تسلا: ليست مربحة بما يكفي لتبرير سعر سهمها

ال تسلا (NASDAQ:TSLA) انخفض سعر السهم بنحو 32٪ منذ بداية العام. وعلى الرغم من ذلك، أعتقد أن نظرة على أساسيات الشركة تشير إلى أنها لا تزال مبالغ فيها.

من الواضح أن الأداء المالي لشركة Tesla اليوم بعيد جدًا عما يتوقعه المستثمرون في المستقبل. لكن على الرغم من ذلك، لا يبدو انخفاض سعر السهم بمثابة فرصة شراء بالنسبة لي.

النمو والتقييم

في نهاية المطاف، فإن معادلة الاستثمار لأي سهم تتلخص في شيئين. أحدهما هو مقدار النقد الذي ستنتجه الشركة والآخر هو مقدار تكلفة شراء الأسهم.

وفي حالة تساوي الأمور الأخرى، فهذا يعني أن انخفاض سعر السهم يجعل السهم أكثر جاذبية للمستثمرين. وتسلا ليست استثناءً – فمن الواضح أن قيمة السهم أفضل عند 168 دولارًا مما كانت عليه عند 248 دولارًا.

وبأسعار اليوم، تبلغ القيمة السوقية للشركة 528 مليار دولار. وهذا يعني أن المستثمر الذي يبحث عن عائد سنوي بنسبة 6٪ يجب أن يتوقع أن تحقق الشركة ما يقل قليلاً عن 32 مليار دولار سنويًا نقدًا مجانيًا.

تمكنت شركة تسلا من تحقيق ما يقل قليلا عن 4.5 مليار دولار في العام الماضي، وبالتالي فإن متوسط ​​32 مليار دولار سنويا على مدى العقد المقبل يعني نموا سنويا يبلغ حوالي 45٪. وهذا كثير، وهو ما يجعلني أعتقد أن سعر السهم غير مبرر.

قضايا المخزون

في الإنصاف، كان عام 2023 عامًا صعبًا على غير العادة بالنسبة لشركة تيسلا، حيث أدى الطلب الأضعف من المتوقع إلى قيام الشركة بخفض أسعارها، مما أدى إلى انخفاض هوامش الربح. ولكن الآن هناك مشكلة أخرى.

ووفقا لتقرير تسليم الشركة للأرباع الثلاثة الأولى من عام 2024، أنتجت الشركة 46000 مركبة أكثر مما باعته. وذلك على الرغم من المشكلات التي تواجهها مصانعها في برلين وفريمونت.

وهذا يعني أن لدى تسلا مخزونًا فائضًا خلال الأشهر الثلاثة المقبلة. وهذا لا يساعد الشركة على تحقيق هوامش أعلى من خلال زيادة أسعارها.

بالنسبة لشركة تعتمد على النمو السريع لتبرير سعر سهمها الحالي، أعتقد أن هذا مصدر قلق كبير. كلما استغرق النمو وقتًا أطول حتى يتحقق، كلما بدا سعر السهم مبالغًا فيه.

شركة نمو بدون نمو؟

لا أعتقد أن معادلة الاستثمار لشركة تسلا تبدو جذابة في الوقت الحالي. ولكن حتى اعتقدت ذلك ويلز فارغو استدعاء الشركة “”شركة نمو بدون نمو”” كان كثيرا.

بعض المشكلات التي واجهتها الشركة كانت متوقعة إلى حد كبير. إنها تعمل في صناعة دورية وهي ليست فريدة من نوعها في النضال حيث يتعرض الإنفاق الاستهلاكي للضغوط.

كان ضعف الطلب الاستهلاكي – وخاصة في الصين – يمثل مشكلة لعدد من الشركات، بما في ذلك تفاحة, دياجيو، و نايك. إذا انقلب هذا الأمر، فقد تكون تسلا المستفيد الأكبر.

لكن السؤال الحقيقي هو متى سيتحسن الوضع؟ وما لم تفعل ذلك قريبًا وبطريقة تسمح للشركة بتصفية مخزونها الزائد، فإن المعادلة لا تبدو جيدة.

ابتكار

يقول الرئيس التنفيذي لشركة Tesla إنها تنتظر موجة النمو الكبيرة التالية. هذا جيد، ولكن ما لم يتحقق هذا قريبًا، فأنا لا أرى كيف يستحق السهم سعر السهم الحالي – وأنا لست وحدي.

الابتكار يمر عبر ثقافة الشركة، لكنه ببساطة ينتج سيارات أكثر مما يمكنها بيعه في الوقت الحالي. وهذا لا يفضي إلى عوائد الاستثمار.