن بالنظر إلى أعلى بيان الأرباح والخسائر، فإن أرباح التشغيل تجاوزت نصف مليار جنيه إسترليني.
وستكشف الشركة غدًا (31 مايو) عن نتائجها النهائية للعام الماضي. لقد وجهت المدينة إلى توقع الربح قبل الضرائب والبنود المعدلة في حدود 915 – 935 مليون جنيه إسترليني.
الشركة عبارة عن مولد نقدي ضخم. وهي أيضاً مربحة على نحو مستمر ــ ولكن هناك فجوة كبيرة بين أرباحها المعلنة بعد الضرائب وأرباحها قبل الضرائب والتعديلات. ما الذي يجري؟
الاستثمار في النمو
باختصار، JD Sports تنفق. الكثير.
فهي تفتتح المئات من المتاجر الفعلية الجديدة سنويًا، مما يؤدي إلى توسيع حضورها العالمي الكبير بالفعل. وهذا يخاطر بتوسيع نطاق الإدارة أكثر من اللازم، لكنه قد يضيف نطاقا واسعا.
كما أنها تكتسب منافسين للمساعدة في تعزيز بصمتها. ففي الشهر الماضي، على سبيل المثال، أعلنت عن عملية استحواذ مقترحة على شركة منافسة أمريكية هيبيت.
يمكن لهذا النوع من الإنفاق أن يساعد شركة JD Sports على استغلال نقاط قوتها على مسرح أكبر. ولكنه يفسر أيضًا سبب رؤيتي للدينار الأردني كحصة قيمة.
ويمكن لمتاجر التجزئة، إذا اختارت ذلك، إغلاق صنابير الإنفاق في وقت قصير والسماح لنسبة أكبر من أرباحها التشغيلية الكبيرة بالتصفية حتى النهاية. قد يؤدي القيام بذلك إلى كبح النمو، لكن الأعمال الأساسية قوية ويمكن أن تستمر دون مزيد من النمو، من وجهة نظري.
أعتقد أن القيمة طويلة المدى لشركة JD Sports أعلى مما يقترحه سعر السهم الحالي، على الرغم من أن ذلك محجوب جزئيًا في الوقت الحالي بسبب توسعها العدواني والمكلف.
إن فهم هذا الخطأ هو أحد المخاطر المحتملة. إذا لم تحقق عملية الاستحواذ على شركة هيبيت الفوائد المتوقعة، على سبيل المثال، فقد يتبين أن ذلك خطأ مكلف.
سيخبرنا الوقت – لكنني ما زلت أمتلك الأسهم ولدي تفاؤل بشأن التوقعات.
