تحليل – انخفاض الروبية الإندونيسية يحرف مؤامرة السياسة بواسطة رويترز
بقلم راي وي وستيفانو سليمان
سنغافورة/جاكرتا (رويترز) – كان الاقتصاد الإندونيسي مستعدا للتيسير النقدي في وقت لاحق من هذا العام، لكن الانخفاض غير المرحب به في عملتها يعقد الأمور بالنسبة لبنك إندونيسيا وقد يجبره على رفع أسعار الفائدة على مضض في وقت مبكر من الأسبوع المقبل.
ومع عودة الأسواق الإندونيسية من عطلة عيد الفطر الطويلة هذا الأسبوع، انخفضت الروبية إلى أدنى مستوى لها منذ أربع سنوات مقابل الدولار، مدعومة بتوقعات بأن الاقتصاد الأمريكي الساخن سيجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
نظرًا لانخفاضه إلى ما بعد المستوى النفسي البالغ 16000 مقابل الدولار، متراكمًا خسارة بنسبة 5.25٪ لهذا العام، شعر بعض المشاركين في السوق أن بنك إندونيسيا (BI) قد يحتاج إلى القيام بشيء جذري مثل رفع سعر الفائدة لوقف الانخفاض.
BI هو البنك المركزي الوحيد في العالم الذي تتمثل مهمته الرئيسية في استقرار العملة.
وخلال عام 2023 وحتى الآن هذا العام، استخدمت مجموعة من أدوات التدخل لإبقاء الروبية تحت السيطرة مع ارتفاع الدولار. وحتى الشهر الماضي، كان من المتوقع أن يكون من بين أوائل البنوك المركزية في آسيا الناشئة التي تبدأ في خفض أسعار الفائدة.
وبينما يستعد بنك BI لمراجعة السياسة في 23 أبريل، فإن التفكير يتغير. وسيكون الارتفاع هو الأول منذ أكتوبر.
وقال ألفين تان، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية في آسيا لدى RBC Capital Markets: “أعتقد أن خطر رفع أسعار الفائدة ليس صغيراً. لن أضعه كخط أساس لأنهم رفعوا أسعار الفائدة في السابق، لكنني أعتقد أنه ليس صغيراً”.
“أعتقد بالتأكيد أن الخطاب يجب أن يتحول إلى المزيد من التشدد من أجل تقديم الدعم للعملة.”
ومن شأن رفع سعر الفائدة أن يساعد في رفع العائدات التي كانت بمثابة جاذبية كبيرة للروبية تاريخيا، فضلا عن كونها سببا لنوبات التقلب المتكررة. هذا على الرغم من أن ترويض التضخم ومخاوف النمو لا تستدعي حدوث ذلك.
فقدت سوق السندات ذات العائد المرتفع في إندونيسيا، التي كانت ذات يوم عملة شعبية للتجارة المحمولة، جاذبيتها بسبب تقلبات العملة والفروق الضئيلة التي تقدمها على أسواق الدولار.
وكانت الفروق بين سندات الخزانة الأمريكية لعشر سنوات وسندات الحكومة الإندونيسية واسعة حتى 7.5 نقطة مئوية قبل أربع سنوات. الآن هما نقطتان.
يمتلك الأجانب 14٪ فقط من الأوراق المالية الحكومية الإندونيسية المستحقة، بينما في ديسمبر 2020 كانوا يمتلكون ربعها.
هناك حاجة إلى المزيد
يستخدم بنك إندونيسيا مزيجًا فريدًا من شراء الروبية المباشر في أسواق الصرف الأجنبي الفورية والأسواق المحلية غير القابلة للتسليم (DNDF) بالإضافة إلى مشتريات السندات الحكومية لوقف انخفاض الروبية.
ومن المؤكد أن هذه الجهود ساعدت في منع الروبية من الانخفاض بقدر ما حدث مع نظرائها مثل الوون الكوري.
كما أدى تدخل BI في سوق DNDF إلى خفض توقعات انخفاض قيمة الروبية، حيث تتوقع الأسواق انخفاضًا بنسبة 0.5% فقط في الأشهر الستة المقبلة.
وقال إيدي سوسيانتو، رئيس الإدارة النقدية في بنك BI، لرويترز إن البنك المركزي يعمل مع “أصحاب المصلحة المعنيين” لمنع التقلبات المفرطة في الروبية، على سبيل المثال عن طريق موازنة الطلب على الدولار من شركة الطاقة المملوكة للدولة بيرتامينا.
وقال سوسيانتو: “حتى الآن يسير التنسيق مع برتامينا بشكل جيد للغاية. وإذا كان الطلب في وقت لاحق، فمن المستحسن عدم دخول سوق العملات الأجنبية في الوقت الحالي”.
وأنفق البنك المركزي نحو 6 مليارات دولار في الربع الأول وحده، مما ترك احتياطياته من النقد الأجنبي عند 140.4 مليار دولار في نهاية مارس/آذار.
لكن بنك BI قد يكون على وشك استنفاد جميع خياراته، خاصة مع تراجع رهانات خفض أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وقال دانييل تان، مدير المحفظة في شركة Grasshopper Asset Management، إن صندوقه اشترى سندات مقومة بالدولار أصدرتها شركات الدولة الإندونيسية هذا العام، بدلاً من المخاطرة بالتعرض لأصول الروبية.
ويراهن بعض المستثمرين على قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام مما يمنح الروبية الإندونيسية بعض الراحة.
وقال جيروم تاي، مدير الاستثمار في الدخل الثابت الآسيوي في abrdn، إن الشركة لديها وزن زائد على كل من الروبية على أساس القيمة النسبية وسندات الحكومة الإندونيسية، مستشهدا بأسباب مثل ترويض التضخم والفائض النقدي للحكومة وتوقعات انخفاض التقلبات.
وقال “المراكز الأجنبية لا تزال خفيفة للغاية والسندات تحظى بدعم جيد من المستثمرين المحليين” مضيفا أنه يتوقع عودة الأموال الأجنبية عندما يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تخفيف السياسة.
في الوقت الحالي، يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي المماطلة إلقاء سحابة من السحابة.
قام كاي وي أنج، الخبير الاقتصادي في بنك أوف أمريكا في آسيا وآسيان، بدفع التوقعات بشأن أول خفض لسعر الفائدة من بنك أوف أمريكا إلى ديسمبر من يونيو، بما يتماشى مع بنك الاحتياطي الفيدرالي.
“لا يمكن استبعاد أي زيادة في سعر الفائدة في الاستجابة لضغوط الانخفاض الحاد في قيمة العملة بشكل كامل، ولكن يمكن تنفيذها بطريقة “مفاجأة” السوق وتبريرها على أساس المخاطر الصعودية للتضخم الناجمة عن التضخم المستورد والطاقة”.
