العمود – زاوية “اقتصاد الحرب” فيما يتعلق بالديون تخاطر بالحلول “الإبداعية”: مايك دولان بقلم رويترز

بقلم مايك دولان

لندن (رويترز) – تنبع الديون العامة الكبيرة عادة من منعطفات اقتصادية وسياسية كبيرة تتطلب من الحكومة إنفاق مبالغ كبيرة – لكن كبح جماحها يخاطر بالحلول “الإبداعية” التي قد تجد الأسواق صعوبة في تسعيرها.

إن التكلفة التراكمية للإنفاق العام في مرحلة ما بعد الوباء وسط حقائق جيوسياسية جديدة – بما في ذلك أي شيء بدءًا من الاستثمار في الطاقة الخضراء أو أمن صناعة الرقائق أو فواتير الدفاع المتعلقة بأوكرانيا على سبيل المثال – يتم التخطيط لها الآن على مدار سنوات قبل العجز الحكومي الضخم وتوقعات الديون.

مرة أخرى، أصبحت المسألة غير المريحة المتعلقة بالقدرة على تحمل الديون على رأس أولويات كثيرين في الأسواق المالية.

ورغم أن هذه القضية تشكل مشكلة في مختلف أنحاء العالم الغربي، فإن القدر الأعظم من الضجيج والغضب بشأن الديون المتصاعدة يتركز حول الولايات المتحدة ـ ولسبب وجيه.

ويتوقع مكتب الميزانية في الكونجرس قفزة قدرها 17 نقطة مئوية في نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة على مدى السنوات العشر المقبلة إلى 116% ــ ضعف المستوى المتوسط ​​في الأعوام العشرين الماضية ــ ثم الارتفاع إلى 166% بحلول عام 2054.

ووصف رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول البيان بأنه “غير مثير للجدل”، وقال يوم الثلاثاء إن السياسة المالية الأمريكية تسير على “مسار غير مستدام”.

في حين أن هذا قد يكون واضحًا، إلا أنه بيان صريح من أقوى موظف حكومي يشرف على التكلفة المتزايدة لكومة الديون تلك.

وهذا هو المكان الذي تخاطر فيه المشكلة برمتها بالتكرار.

وبعد أن وصل إلى مستوى قياسي منخفض في أبريل 2021، ارتفع متوسط ​​تكلفة الفائدة على الدين العام الأمريكي بأكثر من الضعف منذ ذلك الحين ليصل إلى 3.23% – وهو الأعلى منذ 14 عاما – حيث رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لاحتواء ارتفاع التضخم بعد الوباء.

إن استمرار النمو السريع والتضخم فوق الهدف على الرغم من التشديد النقدي، بالنسبة للعديد من الاقتصاديين، يرجع جزئيا على الأقل إلى تحفيز الطلب الناتج عن هذا العجز غير الخاضع للرقابة. وهو بدوره يدعو إلى تشديد سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر مما كان يأمل كثيرون.

ورغم أن توقعات مكتب الميزانية في الكونجرس للديون الطويلة الأجل متفجرة، فإنها تستند بشكل مثير للقلق إلى توقعات متواضعة نسبيا لتكاليف الاقتراض المقبلة ــ مع عودة متوسط ​​تكلفة خدمة الدين إلى ما فوق متوسط ​​العشرين عاما الذي بلغ 3.7% في عام 2054.

تأتي المشكلة من الديون المتراكمة في هذه الأثناء وحقيقة أن البنك المركزي في الكونجرس لا يمكنه رؤية فجوة “أولية” في الميزانية تستبعد عودة تكاليف الفائدة إلى أقل من 2.0٪ من الناتج المحلي الإجمالي – وهو أيضًا متوسط ​​الفترة 1994-2023 – خلال الفترة التالية. 30 سنه.

علاوة على ذلك، بدأ إجمالي تكاليف خدمة الديون في تجاوز توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي المتوقعة اعتبارًا من عام 2044 فصاعدًا – منتهكًا الخط الأحمر الذي كثيرًا ما يُستشهد به بشأن القدرة على تحمل الديون بشأن الحاجة إلى الحفاظ على “r ناقص g”، أو سعر الفائدة ناقص النمو، في المنطقة السلبية. .

والبنك المركزي العماني ليس وحده بطبيعة الحال. ولا يتوقع صندوق النقد الدولي أن يعود إجمالي العجز السنوي في الولايات المتحدة إلى ما دون 6% من الناتج المحلي الإجمالي على مدى السنوات الخمس المقبلة على الأقل ـ حتى ولو كان أقل قليلاً من النسبة الهائلة التي سجلها هذا العام والتي بلغت 7.1%.

