تحيز الأسهم السلبية يتلاشى في مدخرات التقاعد الأمريكية: مايك دولان بقلم رويترز

بقلم مايك دولان
لندن (رويترز) – في حين لا يزال المستثمرون يتدافعون للانضمام إلى الاتجاهات الكبرى الجديدة اللامعة وما يبدو وكأنه سوق أسهم هارب، فإن قوة هائلة من الماضي أبطأ حركة يمكن أن تقطع المسار السريع للأسهم.
واحدة من أكبر الدورات الفائقة على الإطلاق – مسار ما يقرب من 40 تريليون دولار من مدخرات التقاعد الأمريكية وتحولاتها الجليدية – تزحف مرة أخرى إلى الرادار بالنسبة لبعض الاستراتيجيين على المدى الطويل تمامًا كما تبدو مسرحيات مؤشرات الأسهم السلبية العشوائية للكثيرين وكأنها الوسيلة الوحيدة في المدينة.
الانحياز إلى الأسهم السلبية بسبب التحول الذي حدث على مدى عدة عقود من معاشات “المنافع المحددة” (DB)، حيث يخاطر أصحاب العمل أو الحكومة بضمان دخل ثابت مرتبط بالراتب بعد التقاعد، إلى “المساهمة المحددة” (DC)، حيث فالمسؤولية الملقاة على عاتق العمال في الادخار وضمان دخل التقاعد الخاص بهم، ربما بدأت تتلاشى الآن.
هذا ليس مفاجئًا من اللون الأزرق – ولكنه علامة للمدخرين الذين يستحوذون على حيازات عالية قياسية من مؤشرات الأسهم ويفكرون في السنوات المقبلة.
من المؤكد أن الحديث عن الرياح المعاكسة التي تواجه مؤشرات الأسهم الأمريكية والعالمية، والتي حققت مكاسب أخرى بنسبة 20% إلى 30% على مدار العام الماضي، لا يحظى بشعبية كبيرة في الوقت الحالي.
تشير تحديثات منتصف العام من مديري الأصول العالمية إلى أن طفرة الذكاء الاصطناعي قد تكون في مراحلها الأولى فقط، وأن فرص الاستثمار الأخضر آخذة في التزايد، وأن النمو الاقتصادي والأرباح لا يزال يزدهر، وكل ذلك على خلفية انخفاض أسعار الفائدة.
يقوم المديرون النشطون بتحليل النقاط الساخنة والمتخلفين بالطبع. لا يزال “مديرو القيمة” الذين يتسمون بالصبر دائمًا يصلون من أجل بعض التناوب على الأسهم أو القطاعات أو البلدان الأصغر ذات الأسعار الأفضل.
ولكن بالنسبة لمعظم المدخرين، فإن متتبعي مؤشرات الأسهم الرخيصة نسبيًا – على الرغم من شعورهم بالاطراء من الشركات العملاقة في مجال التكنولوجيا التي أضافت ضعف مكاسب المؤشر على مدار الـ 12 شهرًا الماضية وزيادة أسهم الذكاء الاصطناعي ثلاث مرات مثل Nvidia (NASDAQ:) – أثبتوا أنهم بعيدون المنال. فاكهة.
ورغم أن القلق بشأن تأثير حفنة من الشركات العملاقة كبير، فإن أداء الأسهم لا يمكن تفسيره إلا جزئياً بهذا التركيز ــ على الأقل في الولايات المتحدة.
إن المؤشر المتساوي الذي يتكيف مع تأثير كبار قادة الأسهم قد تخلف بالفعل عن المؤشر الرئيسي على مدى السنوات العشر الماضية – لكنه لا يزال يتضاعف على مدى العقد ويتفوق على المعايير العالمية.
“المعاشات التقاعدية التي تصنعها بنفسك”
فماذا إذن عن تأثير المعاشات التقاعدية؟
قام جان لويز وألكسندر وايز، الخبيران في مجال الاستثمار طويل الأجل في جيه بي مورجان، بدراسة عميقة وافترضا أن التحول لمدة 50 عامًا في أحكام المعاشات التقاعدية من مخططات DB إلى DC التي كانت مهيمنة في السابق كان بمثابة نعمة كبيرة للمخاطرة والتعرض للأسهم – وهو اتجاه يصل إلى العلامة المائية العالية.
وتظهر الإحصاءات الأمريكية، بدرجات متفاوتة في جميع أنحاء العالم، انقسامًا بنسبة 9-1 تقريبًا في المشاركين في البلدان النامية حول مخططات قاعدة البيانات مقارنة بالربط المتساوي قبل 40 عامًا.
