هل يعتبر سعر سهم THG صفقة طويلة الأجل؟

النظر في أداء تي إتش جي (LSE: THG) منذ ظهورها لأول مرة في سوق الأسهم منذ ما يقرب من أربع سنوات، جعلني سعيدًا لأنني قررت عدم الشراء في القائمة التي حظيت بتغطية إعلامية كبيرة في ذلك الوقت.

فقدت الأسهم أكثر من 90٪ من قيمتها خلال تلك الفترة. شهد العام الماضي وحده انخفاضًا بنسبة 32٪ في سعر سهم THG.

ولكن هناك الكثير مما يعجبك في الشركة، في رأيي. فهل يمكن أن يكون سعر سهم THG نائماً يستحق أن أتعامل معه اليوم بعقلية طويلة المدى؟

الكثير مما يعجبك

اسمحوا لي أن أبدأ بشرح ما أعتبره العناصر الإيجابية لحالة استثمار THG. هذه تجارة ذات إيرادات كبيرة.

في الربع الأول من هذا العام، على سبيل المثال، حققت الشركة أكثر من 450 مليون جنيه استرليني. لديها قاعدة عملاء كبيرة، حيث يضم برنامج الولاء لقسم التجميل أكثر من مليوني عضو.

تمتلك THG ما تصفه بالعلامة التجارية الأسرع نموًا في مجال التغذية الرياضية عبر تجار التجزئة في المملكة المتحدة: بروتيني. تنمو أعمال التغذية بسرعة، مع التوسع الدولي في الأسواق الضخمة المحتملة مثل الهند.

تنمو منصة Ingenuity للتجارة الإلكترونية التابعة للشركة، مع ارتفاع إيرادات الربع الأول بنسبة 4% على أساس سنوي.

أسئلة استراتيجية

ومع ذلك، فإن السهم لا يفقد أكثر من 90% من قيمته بدون سبب. جزئيًا، أعتقد أن هذا الانخفاض يعكس سعر إدراج طموحًا للغاية. لكنني أرى أيضًا أسبابًا للقلق لدى المستثمرين عندما يتعلق الأمر بالأعمال الأساسية.

THG هو عمل يصعب فهمه. إنها مجموعة من شركات البيع بالتجزئة عبر الإنترنت الممزوجة بعروض التجارة الرقمية B2B. قد يكون هذا منطقيًا على المدى الطويل، لكن حتى الآن، لا أعتقد أن THG قد أثبتت بعد إمكانية الربح لمثل هذا النموذج التجاري.

لم تساعد الشركة نفسها بنبرة تواصلها مع المدينة، فضلاً عن مجموعة من مقاييس الأداء المربكة في بعض الأحيان.

في العام الماضي، انخفضت الإيرادات وأعلنت الشركة عن خسارة تشغيلية قدرها 185 مليون جنيه إسترليني. وعلى غير العادة، لا تقوم حسابات الشركة بالإبلاغ عن الخسارة قبل الضريبة في الجدول الرئيسي للنتائج القانونية. يُظهر القليل من البحث في النص الأساسي أنهم حصلوا على 252 مليون جنيه إسترليني.

وفي عناوين تلك النتائج قالت الشركة: “تم تحقيق التعادل في التدفق النقدي الحر“. في الواقع، بلغ التدفق النقدي الحر السلبي 1.1 مليون جنيه إسترليني. هذا لا يمثل تعادل التدفق النقدي الحر على مستوى العام بأكمله، حتى لو كان أقرب بكثير من العام السابق، الذي شهد 213.4 مليون جنيه إسترليني من صافي التدفقات النقدية الخارجة.

من الصعب تقدير قيمتها

إذن، هل تعتبر هذه الشركة الخاسرة التي يبلغ صافي ديونها 218 مليون جنيه إسترليني صفقة رابحة؟ يمكن أن يكون الأمر كذلك، إذا تمكنت من استخدام الأصول التي بنتها خلال السنوات الأخيرة لتوليد إيرادات كبيرة ومستمرة والانتقال إلى الربحية.

لكن الأساس الغامض لكيفية عرض حساباتها كافٍ بالفعل لإبعادي عن الشراء. يُسمح لشركة THG تمامًا بتقديم حساباتها بالطريقة التي تريدها. لكنني أشعر أن هذا يزيد من صعوبة فهم شركة لديها بالفعل نموذج أعمال غامض.

إذا لم أتمكن من تقييم الشركة بثقة، فلا أستطيع معرفة ما إذا كان سعر سهم THG يمثل صفقة أم فخ قيمة. ولذلك ليس لدي أي خطط للاستثمار.