داخل محرك تمويل جولدمان ساكس المتوسع ولكن المحفوف بالمخاطر بقلم رويترز
بقلم سعيد أزهر وباريتوش بانسال
نيويورك (رويترز) – ساعد رهان جولدمان ساكس الذي بدأ تنفيذه في عام 2021 على إقراض الصناديق الخاصة في تحقيق إيرادات قياسية في تمويل الدخل الثابت. والآن، يندفع بنك وول ستريت بشكل أعمق نحو السوق المتنامية ولكن المحفوفة بالمخاطر.
وتقوم وحدة تمويل الصناديق، التي يقع مقرها في قسم الخدمات المصرفية والأسواق العالمية بالبنك، بإقراض الأموال المضمونة بأنواع مختلفة من الأصول للأسهم الخاصة والصناديق الأخرى. ومع ذلك، قد يكون من الصعب تقييم مثل هذه الأصول والمتاجرة بها، كما أن بعض منتجات القروض لم يتم اختبارها بعد في فترة الركود، مما يجعل الإقراض مقابلها محفوفًا بالمخاطر.
وقد كشف جولدمان عن القليل من التفاصيل حول العمل، لكن المقابلات مع المديرين التنفيذيين للبنك وخبراء الصناعة توفر نافذة على الوحدة وعملياتها.
تعد وحدة تمويل الصناديق جزءًا من جهود البنك لإعادة بنك وول ستريت إلى مسار النمو المستدام بعد غزوة مشؤومة في الأعمال الاستهلاكية، حيث خسر البنك مليارات الدولارات.
نمت الأعمال بسرعة خلال ثلاث سنوات، حيث قال أحد المصادر المطلعة على الأمر إنها تحولت من مساهمة قليلة جدًا إلى أن تصبح “جزءًا مهمًا للغاية من ربحية الشركة”. ولم يرغب المصدر في الكشف عن هويته لأن تفاصيل العمل ليست علنية.
وقال المصدر إنه في الربع الأول، على سبيل المثال، كانت وحدة تمويل الصندوق مساهمًا كبيرًا في زيادة بنسبة 31٪ في إيرادات تمويل الدخل الثابت والعملات والسلع (FICC). وقال البنك إن الزيادة جاءت مدفوعة بالرهون العقارية والإقراض المهيكل.
أعلن جولدمان عن رقم قياسي قدره 852 مليون دولار من إيرادات تمويل FICC في الربع الأول، أي ما يقرب من ضعف المبلغ الذي أعلن عنه قبل ثلاث سنوات، عندما تشكلت الوحدة. ولم تتمكن رويترز من تحديد حجم النمو على وجه التحديد بسبب تمويل الصناديق.
وقال أشوك فارادهان، الرئيس المشارك للخدمات المصرفية والأسواق العالمية في جولدمان ساكس: “إنها سوق نمت كثيرًا، وقد شاركنا في هذا النمو”.
وقال فارادان إن بنك جولدمان “برز بشكل أكثر وضوحا” في المناطق التي انسحبت منها البنوك الإقليمية بعد الانهيارات المصرفية في مارس من العام الماضي.
وردا على سؤال حول المخاطر، خاصة في القروض المقدمة مقابل قيمة صناديق الأسهم الخاصة التي تعتبر الأكثر خطورة، قال إن البنك “محافظ إلى حد ما”.
وقال “إن حجم الرفع المالي الذي يتم وضعه على هذه القروض منخفض إلى حد ما”.
جولدمان يعلن عن نتائج الربع الثاني يوم الاثنين.
حددت جولدمان الإقراض كجزء رئيسي من استراتيجيتها، وحددت أهدافًا لزيادة التمويل الذي تقدمه للعملاء الآخرين بشكل كبير، بما في ذلك الائتمان الخاص والقروض للعملاء الأثرياء.