لقد حظي “معاش الادخار الذاتي” بشعبية كبيرة في البداية بسبب سهولة التحول من وظيفة إلى أخرى ومع قدر أكبر من حرية التصرف في حجم ومكان الادخار، وقد ترك المدخرين عرضة لتقلبات السوق والحاجة الهيكلية إلى تجميع أموال للتقاعد أكثر من الأموال المجمعة. مخططات قاعدة البيانات. وهذا يعني ببساطة أن المدخرين يبحثون عن استثمارات ذات عائد أعلى من صناديق DB الأكثر تحفظًا لتحقيق أقصى قدر من مكافآت التقاعد.
على مدى 20 عامًا تقريبًا، احتفظت مخططات DC بأسهم أكبر من أموال DB المماثلة – مع ارتفاع حيازات الأسهم بأكثر من 10 نقاط مئوية كحصة من تلك الخطط خلال ذلك الوقت إلى أكثر من 60٪ الآن، مقارنة بأقل من 40٪ مملوكة في ديسيبل.
لكن الحرية الأكبر في مقدار الادخار أدت إلى عدم كفاية مدخرات العاصمة بشكل متزايد – مما دفع المنظمين إلى البحث عن طرق لزيادة المشاركة وتسهيل الوصول إلى المعاشات السنوية مدى الحياة من شركات التأمين التي تترجم بعد ذلك مجمعات العاصمة إلى دخل يمكن الاعتماد عليه أثناء الحياة العملية. ينتهي.
وكتب لويز آند وايز: “لذلك نتوقع أن نشهد ارتفاعًا طويل الأمد في الطلب على المعاشات السنوية البسيطة لمدى الحياة، المرتبطة بالتضخم، مما سيعزز الطلب على الائتمان ومنتجات السندات المرتبطة بالتضخم التي تدعم هذه المعاشات السنوية”. “ينبغي أن يكون هذا أحد العوامل… التي من المرجح أن تحفز المستثمرين الأمريكيين على خفض بعض مخصصاتهم القياسية للأسهم.”
ويعتقدون أن سندات الشركات ذات العائد الأعلى الآن مما كانت عليه منذ أكثر من عقد من الزمن لا تؤدي إلا إلى تضخيم ذلك.
غروب الشمس لتدفقات التيار المستمر
في تحليل لتفضيل الاستثمار السلبي في مؤشر الأسهم، تطرق استراتيجيا GMO Ben Inker وJohn Pease أيضًا إلى النقاش الدائر حول DC مقابل DB في رسالتهما الفصلية هذا الأسبوع.
يعتقد Inker and Pease أن الانتقال إلى مخططات DC قد شجع الاستثمار السلبي في مؤشر الأسهم على مديري الصناديق النشطين – ويرجع ذلك جزئيًا إلى الرعاة الذين يرون أن المخاطر أقل من المقاضاة بسبب ضعف الأداء. علاوة على ذلك، بدا هذا التفضيل غافلاً عن التغيرات في التقييمات النسبية وربما أدى إلى خنق التحولات النسبية في السوق.
وقالوا: “نظرًا لأنه من الصعب للغاية رفع دعوى قضائية بنجاح بشأن وضعها في صندوق مؤشر سلبي رخيص، فليس من المفاجئ أن يكون الاتجاه الساحق للتدفق في مساحة المساهمة المحددة هو الاستراتيجيات السلبية”، مضيفين أن هذه الاستراتيجيات تم توجيهها تلقائيًا بعد ذلك. للتحول بمرور الوقت مع عمر الموظف من خلال أموال “التاريخ المستهدف”.
ويقولون إن هذا يقلل من كفاءة الأسواق في تسعير المعلومات الجديدة بدقة، حيث تتجاهل الصناديق السلبية ذات التاريخ المستهدف من خلال البناء تمامًا التحولات النسبية في عوائد السندات الحقيقية أو تقييمات الأسهم نفسها، مع عدم تغير المخصصات إلا بالكاد على مدى 10 سنوات على الرغم من التحولات في علاوات مخاطر الأسهم. .
ومثل وايز ولويز، يحذرون من غروب الشمس لهذا التدفق.
وخلص فريق GMO إلى أن “الانتقال إلى المساهمة المحددة يقترب من نهايته”، مشيرًا إلى أن خطط DB والمعاشات السنوية في الولايات المتحدة قد انتقلت بالفعل من تشكيل 82٪ من أصول التقاعد في عام 1974 إلى 37٪ فقط في العام الماضي.
“في حين أن السلبي قد يستمر في النمو كجزء من الأصول خارج ساحة التقاعد، فإن التحول الحافز العميق الذي يحدث عندما تنتقل الأصول من المزايا المحددة إلى المساهمة المحددة غائب”.
ورغم أن أياً من هذه الحجج لا تتعارض بشكل صارم مع الاتجاه الصعودي للأسهم في الأمد القريب الذي تتسم به العديد من توقعات منتصف العام، إلا أنها قد تتحدى الافتراض الهرطقي أحياناً بأن مؤشرات الأسهم تظل صديقتك إلى الأبد.
وبعد ذلك، ربما يكون التوقيت – وربما العمر – هو كل شيء.
الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، وهو كاتب عمود في رويترز.