انخفض بنسبة 92% منذ الاكتتاب العام، ما الذي يحدث لسعر سهم THG؟
مصدر الصورة: صور غيتي
ال تي إتش جي (LSE:THG) انخفض سعر السهم بنسبة 92% منذ طرح أسهم الشركة في 16 سبتمبر 2020.
لكن الاستثمار يدور حول التطلع إلى الأمام. وكما قال المستثمر الملياردير وارن بافيت ذات مرة: “إذا كان التاريخ الماضي هو كل ما نحتاجه لممارسة لعبة المال، فإن أغنى الناس سيكونون من أمناء المكتبات“.
إذن، ما الذي يمكن أن يحمله المستقبل بالنسبة للسعر؟
الآفاق المالية
المقياس المفضل للشركة للأداء المالي هو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء).
لم تعلن بعد عن نتائجها للسنة المنتهية في 31 ديسمبر 2023 (السنة المالية 23)، لكن آخر تحديث للسوق يقول إنه من المتوقع أن تكون الأرباح “أكثر من 117 مليون جنيه استرليني“.
بالنسبة للسنة المالية 24، يتوقع المحللون 153 مليون جنيه إسترليني.
| السنة المالية | الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (مليون جنيه إسترليني) | هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (%) |
|---|---|---|
| السنة المالية 2018 | 90.6 | 10.0 |
| السنة المالية 2019 | 111.5 | 10.0 |
| السنة المالية 20 | 150.8 | 9.3 |
| السنة المالية 21 | 161.8 | 7.4 |
| السنة المالية 22 | 64.1 | 2.9 |
في ظاهر الأمر، يبدو أن الشركة قد تجاوزت الأزمة. أو لديه؟
نلقي نظرة فاحصة
للإجابة على هذا السؤال، من الضروري التعمق قليلاً في البيانات المالية للشركة.
تحظى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بشعبية كبيرة لأنها تهدف إلى تقييم التدفق النقدي التشغيلي للشركة. فهو يزيل تكلفة خدمة الديون، فضلا عن الاستهلاك والإطفاء وهي إدخالات محاسبية غير نقدية. ومع ذلك، بالنسبة لـ THG، تعتبر الأحرف “I” و”D” و”A” مهمة.
تشير حسابات الشركة للسنة المالية 22 إلى رسوم فائدة تبلغ 56 مليون جنيه إسترليني. وبلغ الاستهلاك والإطفاء 94 مليون جنيه إسترليني و109 مليون جنيه إسترليني على التوالي. ولتبسيط الأمور، سأفترض أن الثلاثة لن يتغيروا خلال السنة المالية 23، بإجمالي 259 مليون جنيه إسترليني.
إذا كنت على صواب وكانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تبلغ 117 مليون جنيه إسترليني، فستبلغ خسارة الشركة قبل الضريبة للسنة المالية 23 106 ملايين جنيه إسترليني.
ومع هامش توقعات يبلغ 5.6% فقط، سيتطلب الأمر 1.9 مليار جنيه إسترليني أخرى من الإيرادات (بلغ حجم التداول 2.2 مليار جنيه إسترليني في السنة المالية 22) لتحقيق التعادل.
لذلك يبدو لي أن الشركة بعيدة كل البعد عن تحقيق الربح على مستوى ما قبل الضريبة.
وأعتقد أن هذا يعد معلمًا مهمًا لأن THG يجب أن تدفع الفائدة على ديونها، وعلى الرغم من أن الاستهلاك والإطفاء يعدان إدخالات غير نقدية، إلا أن أصول الشركة ستحتاج إلى الاستبدال في مرحلة ما. على حد تعبير بافيت مرة أخرى، “هل تعتقد الإدارة أن جنية الأسنان هي التي تدفع النفقات الرأسمالية”؟
لذلك، حتى يكون هناك طريق واضح للربحية، لا أستطيع أن أرى أن سعر السهم يتغير كثيرًا.
التغييرات المحتملة
وفي عام 2021، قالت الشركة إن استراتيجيتها هي “لتزويد كل قسم بمنصة النمو ورأس المال الخاصة به، من خلال قوائم السوق العامة الفردية أو الشراكات، مع احتفاظ THG بملكية أغلبية كبيرة“.
يوافق أحد أكبر المساهمين في الشركة على ذلك، مدعيًا أن قيمة الشركة ستكون أكبر إذا تم تقسيمها إلى أقسامها التشغيلية – التجميل والتغذية ومنصة التجارة الإلكترونية الخاصة بها.
ومع ذلك، فإن التقدم حتى الآن كان بطيئا. ولكن إذا تم تنفيذ برنامج إعادة الهيكلة، أعتقد أنه يمكن أن يساعد في رفع معنويات المستثمرين.
وهناك أسباب أخرى تجعلنا إيجابيين. لدى الشركة الآن ضعف عدد العملاء النشطين عما كانت عليه في عام 2019. كما أن قيمة متوسط حجم سلتها آخذة في الارتفاع. كما تخطط الشركة لرفع هامش ربحها إلى 9% على مدى “مصطلح متوسط“.
ولكن حتى لو تمكنت من تحقيق ذلك، فإنها ستظل بعيدة كل البعد عن تغطية فوائدها ورسوم الاستهلاك والإطفاء.
لهذا السبب وحده، أظن أن سعر سهم THG قد يستمر في الإحباط.