تضخيم الإقراض تقدم الوحدة قروضًا مقابل أنواع مختلفة من الأصول، بدءًا من صافي قيمة الأصول (NAV) لصندوق الأسهم الخاصة والالتزامات النقدية من مستثمري الصناديق إلى القروض العقارية والائتمانية الخاصة.
وقد تزايد القلق في الصناعة بشأن بعض هذه القروض، وخاصة تلك المضمونة بقيمة صناديق الأسهم الخاصة، والتي تسمى قروض صافي قيمة الأصول، حيث أن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول تزيد من الضغط في الأسواق الخاصة. وقال مصرفيون ومحللون إن الخطر الأكبر هو أن الانكماش الاقتصادي المحتمل يمكن أن يؤدي إلى حالات التخلف عن السداد، وخاصة الأصول التي تحمل الكثير من الديون.
وقالت شانا راميريز، الشريكة في شركة كاتن موشين روزنمان للمحاماة، وهي خبيرة في تمويل الصناديق والائتمان الخاص، إن العديد من البنوك لا تقدم قروض صافي قيمة أصولها بسبب هذه المخاطر.
وقال راميريز إن البنك يمكن أن يحاول هيكلة القروض “بطريقة تجعلك مرتاحا، وتحصل على أي ضمانات ممكنة، مع الاعتراف بأن بعض هذه الضمانات غير مضمونة. أبعد من ذلك، فالأمر يتعلق حقًا بالثقة في راعيك.”
شيكات كبيرة
وقال المصدر المطلع على الأعمال إنه بالنسبة لقروض صافي قيمة الأصول، كان جولدمان يكتب شيكات كبيرة، معظمها في نطاق 500 مليون دولار إلى مليار دولار.
لكن المصدر أضاف أن البنك يقدم قروض صافي قيمة الأصول منخفضة القرض إلى القيمة، عادةً ما تتراوح بين 5٪ إلى 15٪. وهذا يمنح البنك وسادة، حيث يجب أن تنخفض قيمة الأصول إلى تلك المستويات حتى يتمكن جولدمان من تحمل أي خسائر.
كما يطالب بوسائل حماية أخرى أثناء المفاوضات حول شروط القرض. وقال المصدر إنه إذا انخفضت التقييمات، على سبيل المثال، فإن بنك جولدمان لديه القدرة على إجبار المقترضين على معالجة الأمر عن طريق ضخ المزيد من الأسهم. وقال المصدر إنه بالإضافة إلى ذلك، يدرس جولدمان ما إذا كان بإمكانه حزم مثل هذه القروض لبيعها للمستثمرين، مثل شركات التأمين، مما يقلل المخاطر على ميزانيته العمومية.
وقال المصدر إنه قبل عامين، تلقى جولدمان مكالمة هاتفية من شركة أسهم خاصة أرادت الحصول على خط صافي قيمة الأصول بقيمة 1.5 مليار دولار مقابل صندوقه البالغ 20 مليار دولار لتمويل الاستحواذ على شركة. خسرت شركة الأسهم الخاصة الصفقة أمام راعي آخر، مما أدى إلى جمع التمويل من أربعة من مقدمي الائتمان الخاصين. لكن في النهاية، كل الطرق كانت تؤدي إلى شركة وول ستريت. حصل عميل جولدمان على قرض صافي قيمة الأصول على أي حال، واستخدمه لإعادة الأموال النقدية إلى شركائه المحدودين. وقال المصدر إن صناديق الائتمان الخاصة التي منحت القرض للراعي الآخر كانت أيضًا من عملاء بنك جولدمان – وانتهى الأمر بالبنك إلى تزويدهم بالرافعة المالية أيضًا.
وقال ماهيش سايردي، رئيس الرهن العقاري والمنتجات المهيكلة في جولدمان، والذي يشرف على نشاط التمويل للصناديق الخاصة: “لم يكن الهدف هو التحول في التداول، ولكن في الحقيقة تضخيم ما نقوم به في جانب الإقراض”.
