تحليل – عدم اليقين بشأن تخفيضات أسعار الفائدة يتذبذب سوق السندات الحكومية الأمريكية بواسطة رويترز

بقلم دافيد باربوشيا

نيويورك (رويترز) – تدفع البيانات الاقتصادية القوية والمخاوف بشأن التضخم الثابت المستثمرين إلى إعادة تقييم مدى قدرة مجلس الاحتياطي الاتحادي (البنك المركزي الأمريكي) على خفض أسعار الفائدة هذا العام، مما يغذي الضعف في سوق السندات الحكومية الأمريكية.

بلغت العائدات على سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات – والتي تتحرك عكسًا لأسعار السندات – 4.429٪ يوم الأربعاء، وهو أعلى مستوى لها منذ أكثر من أربعة أشهر.

وتأتي عمليات البيع وسط تحول واسع النطاق في المعنويات بشأن توقيت وحجم التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة. أظهرت أسواق العقود الآجلة يوم الأربعاء أن المستثمرين يراهنون على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بمقدار 70 نقطة أساس هذا العام، مقارنة بـ 150 نقطة أساس التي تم تحديدها في بداية عام 2024.

والجدير بالذكر أن المستثمرين أصبحوا أقل تفاؤلاً قليلاً بشأن تخفيضات أسعار الفائدة مقارنة ببنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه، الذي توقع تقديم ثلاثة تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام. أكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في خطاب ألقاه يوم الأربعاء أن أسعار الفائدة ستنخفض في وقت لاحق من هذا العام، على الرغم من النمو الأقوى من المتوقع.

وقال توني روث، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي: “بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي يتقدم على السوق لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يقول: سنقوم بخفض الفائدة، والسوق تقول: لا تحتاج إلى ذلك لأن النشاط الاقتصادي قوي للغاية”. مسؤول الاستثمار في ويلمنجتون تراست لاستشارات الاستثمار.

عائدات السندات تتحرك نحو الأعلى لعدة أسباب. لقد جاءت البيانات الأمريكية دائمًا أقوى من التوقعات، مما دفع بعض المستثمرين إلى الاعتقاد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يتمكن من خفض أسعار الفائدة دون المخاطرة بحدوث انتعاش تضخمي.

وجاءت أحدث الأدلة على الاقتصاد القوي هذا الأسبوع، عندما أعقبت بيانات التصنيع الأقوى من المتوقع لشهر مارس/آذار أرقام قوية لفرص العمل في الولايات المتحدة لشهر فبراير/شباط وبيانات أخرى تشير إلى قوة سوق العمل.

وقالت شركة إدارة الاستثمار الأمريكية بيمكو في تقرير توقعاتها لستة إلى 12 شهرًا يوم الأربعاء إنها تتوقع أن يظل التضخم أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. ولا يزال يعتقد أن البنك المركزي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة في منتصف عام 2024، لكنه قال إن التضخم الثابت قد يؤدي إلى مسار أكثر تدرجًا لخفض أسعار الفائدة مقارنة بالاقتصادات الأخرى.

في الوقت نفسه، لم تتبدد المخاوف بشأن الحالة المالية الأمريكية التي ساعدت في دفع العائدات إلى أعلى مستوياتها منذ 16 عاما في أكتوبر الماضي، مع توقع العديد من المستثمرين ارتفاع أقساط التأمين لأجل – أو التعويض المطلوب للاحتفاظ بالديون طويلة الأجل.

توقع مكتب الميزانية بالكونجرس الشهر الماضي أن يرتفع الدين العام الأمريكي إلى 166% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2054 من 99% في عام 2024 – على الرغم من تحسن توقعاتهم عن التوقعات التي صدرت في يونيو الماضي بسبب حدود الإنفاق التي أقرها الكونجرس والنمو الاقتصادي المتوقع الأقوى.

ومن الممكن أن تنشأ مخاوف إضافية بشأن انتعاش التضخم إذا استمرت أسعار النفط في ارتفاعها الأخير. استقر مؤشر اليورو عند أعلى مستوى له منذ أكتوبر يوم الأربعاء في أعقاب المخاوف من اتساع نطاق الصراع في الشرق الأوسط.

وبشكل عام، ارتفعت العائدات على السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 50 نقطة أساس منذ بداية العام. وقد استخدم بعض المستثمرين ذلك كفرصة لتأمين العائدات على أمل أن ترتفع أسعار السندات مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة في وقت لاحق من العام.

ومع ذلك، أصبحت هذه التجارة على نحو متزايد بمثابة اختبار للصبر، وسوف يراقب المستثمرون عن كثب بيانات التوظيف وأسعار المستهلك يوم الجمعة الأسبوع المقبل لتقييم مدى استدامة ضغط البيع الحالي في السندات.

يبلغ إجمالي العائدات السنوية – والتي تشمل دفعات السندات وتقلبات الأسعار – ناقص 2.1٪، وفقًا لمؤشر الخزانة ICE BofA لمدة 7-10 سنوات.

وفي الوقت نفسه، ارتفع صافي المراكز الهبوطية في العقود الآجلة الرئيسية لسندات الخزانة لأجل سنتين وعشر سنوات الأسبوع الماضي للمرة الأولى منذ ثلاثة أسابيع، وفقًا لبيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع.

وقالت كاثي جونز، كبيرة استراتيجيي الدخل الثابت في مركز شواب للأبحاث المالية في نيويورك، إنها لا تزال تعتقد أن هناك فرصة لإضافة المزيد من المدة، أو التعرض لأسعار الفائدة، إذا ارتفعت العائدات أكثر.

ومع ذلك، “لم تعد هذه تجارة ذات احتمالية عالية بل أصبحت تجارة سيفقد الناس الثقة فيها.”

يعتقد كامب جودمان، مدير المحفظة الرئيسي لصندوق هارتفورد للدخل الاستراتيجي، أن عمليات البيع في سوق السندات من غير المرجح أن تذهب إلى أبعد من ذلك بكثير، حيث تجذب العائدات المرتفعة المستثمرين الباحثين عن الدخل. ويتوقع أن يتم تداول عوائد السندات لأجل 10 سنوات بين 4% إلى 4.75% وأن يظل التضخم تحت السيطرة.

وقال: “نحن لا نتحدث عن عودة تسارع التضخم، بل نتحدث عن توقف التضخم في نطاق 3%… لست قلقاً إلى هذا الحد”.