مع انخفاض بنسبة 70% وعوائد 10%، هل يعتبر سهم FTSE 250 صفقة رابحة؟
مصدر الصورة: صور غيتي
ال مؤشر فوتسي 250 السهم الذي أشاهده اليوم يمكن أن يكون بالضبط نوع السهم الذي أرغب في شرائه. رخيصة، مع الكثير من النقد، وعائد أرباح مرتفع للغاية.
بالطبع، الأمر ليس بهذه البساطة. الشركة المعنية هي مدير الأصول مجموعة أشمور (بورصة لندن: ASHM). هذه الشركة التي تبلغ قيمتها 1.2 مليار جنيه إسترليني متخصصة في الأسواق الناشئة ويقودها مؤسسها مارك كومبس، وهو أيضًا مساهم بنسبة 29٪.
لسوء الحظ، انخفض سعر سهم أشمور بنسبة 70٪ عن أعلى مستوياته القياسية التي شهدها في فبراير 2020. وأعتقد أن هذا يحتاج إلى بعض التوضيح.
ما الذي يحدث مع أسهم أشمور؟
قد يكون من الصعب على المستثمرين الوصول إلى الأسواق الناشئة بشكل مباشر. هناك أيضًا منحنى تعليمي حاد. لهذه الأسباب، أعتقد أن استراتيجية أشمور المتخصصة جذابة كنموذج أعمال.
المشكلة هي أن المستثمرين ظلوا يسحبون أموالهم من صناديق الأسواق الناشئة خلال الأعوام القليلة الماضية. ومن المفترض أنهم كانوا يستثمرون الأموال في أماكن أخرى، ربما في أسهم التكنولوجيا الأمريكية، التي تفوقت في أدائها على معظم الأسواق الأخرى.
وانخفض إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة في أشمور من 94.4 مليار دولار في يونيو 2021، إلى 49.5 مليار دولار فقط في نهاية يونيو 2024.
عادة ما يتم احتساب أتعاب مديري الأصول كنسبة مئوية من الأصول الخاضعة للإدارة. وعندما تنخفض الأصول، ينخفض دخل الرسوم (والأرباح) بشكل حاد.
وهذا ما حدث هنا. وانخفضت الأرباح التشغيلية لأشمور من 267 مليون جنيه إسترليني في عام 2021 إلى أقل من 80 مليون جنيه إسترليني في العام الماضي.
هل وصلت أشمور إلى نقطة تحول؟
لقد كانت فترة صعبة بالنسبة لأشمور. لكن من خلال تجربتي، نادرًا ما تستمر مثل هذه التحولات إلى الأبد.
وفي مرحلة ما، أتصور أن المستثمرين سيبدأون في تحويل بعض رؤوس أموالهم مرة أخرى إلى الأسواق الناشئة.
إحدى العلامات الإيجابية بالنسبة لي هي أن أداء استراتيجيات أشمور يبدو أنه يتحسن.
حققت صناديق الشركة مكاسب استثمارية إيجابية في 2022/23 وخلال الأشهر الستة حتى ديسمبر 2023.
إذا تمكنت أشمور من تمديد هذا الأداء الإيجابي حتى العام المنتهي في 30 يونيو 2024، أتساءل عما إذا كان المستثمرون قد يبدأون في الاهتمام مرة أخرى – خاصة مع حدوث تصحيح للسوق على ما يبدو في الأسواق الأمريكية.
الأرباح المدعومة نقدًا تبدو آمنة بالنسبة لي!
كان كومبس حكيماً خلال السنوات الجيدة وقام ببناء احتياطي نقدي ضخم في أشمور. وأظهرت الميزانية العمومية الأخيرة (31 ديسمبر 23) 590 مليون جنيه إسترليني من فائض رأس المال، بما في ذلك 452 مليون جنيه إسترليني نقدًا.
ويبلغ رأس مال الشركة الفائض حوالي نصف القيمة السوقية الحالية البالغة 1.2 مليار جنيه استرليني.
يتوقع الوسيط تسعير السهم بحوالي 15 ضعف الأرباح. لكن التخلص من فائض الأصول يؤدي إلى خفض مضاعف السعر إلى الأرباح إلى نحو 7.5. هذا يبدو رخيصا بالنسبة لي.
على الرغم من أن عائد توزيعات الأرباح بنسبة 10٪ لا يتم تغطيته بالكامل من خلال الأرباح في الوقت الحالي، أعتقد أن الاحتياطيات النقدية للمجموعة تعني أن الدفع سيظل آمنًا.
بعد كل شيء، أقدر أن المؤسس كومبس يحصل على أرباح بقيمة 35 مليون جنيه إسترليني كل عام من خلال حصته البالغة 29٪.
أعتقد أن الخطر الرئيسي هنا هو أنه من المستحيل معرفة متى (أو إذا) ستبدأ أشمور في جذب أموال كبيرة من العملاء الجدد مرة أخرى. وإلى أن يحدث ذلك، من المحتمل أن تظل الأرباح ضعيفة ويمكن أن تنخفض أكثر.
ولهذا السبب، فإن أسهم أشمور لا تخلو من المخاطر. ولكن بشكل عام، يبدو هذا السهم رخيصًا للغاية بالنسبة لي. إذا كنت أتطلع لشراء مدير أصول اليوم، فهذا عمل سأفكر فيه.
