لم يتفاعل سعر سهم البرسيمون بشكل جيد مع حديث الاستحواذ. ماذا علي أن أفعل؟
مصدر الصورة: صور غيتي
في 28 مايو، عندما افتتح سوق الأوراق المالية بعد عطلة نهاية الأسبوع، كان البرسيمون (LSE:PSN) انخفض سعر السهم بشكل حاد. لا يبدو أن المستثمرين يحبون التقارير التي تفيد بأن مؤشر فوتسي 100 كانت شركة بناء المنازل تفكر في شراء مجموعة كالا، وهي شركة بناء اسكتلندية أصغر مملوكة لشركة القانونية والعامة.
وفي مرحلة ما، انخفضت الأسهم بنسبة 3.5%، قبل أن تتعافى قليلاً مع إغلاق العمل.
مشاعر مختلطة
كقاعدة عامة، أنا أرحب بعمليات الاستحواذ.
فهي تمكن الشركات من التوسع بسرعة أكبر مما لو حاولت النمو بشكل عضوي. وإذا سارت الأمور بسلاسة، فينبغي لها أن تساعد في تحسين الأرباح، مما يمكن من دفع أرباح أكثر سخاء.
ولكن باعتباري أحد المساهمين في شركة بيرسيمون، كنت أشعر بالقلق عندما سمعت لأول مرة التكهنات حول شراء مجموعة كالا.
تولت شركة Legal & General السيطرة الكاملة على الأعمال في مارس 2018. وفي ذلك الوقت، بلغت قيمة المجموعة 605 ملايين جنيه إسترليني. إذا كان السعر المشاع عن مليار جنيه إسترليني صحيحًا، فإن قيمة مجموعة Cala الآن تزيد بنسبة 65٪. أعتقد أن هذا يبدو باهظ الثمن.
خلال نفس الفترة، وبسبب المشاكل الموثقة جيدًا في سوق الإسكان في المملكة المتحدة، انخفض تقييم سوق أسهم بيرسيمون بنسبة 45٪ تقريبًا.
في البداية، لم تكن الصفقة منطقية بالنسبة لي.
الخوض بشكل أعمق
ولكن نظرة فاحصة على البيانات المالية للهدف قدمت لي بعض الطمأنينة.
وفي عام 2018، قامت الشركة بتمديد الفترة المحاسبية إلى 18 شهرًا. وهذا يشوه الأرقام قليلاً، ولكن كما يظهر الرسم البياني أدناه، فقد تم إكمال حوالي 3000 منزل بشكل ثابت خلال كل سنة من السنوات المالية الثلاث الماضية.
وعلى النقيض من ذلك، كان أداء البرسيمون أسوأ بكثير.
خلال السنة المنتهية في 31 ديسمبر 2021 (السنة المالية 2021)، أكملت 14,551 منزلًا، يليها 14,868 (السنة المالية 22) و9,922 (السنة المالية 23). وتتوقع الشركة بناء 10500 وحدة في السنة المالية 24.
وبعد النظر عن كثب في حسابات كالا، فإن السعر المعلن عنه والذي يبلغ مليار جنيه إسترليني لا يبدو باهظ الثمن كما كان في البداية.
وباستثناء العناصر الاستثنائية، فقد حققت ربحًا بعد الضريبة قدره 76.5 مليون جنيه إسترليني في السنة المالية 23. ومن شأن صفقة بقيمة مليار جنيه استرليني أن تنطوي على مضاعفات أرباح قدرها 13.
بالنسبة للسنة المالية 23، أعلنت شركة بيرسيمون عن ربحية للسهم الواحد بلغت 81.9 بنسًا. وهذا يعني أنه يتم تداوله حاليًا بأرباح تاريخية تبلغ 17.5 مرة.
أيضا، باعتباره منشئ “سكن عائلي عالي الجودة“Cala قادرة على تحقيق متوسط سعر بيع أعلى يزيد عن 400 ألف جنيه إسترليني، مقارنة بـ 255 ألف جنيه إسترليني لبرسيمون. إذا تم إبرام صفقة، فهذا يعني أن الشركة المدرجة في مؤشر FTSE 100 سوف تتعرض لقطاع مختلف من السوق.
ويمكن أن تساعد أوجه التآزر في مرحلة ما بعد الاستحواذ شركة Cala على مطابقة هامش التشغيل الأفضل لشركة Persimmon. وفي السنة المالية 2023، كان من الممكن أن يولد هذا ربحًا إضافيًا قدره 38 مليون جنيه إسترليني من الأرباح قبل الضريبة.
المخاطر
ولكن هناك مخاطر مرتبطة بصفقة محتملة. يمكن أن يحدث التكامل بشكل خاطئ.
ومن غير الواضح أيضًا كيف يمكن تمويل الصفقة. من غير المرجح أن تحظى قضية الحقوق باستقبال جيد من قبل المساهمين. على الأرجح أن الشركة سوف تضطر إلى الاقتراض. سيؤدي هذا إلى “إفساد” ميزانيتها العمومية التي لا تحمل حاليًا أي ديون.
وإذا ظل سوق الإسكان في حالة ركود، فقد تندم شركة بيرسيمون على توسيع قاعدة تكاليفها عندما تكون الإيرادات راكدة، أو ما هو أسوأ من ذلك، تتراجع.
اجلبه
ومع ذلك، بعد أن كنت متشككًا بعض الشيء في البداية بشأن الصفقة، أصبحت الآن أكثر راحة معها. لذلك أخطط للاحتفاظ بمخزوني.
وخلال الأيام الثلاثة التي تلت استيعاب السوق للشائعات، ارتفع سعر سهم البرسيمون. وربما يكون مستثمرون آخرون قد أقنعوا أنفسهم أيضًا بأن الصفقة المحتملة ستكون مفيدة للشركة.