الأمر المؤكد هو أن لا أحد يرى أي تخفيض مالي في هذا العام الانتخابي. وقد تم تقليص مستوى التيسير الفيدرالي المتوقع بشكل حاد مع بقاء التضخم فوق الهدف، مما زاد من تجدد القلق في سوق السندات خلال الشهر الماضي.

أما ما سيحدث بعد الانتخابات فهو سؤال آخر، لكن لا تحبس أنفاسك.

يجب أن…

وفي هذه الأثناء، بدأت مبررات السخاء المالي تتخذ نبرة مختلفة ــ حتى في أوروبا حيث أصبح العجز ومسارات الديون أكثر احتواء على مدى السنوات الخمس المقبلة.

روى إريك نيلسن، كبير المستشارين الاقتصاديين لدى بنك يونيكريديت، هذا الأسبوع حكاية من اجتماع صندوق النقد الدولي الأخير الذي أخبره خلاله مسؤول في وزارة الخزانة الأمريكية لم يذكر اسمه أن الناس ينظرون إلى “استدامة الديون” بطريقة خاطئة – واصفًا ما يبدو أنه مبرر “اقتصاد الحرب” للثقل الثقيل. الإنفاق.

وقيل إن التهديدات الوجودية للديمقراطية والمؤسسات الأميركية وأولويات التنافس الجيوسياسي المتوتر تتطلب إنفاقاً عاماً ضخماً لدعم الاقتصاد على المدى الطويل وحشد الدعم الداخلي والخارجي للوضع الراهن الأميركي وموقعه في العالم.

ونتيجة لذلك، كانت القدرة على تحمل الديون على نطاق ضيق مجرد مجموعة فرعية من هذا الهدف، ولا أهمية لها في الأساس إذا فشلت الأهداف الشاملة.

وفيما يتعلق بما إذا كانت الحسابات تتفق في نهاية المطاف، يبدو أن هناك آمالاً في أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتمهيد المسار وأن يستمر النمو.

وقال نيلسن وهو يروي المحادثة: “قد يؤدي هذا إلى زيادة عبء الديون على الناتج المحلي الإجمالي لفترة أطول – وعلى الأجيال القادمة”. “ولكن، إذا تمت إدارته بشكل صحيح، فسيكون هناك جيل مستقبلي لا يزال يعيش في الديمقراطية الليبرالية الرائدة في العالم، بدلاً من العيش في بلد يعاني من الفوضى … و/أو من المحتمل أن تهيمن عليه الصين أو غيرها من الدول غير الديمقراطية في العديد من المجالات الرئيسية. “.

وأبدى الرئيس الفرنسي إيمانويل ماكرون نقطة مماثلة بشأن أوروبا الشهر الماضي في خطاب قال فيه: “هناك خطر أن تموت أوروبا لدينا”.

وكان حث البنك المركزي على المساعدة في ضمان عدم حدوث ذلك أحد حلوله العديدة، ودعا إلى توسيع تفويض البنك المركزي الأوروبي لتجاوز التضخم واستهداف نمو أسرع ومعالجة المناخ أيضًا.

ومع عدم تأييده لتفويض أوسع للبنك المركزي الأوروبي، رأى نيلسن من بنك يونيكريديت أيضاً أن البنك كان صارماً للغاية في تشديد سياساته الأخيرة مقارنة باحتياجات إعادة تجهيز اقتصاد اليورو، وأن الركود الناتج قد قوض الاستثمار.

“ففي نهاية المطاف، إذا تسببت وظيفة رد الفعل التي يقوم بها البنك المركزي في إحداث آلام اقتصادية غير ضرورية داخل الدورة الانتخابية، فإنها تخاطر بحدوث رد فعل سياسي”.

الكثير بالنسبة للأصوات الوسطية.

وفي الأحياء المحافظة، تتجه السكاكين أيضاً نحو استقلال البنك المركزي.

ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أواخر الشهر الماضي أن حلفاء المرشح الجمهوري للرئاسة الأمريكية دونالد ترامب يعكفون على صياغة مقترحات من شأنها أن تحاول تقويض استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي إذا فاز الرئيس الجمهوري السابق – بحجة أنه يجب استشارة ترامب بشأن قرارات أسعار الفائدة وأن يكون لديه سلطة إزالة بنك الاحتياطي الفيدرالي كرسيه قبل انتهاء ولايته.

ويقال إن المحافظين البريطانيين الحاكمين الذين يتأخرون في استطلاعات الرأي قبل الانتخابات العامة الوشيكة هناك حريصون على الاعتماد على بنك إنجلترا أيضًا لدعم قضيتهم.

إذا لم تتوافق ضرورات التقشف المالي والدورات الانتخابية بشكل كامل، فقد يكون الخيار الأسهل هو ضمان إبقاء صناع السياسة النقدية على الطريق برمته. إن التأكيد على “أساس الحرب” قد يزيد من تلك المخاطر.

الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، وهو كاتب عمود في رويترز.