توضيح-ماذا سيعني تخفيض بنك اليابان لشراء السندات للأسواق بواسطة رويترز

بقلم بريجيد رايلي

طوكيو (رويترز) – من المتوقع أن يكشف بنك اليابان (BOJ) عن تفاصيل خطة التشديد الكمي (QT) في اجتماع السياسة النقدية الأسبوع المقبل، بهدف خفض حيازاته من السندات الحكومية.

ونظرًا لحجم ميزانيتها العمومية وحضورها الكبير في السوق، فهي مهمة ضخمة مع عوامل مختلفة يجب على صناع السياسات والمستثمرين مراعاتها.

إليك ما تحتاج إلى معرفته:

ماذا تتوقع الأسواق؟

سيصدر بنك اليابان خططًا حول كيفية خفض مشترياته الضخمة من سندات الحكومة اليابانية على مدى عام أو عامين، وهي خطوة أخرى نحو تخفيف قبضته على السوق وتطبيع السياسة النقدية.

ورغم ظهور مجموعة واسعة من وجهات النظر، فإن الإجماع الواسع يتركز على قيام بنك اليابان بخفض مشترياته الشهرية من سندات الحكومة اليابانية تدريجياً إلى 3 تريليون ين (19.52 مليار دولار أميركي) من وتيرته الحالية البالغة 6 تريليون ين.

ما هو هدف بنك اليابان؟

ويقول المحللون إن الهدف النهائي سيكون خفض مشترياتها من السندات وخفض ميزانيتها العمومية الضخمة إلى مستوى تبدأ فيه أسعار الفائدة قصيرة الأجل في الارتفاع. ستكون الخطط التي تم الكشف عنها هذا الشهر بمثابة الخطوة الأولى في عملية QT الطويلة.

كما أنها تريد منحنى عائد أكثر حدة يمكّن البنوك من تحقيق هامش جيد من الإقراض.

ومن خلال مغادرة السوق ببطء، يريد بنك اليابان إتاحة الوقت الكافي للمستثمرين لاستيعاب السندات التي لن يشتريها بعد الآن. كما أنها تريد تجنب ارتفاع العائدات.

يقول تاكيشي ياماجوتشي، كبير الاقتصاديين اليابانيين في مورجان ستانلي MUFG للأوراق المالية، إنه إذا خفض البنك المركزي مشترياته الشهرية من السندات إلى 3 تريليون ين، فإن العائد القياسي لأجل 10 سنوات سيرتفع فقط ما بين 10 إلى 20 نقطة أساس.

ما هو حجم الميزانية العمومية لبنك اليابان؟

لقد تضخمت الميزانية العمومية لبنك اليابان على مدى العقد الماضي حيث قام بشراء سندات الحكومة اليابانية بقوة للدفاع عن سياسة التحكم في منحنى العائد (YCC) البائدة الآن، والتي أبقت عائدات السندات لأجل 10 سنوات عند مستوى 0٪ تقريبًا.

فقد بلغ إجمالي أصولها حتى شهر يونيو/حزيران 754 تريليون ين (4.90 تريليون دولار أميركي)، أي خمسة أمثال أصول بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي من حيث النسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي.

تشكل حيازات البنك المركزي الياباني (JGB) الجزء الأكبر، حيث تصل إلى 585 تريليون ين (3.80 تريليون دولار). على الرغم من انخفاضه عن ذروة معدل ملكيته البالغة 54%، إلا أنه لا يزال يمثل ما يزيد قليلاً عن نصف سوق JGB بالكامل.

كيف يؤثر ذلك على عمل السوق؟

وتضرر أداء السوق مع قيام بنك اليابان بتوسيع ملكيته في سوق سندات الحكومة اليابانية.

بلغ أحدث مسح أجراه بنك اليابان حول وظيفة سوق السندات -24 في مايو، ارتفاعًا من -29 في فبراير وتحسن إلى مستويات غير مسبوقة منذ فبراير 2022 بعد أن أنهى البنك المركزي YCC في مارس، لكنه لا يزال سلبيًا للغاية.

كم من الوقت سيستغرق خفض الميزانية العمومية؟

إن تقليص الميزانية العمومية لبنك اليابان لن يكون سريعاً أو سهلاً.

ورغم أن لا أحد يعرف حجم المخزون الذي سيحتفظ به بنك اليابان في نهاية المطاف، فإن البنك المركزي الياباني كان يحتفظ بنحو 175 تريليون ين من إجمالي الأصول و98 تريليون ين في سندات الحكومة اليابانية في إبريل/نيسان 2013 عندما بدأ التيسير النقدي.

ويقدر الاقتصاديون في كابيتال إيكونوميكس أن بنك اليابان سيستغرق حوالي تسع سنوات لخفض حيازات سندات الحكومة اليابانية إلى 100 تريليون ين إذا توقف عن شراء السندات تمامًا.

ولا يتوقع المحللون أن يقوم بنك اليابان ببيع السندات بشكل نشط.

ما هي آجال الاستحقاق التي قد يركز عليها بنك اليابان؟

إن الدفاع عن سياسة YCC يعني أن مشتريات بنك اليابان كانت مركزة بشكل أكبر في السندات لأجل 10 سنوات أو أقل، مما يجعل شروط العرض والطلب ضيقة، لذلك يتوقع المشاركون في السوق والمحللون أن هذا هو المكان الذي يمكن أن يخفض فيه المشتريات أكثر من غيره.

لكن الشكل المفضل للمنحنى يعتمد على أنواع المستثمرين. على سبيل المثال، تريد البنوك الكبرى منحنى أكثر حدة لأنها تقترض على المدى القصير وتقرض على المدى الطويل.

(1 دولار = 153.72 ين)