من المتوقع أن يتم تعليق أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي، لكن الباب أمام خفض سبتمبر لا يزال مفتوحًا بواسطة رويترز

بقلم بالاز كوراني وفرانشيسكو كانيبا

فرانكفورت (رويترز) – من المؤكد أن البنك المركزي الأوروبي سيبقي أسعار الفائدة دون تغيير يوم الخميس بينما يشير إلى أن خطوته التالية لا تزال تتمثل في التخفيض، حتى لو كان من المرجح أن تكون هذه التوجيهات غامضة وتحمل محاذير.

وخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة من مستويات قياسية مرتفعة الشهر الماضي في خطوة اعتبرها بعض صناع السياسة متسرعة ومن المرجح أن يكون البنك أكثر حذرا بشأن خطوة المتابعة، نظرا لارتفاع التضخم المحلي ونمو الأجور.

وفي ما يعتبره الكثيرون اجتماعا بديلا، ستحاول رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد تحقيق التوازن، بحجة أن ضغوط الأسعار تنخفض كما هو متوقع ولكن المخاطر لا تزال قائمة، لذلك هناك حاجة إلى مزيد من البيانات قبل أن يتمكن صناع السياسات من الضغط على الزناد مرة أخرى.

نظرًا لأن لاجارد قد أرسلت بالفعل هذه الرسالة في الأسابيع التي سبقت الاجتماع، فقد تحول الاهتمام بالفعل إلى سبتمبر، مما يشير إلى أن اجتماع السياسة يوم الخميس قد يكون الأكثر تعقيدًا منذ ما قبل الوباء.

وقال جان فون جيريش الاقتصادي في نورديا “ستترك لاجارد المزيد من الأبواب مفتوحة من خلال الاستمرار في التأكيد على طبيعة البنك المركزي الأوروبي المعتمدة على البيانات، مما يجعل من السابق لأوانه إعطاء أي إشارات أكثر حزما بشأن الاجتماعات المستقبلية”.

تقوم الأسواق بتسعير ما يقرب من تخفيضين في أسعار الفائدة خلال بقية العام وما يزيد قليلاً عن خمس تحركات بحلول نهاية العام المقبل، وهي وجهة نظر لم يتحداها أي من صانعي السياسات علانية في الأسابيع الأخيرة.

“وفقًا لسيناريونا المركزي، سيتم تنفيذ التخفيض التالي لأسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر وسيتبعه سلسلة طويلة وتدريجية من تخفيضات أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لكل ربع سنة في ديسمبر ومارس ويونيو وما إلى ذلك، أي الأشهر التي يتم فيها تخفيض أسعار الفائدة الجديدة. وقال راينهارد كلوز الاقتصادي في بنك يو بي إس: “سيتم تقديم التوقعات الكلية”.

نمو ضعيف وأسعار باهظة

ويتمثل التخوف الرئيسي لدى البنك المركزي الأوروبي في أن الأسعار المحلية، وخاصة أسعار الخدمات، تتحرك بشكل جانبي وأن نمو الأجور السريع نسبياً يهدد بإدامة التضخم فوق المستوى الذي يستهدفه البنك المركزي الأوروبي.

وقال توماس دفوراك من أكسفورد إيكونوميكس: “المشكلة الأكبر في الغرفة هي أسعار الخدمات الثابتة”.

وأضاف دفوراك “ما زلنا أكثر تفاؤلا بعض الشيء بشأن التوقعات… (لأن) استقرار تضخم الخدمات ليس مدفوعا بالطلب القوي بل بعوامل متأخرة مثل الأجور”.

وقد توصلت صفقات الأجور المتعددة السنوات بالفعل إلى تخفيف ضغوط الأجور في وقت لاحق من هذا العام، مما يشير إلى أن المزيد من الأرقام الحميدة يجب أن تظهر في نهاية المطاف.

ويظل الاقتصاد أيضًا ضعيفًا نسبيًا، حيث تشير سلسلة من الدراسات الاستقصائية إلى النمو الهزيل، مما يخفف المخاوف من أن يؤدي النشاط الصيفي المزدحم، وخاصة في السياحة، إلى زيادة ضغوط الأسعار.

ولكن الكثير من هذا لا يزال مجرد أمل، وكان هناك عدد قليل من المؤشرات الصعبة التي ظهرت منذ خفض سعر الفائدة في 6 يونيو لتأكيد أن التوقعات تتحول إلى حقيقة.

ويرى البعض أيضًا أن البنك المركزي الأوروبي يقلل من المخاطر التي تهدد السيناريو المركزي الخاص به، والذي يعيد التضخم إلى هدفه البالغ 2٪ بحلول نهاية عام 2025 حتى مع استمرار أسعار الفائدة في التراجع.

وثمة حالة أخرى من عدم اليقين تتعلق بمدى سرعة خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة.

ورغم أن سياسة البنك المركزي الأوروبي مستقلة من الناحية الفنية، فمن الصعب أن تكون بعيدة كل البعد عن التزامن مع أكبر بنك مركزي في العالم. ومن شأن ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة أن يشجع المستثمرين على نقل أموالهم إلى هناك، مما يضعف اليورو ويعزز التضخم المستورد.

وتشهد الأسواق الآن قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في سبتمبر، مع اتخاذ خطوة ثانية قبل نهاية العام، وهو جدول زمني من شأنه أن يدعم أيضًا تخفيضين إضافيين من البنك المركزي الأوروبي.

ومن المقرر أن يعلن البنك المركزي الأوروبي قراره بشأن السياسة النقدية في الساعة 1215 بتوقيت جرينتش، يليه مؤتمر صحفي لاجارد في الساعة 1245 بتوقيت جرينتش.