مع انخفاض بنسبة 85%، هل تعتبر هذه القيمة بمثابة صفقة رابحة على مرأى من الجميع؟

هنا سؤال. إذا كنت تريد الانتقال من مدينة إلى أخرى بحافلة المسافات الطويلة، فما هو الاسم الأول الذي يتبادر إلى ذهنك؟ بالنسبة للعديد من الأشخاص، حتى لو لم يستقلوا الحافلات بأنفسهم، فإن الإجابة الأولى التي تتبادر إلى ذهنهم هي على الأرجح شركة National Express.

ومع ذلك، على الرغم من تمتعها بمثل هذا الوعي الواسع ومكانتها القوية في السوق، إلا أن الشركة الأم لخط الحافلات، موبيكو (LSE:MCG) يجلس بثبات على الكتف الصلب مع وميض أضواء الخطر الخاصة به. على مدى السنوات الخمس الماضية، انخفض سعر Mobico بنسبة 85٪ ويقف الآن في منطقة حصة القيمة، من وجهة نظري.

ليس هذا هو نوع حركة الأسعار التي يرغب أي مساهم في رؤيتها. ثم مرة أخرى، بالنظر إلى أن العمل لديه بعض القوة الأساسية، هل يمكن أن تكون هذه فرصة بالنسبة لي للحصول على صفقة طويلة الأجل لمحفظتي بسعر رخيص؟

إشارات أداء مختلطة

أظهر العام الماضي بعض الأداء القوي للشركة من وجهة نظري.

على سبيل المثال، أظهرت الإيرادات نموًا سنويًا بنسبة 12.2%، لتصل إلى 3.2 مليار جنيه إسترليني. تحسن التدفق النقدي الحر بشكل طفيف إلى 164 مليون جنيه إسترليني. على الرغم من وجود خسارة ما بعد الضريبة بقيمة 163 مليون جنيه إسترليني، إلا أن ذلك لا يزال يمثل تقدمًا في الاتجاه الصحيح بعد خسارة العام السابق البالغة 231 مليون جنيه إسترليني.

ولكن هناك أعلام حمراء أيضا.

لا يزال صافي الديون المتعهد بها مصدر قلق، حيث يبلغ 987 مليون جنيه إسترليني (مقارنة بالقيمة السوقية الحالية البالغة 385 مليون جنيه إسترليني). كان ذلك مشابهًا إلى حد ما للسنة السابقة، لذلك على الأقل لم تسوء الميزانية العمومية في هذا الصدد.

وفي الوقت نفسه، انخفضت توزيعات الأرباح بمقدار الثلثين لكنها ظلت عند 1.7 بنس للسهم. وهذا يعني أن عائد الأرباح الحالي يبلغ 2.7٪.

وفي تحديث تجاري الشهر الماضي، قالت الشركة إن الإيرادات في الربع الأول زادت بنسبة 3.5٪ على أساس سنوي. وتتوقع أن تتراوح أرباح التشغيل المعدلة هذا العام بين 185 مليون جنيه إسترليني و205 مليون جنيه إسترليني، وهو ما سيكون بمثابة تحسن عن 169 مليون جنيه إسترليني في العام الماضي.

الوضع الكلاسيكي لحصة القيمة؟

بالنسبة لي، يبدو هذا موقفًا كلاسيكيًا لسهم القيمة الذي يقدم ما يبدو وكأنه صفقة محتملة.

تتمتع الشركة بمزايا بما في ذلك مواقعها القوية في أسواق النقل المتعددة (فهي تدير القطارات وكذلك الحافلات وتعمل في أسواق خارج المملكة المتحدة بما في ذلك إسبانيا وألمانيا والولايات المتحدة). فهي تتمتع بإيرادات قوية ومتنامية، وتدر الأموال النقدية، ويمكنها الاستفادة من الطلب المستمر على وسائل النقل العام.

نعم، هناك مخاطر، مثل المشاكل المزمنة المتعلقة بكفاءة السكك الحديدية الألمانية (حقًا!) مما يؤدي إلى انخفاض أعداد الركاب هناك.

السؤال الكبير

لكن بالنسبة لي، السؤال الرئيسي هنا لا يتعلق بأنواع المخاطر التي نشهدها في سياق الأعمال العادية.

بل إن ما يقلقني هو المخاطرة الوجودية المتمثلة في ما إذا كانت شركة Mobico قادرة على البقاء في نهاية المطاف. لا ينخفض ​​السهم بنسبة 85% خلال خمس سنوات بدون سبب.

على وجه التحديد، يبدو وضع الديون مقلقًا للغاية بالنسبة لي. وتتوقع الشركة أن تدفع ما بين 85 مليون جنيه إسترليني إلى 90 مليون جنيه إسترليني كصافي فوائد هذا العام، ارتفاعًا من 75 مليون جنيه إسترليني في العام الماضي.

ونظرا لديونها، فإن تكاليف الفائدة على الشركة مرتفعة حتى دون النظر في كيفية سداد مبالغ رأس المال على قروضها. ستكون الخطوة الواضحة هي إلغاء توزيعات الأرباح تمامًا. ويقطع خفض العام الماضي شوطا طويلا في هذا الاتجاه.

لكن حتى القيام بذلك لن يحل بالضرورة حقيقة أن شركة Mobico مثقلة بالكثير من الديون. قد يعني ذلك أن ما يبدو أنه مشاركة في القيمة قد يتحول إلى فخ قيمة. أنا لا أشتري.