السوق مخطئ بشأن سهم FTSE 250 هذا. أنا شرائه في أبريل
مصدر الصورة: صور غيتي
لقد فكرت جي دي ويذرسبون (LSE:JDW) بدت الأسهم وكأنها صفقة لبعض الوقت. وقد اتفق معي السوق إلى حد كبير – ال مؤشر فوتسي 250 ارتفع السهم بحوالي 68٪ منذ بداية عام 2023.
أصدرت الشركة تحديث التداول المؤقت الشهر الماضي وانخفض سعر السهم بنسبة 7٪. أعتقد أن التحديث أكثر تعقيدًا مما يبدو للوهلة الأولى، لذا فهو يستحق نظرة فاحصة.
العناوين
للوهلة الأولى، يبدو التحديث التجاري الأخير لـ JD Wetherspoon عبارة عن حقيبة مختلطة بعض الشيء. زادت الإيرادات بنحو 8%، مع ارتفاع المبيعات المماثلة، يقابلها انخفاض إجمالي في عدد الحانات.
ويعني توسيع الهوامش أن الدخل التشغيلي تضاعف تقريبًا، حيث انتقل من 37.4 مليون جنيه إسترليني إلى 72 مليون جنيه إسترليني. لكن الصورة فيما يتعلق بصافي الأرباح أقل وضوحا بكثير.
بالقيمة الاسمية، انخفضت ربحية السهم من 29 بنسًا إلى 14.7 بنسًا. يبدو ذلك بمثابة كارثة وقد يفسر انخفاض أسعار الأسهم، لكنني لا أعتقد أن هناك مشكلة كبيرة للمساهمين هنا.
عند تحديد التحديث، تميز Wetherspoon بين نتائجها قبل “البنود التي تم الكشف عنها بشكل منفصل” و بعد. فهم هذا التمييز هو المفتاح.
البنود التي تم الكشف عنها بشكل منفصل
قبل البنود التي تم الكشف عنها بشكل منفصل، تبدو أرباح Wetherspoon جيدة جدًا – فقد زادت ربحية السهم من 1.1 بنس إلى 19.6 بنس. لكن خسارة 4.9 بنس للسهم الواحد على هذه العناصر أثرت على النتائج النهائية.
ولذلك يحتاج المستثمرون إلى معرفة حجم المشكلة التي تمثلها هذه البنود التي تم الكشف عنها بشكل منفصل. والأمر الأول في التعامل مع هذا هو معرفة ماهيتها.
تتضمن البنود التي تم الكشف عنها بشكل منفصل خسارة مسجلة للتخلص من بعض حاناتها، ورسوم انخفاض قيمة الممتلكات، ورسوم التحول في قيمة مقايضات أسعار الفائدة. فهل هذه مهمة؟
لا أعتقد ذلك – بشكل عام، هذه رسوم غير نقدية ولا أتوقع تكرارها. لذلك، على الرغم من أنها ليست غير مهمة تمامًا، إلا أنها لا تؤثر بشكل جوهري على جوهر العمل.
التدفق النقدي (الخارج) الحر
أحد الأرقام الأكثر إثارة للقلق هو رقم التدفق النقدي الحر. وكان ذلك سلبيا، مما يعني أن الشركة أرسلت أموالا أكثر مما جلبته خلال هذه الفترة.
أرسلت Wetherspoon 6 ملايين جنيه إسترليني نقدًا، مقارنة بتدفق داخلي قدره 166 مليون جنيه إسترليني خلال نفس الفترة من العام الماضي. وهذا أيضًا يستحق نظرة فاحصة، لكنني لا أعتقد أنها مشكلة كبيرة.
وكان السبب الرئيسي لهذا التدفق هو دفع مبلغ 48 مليون جنيه استرليني للموردين، مما قلل من المبلغ المستحق على الشركة. في حد ذاته، لا أرى أن هذا يمثل مشكلة كبيرة، لكن الشركة قامت بتمويل ذلك عن طريق الاقتراض.
ومع ارتفاع أسعار الفائدة، فإن الأمر يستحق أن يراقبه المستثمرون. يتم التحوط لقروض Wetherspoon من خلال مقايضات أسعار الفائدة، لكن تراكم الديون المتزايد يمثل دائمًا خطرًا.
سهم أنا شراء
تعد شركة JD Wetherspoon عملًا معقدًا تحت السطح، ولكن من المهم ألا تغيب عن بالنا الصورة الكبيرة. إن شراء أسهمها يعني الاستثمار في نوع معين من نماذج الأعمال.
قبل كل شيء، الشركة معروفة بأسعارها المنخفضة ومعاييرها الثابتة. أعتقد أن هذه استراتيجية يمكن أن تدوم وتوفر عوائد جيدة للمستثمرين.
وعلى الرغم من انخفاض سعر السهم، لا يوجد شيء في آخر نتائج الشركة يشير لي إلى أن هذا خطأ. لذلك سأستمر في شراء الأسهم لمحفظتي في أبريل.
