تحذير للمستثمر: سأستمع إلى وارن بافيت قبل شراء أسهم لويدز

وحتى بعد الارتفاع الأخير، ظلت الأسهم في مجموعة لويدز المصرفية (LSE:LLOY) لا يزال يبدو وكأنه صفقة. تعتبر نسبة السعر إلى القيمة الدفترية البالغة 0.8 مع عائد على حقوق المساهمين بنسبة 12٪ تقييمًا جذابًا.

وعلى الرغم من ذلك، أعتقد أنه يجب على المستثمرين توخي الحذر عند التفكير في شراء السهم. وقد أشار وارن بافيت إلى أحد المخاطر الرئيسية في العام الماضي.

صفقة؟

بالمقارنة مع بعض نظيراتها الأمريكية، تبدو أسهم لويدز رخيصة للغاية. نسبة السعر إلى القيمة الدفترية التي يتداول بها السهم أقل من أي منهما بنك امريكي (1.1) أو ج. ب. مورجان تشيس (1.8).

ليس الأمر كما لو أن بنك المملكة المتحدة أقل كفاءة بشكل ملحوظ. ويتراوح العائد على حقوق المساهمين بنسبة 12% بين نسبة 10% التي حققها بنك أوف أمريكا العام الماضي ونسبة 17% التي حققها بنك جيه بي مورجان مع بعض النجاحات غير العادية.

وعلى النقيض من بنك لويدز، يجمع هذان البنكان الأمريكيان بين الإقراض الاستهلاكي وعمليات مصرفية استثمارية كبيرة. وهذا من شأنه أن يساعد عندما تبدأ أسعار الفائدة في الانخفاض – كلما حدث ذلك.

على الرغم من ذلك، يبدو لويدز في الوقت الحالي مثالًا جيدًا على بيع الأسهم البريطانية بسعر مخفض مقارنة بنظيراتها الأمريكية. ولكن هناك مخاطرة جسيمة يجب على المستثمرين الذين ينظرون إلى السهم أن يكونوا على دراية بها.

بافيت على البنوك

حتى الان، بيركشاير هاثاواي تمتلك حصصًا كبيرة في البنوك الأمريكية الكبرى. ولكن منذ عام 2020، قام بافيت بسحب تلك الاستثمارات.

وفي اجتماع المساهمين العام الماضي، قال إن أحد الأسباب الرئيسية لذلك هو احتمال التنظيم. وفي حين أن هناك سببًا وجيهًا لذلك من حيث المبدأ، إلا أن كيفية تطبيقه على أرض الواقع أقل تأكيدًا.

ولا تقتصر المشكلة على أن الهيئات التنظيمية قد لا تعمل لصالح المساهمين. بل ربما يتم تحفيزهم للتصرف بطرق تتعارض مع مصالح المستثمرين، حتى عندما لا ينبغي لهم أن يفعلوا ذلك.

ويعني هذا إلى حد كبير أن قوة الكسب المستقبلية لأمثال جي بي مورغان هي خارج أيدي الشركة. وهذا يخلق المخاطر وأعتقد أن الأمر قد يكون أكثر خطورة مع البنوك البريطانية مثل لويدز.

مشاعر المملكة المتحدة

في المملكة المتحدة، تعتبر القواعد التنظيمية المصرفية موضوعا سياسيا مكثفا. منذ أزمة عام 2008، لم تكن المشاعر تجاه البنوك من الجمهور بشكل عام دافئة بشكل خاص.

على هذه الخلفية، تجد لويدز نفسها في موقف حرج بعض الشيء. ومع ارتفاع أسعار الفائدة، وجد البنك نفسه يحقق أرباحًا قياسية في وقت يواجه فيه الكثيرون تكاليف ديون أعلى.

وقد أثار هذا تكهنات حول احتمال فرض ضريبة غير متوقعة على البنوك – والتي تشير شركة Positive Money إلى أنها يمكن أن تجمع ما بين 5 مليارات جنيه إسترليني و20 مليار جنيه إسترليني. وفي عام الانتخابات، قد يكون هذا مهما.

الوضع معقد بسبب ملكية حكومة المملكة المتحدة لـ ناتويست، والتي يمكن القول إنها تربط مصالحها بمصالح المستثمرين. ولكن بمجرد التخلص من هذا في وقت لاحق من هذا العام، تصبح الأمور أقل وضوحا.

المخاطر والمكافآت

أنا لا أقول أن شراء أسهم لويدز فكرة سيئة. لقد أثبت البنك أنه قادر على الازدهار في بيئة مفيدة، وكلما طال تأجيل تخفيضات أسعار الفائدة، كلما بدت الأمور أفضل.

ومع ذلك، من وجهة نظري، يجب على المستثمرين توخي الحذر عند النظر إلى السهم ورؤية أنه يتداول بمضاعفات أقل من نظرائه في الولايات المتحدة. قد يتبين أن الخصم له ما يبرره.