لست مقتنعًا بأن سعر سهم Dr Martens يمثل صفقة رابحة. هذا هو السبب
مصدر الصورة: صور غيتي
للوهلة الأولى، أسهم في صانع الأحذية دكتور مارتنز (LSE: DOCS) قد يبدو وكأنه صفقة. في العام الماضي، على سبيل المثال، حققت الشركة ربحًا أساسيًا للسهم قدره 7 بنس. ومع سعر سهم دكتور مارتنز بالبنسات، فإن هذا يعني أن نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) تبلغ حوالي 12. ليس هذا فحسب، بل إن تلك النتائج التي تم الإبلاغ عنها اليوم (30 مايو) كانت في الواقع أقل بشكل حاد من العام السابق. إذا تمكنت الشركة من العودة إلى أدائها في العام السابق، فإن التقييم يبدو أرخص، مع نسبة سعر إلى ربح محتملة تبلغ حوالي 8.
ولكن هذا هو “إذا” كبيرة. لقد ساهمت النتائج كثيرًا في تهدئة مخاوفي بشأن صحة العمل. ومع ذلك، فإنني لا أرى أن سعر سهم دكتور مارتنز يمثل صفقة رابحة بقدر ما هو فخ قيمة محتمل. في الوقت الحالي ليس لدي أي خطط للاستثمار.
عمل مميز بعلامة تجارية فريدة من نوعها
لكن لنبدأ ببعض نقاط القوة.
بفضل تصميم الحذاء الذي يمكن التعرف عليه على الفور، إلى جانب العلامة التجارية القوية، فإن الشركة قادرة على فرض سعر ممتاز. على الرغم من أن الأرباح بعد الضرائب انخفضت بشكل حاد في العام الماضي، إلا أنها وصلت إلى 69 مليون جنيه إسترليني. مع إيرادات تبلغ 877 مليون جنيه إسترليني، فهذا يعني أن الشركة حققت هامش ربح صافي بنسبة 7.8%.
كانت المبيعات المباشرة للمستهلك قوية ونمت بأرقام منخفضة في العام الماضي. افتتحت دكتور مارتينز متاجر جديدة بنفسها وزادت في العام الماضي عدد متاجرها الخاصة بمقدار 35 متجرًا. وقد ركزت على تحسين سلسلة التوريد الخاصة بها وأعلنت اليوم عن خطة لخفض التكاليف.
تعاني من ضعف ثقة المستهلك
فلماذا أشعر بالتوتر بشأن الاستثمار في الشركة في هذه المرحلة؟
وانخفضت إيرادات العام الماضي بنسبة 12.3%. لا أرى ذلك علامة على صحة الشركة القوية.
لم تكن القضية الرئيسية هي البيع بالتجزئة، بل الجانب بالجملة من العمل. من ناحية، قد لا يُنظر إلى ذلك على أنه مشكلة. أجرت شركة دكتور مارتينز تغييرات في إستراتيجيتها للبيع بالجملة، وتقول إنها خططت عمدًا لشحن كميات أقل إلى تجار الجملة في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا.
لكن المبيعات الأصغر نادراً ما تكون علامة على أداء الأعمال الاستهلاكية بشكل جيد. أعتقد أنها في هذه الحالة تعكس شيئًا علقت عليه الشركة في نتائجها: الصعوبات في الولايات المتحدة.
هذا هو أكبر عمل للدكتور مارتنز. ويضر ضعف ثقة المستهلك بالإنفاق بشكل عام، في حين حدد الدكتور مارتنز سوق الأحذية بأنه يواجه مشكلة “صعبة بشكل خاص” ظروف.
وهذا يبشر بالسوء. هناك خطر واضح من أن الضعف الاقتصادي المستمر في الولايات المتحدة سيؤثر على المبيعات هذا العام وربما بعده. علاوة على ذلك، إذا امتد هذا الضيق الاقتصادي إلى أسواق أخرى، فيمكننا أن نشهد المزيد من الانخفاض في الإيرادات والأرباح لدى صانع الأحذية. وتقول الشركة أن العام الحالي هو “سنة انتقالية“.
في انتظار سقوط الحذاء الآخر
الأعمال الأساسية جذابة وتتخذ الشركة خطوات لمحاولة تحقيق أقصى استفادة من السوق الصعبة.
لكن انخفاض الإيرادات، وانخفاض الأرباح، وانخفاض توزيعات الأرباح، وارتفاع صافي الديون، كلها تظهر أن العمل قد توقف. بيئة سوق التمهيد تجعل هذا تحديًا أكثر صعوبة. في الوقت الحالي ليس لدي أي خطط للاستثمار.
