خفض أسعار الفائدة – ثم ماذا؟ خمسة أسئلة للبنك المركزي الأوروبي بقلم رويترز

بقلم يوروك بهجلي وستيفانو ريباودو

(رويترز) – يبدو أن البنك المركزي الأوروبي (ECB) مستعد لخفض أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ عام 2019 يوم الخميس، لكن ما يحدث بعد ذلك يمثل لغزًا أكبر.

واقترب التضخم من هدف البنك البالغ 2%، لكنه ارتفع أكثر من المتوقع في مايو ولا يزال ثابتًا في قطاع الخدمات المهيمن. يتعافى اقتصاد الكتلة بشكل أسرع من المتوقع ولا يزال سوق الوظائف ضيقًا، مما يلقي بظلال من عدم اليقين على عدد المرات التي سيخفض فيها البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة هذا العام.

“لن يكون التخفيض في حد ذاته خبراً كبيراً. بل يتعلق الأمر بالسؤال: ما هي الرسائل حول ما سيأتي؟” وقال ينس آيزنشميدت، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في مورجان ستانلي، الذي كان سابقًا في البنك المركزي الأوروبي:

فيما يلي خمسة أسئلة رئيسية للأسواق:

1/ هل سيخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة أخيرًا هذا الأسبوع؟

على الأرجح، بالنظر إلى عدد صناع السياسات الذين وعدوا بخفض أسعار الفائدة في شهر يونيو.

ومن المتوقع أن يتم خفض سعر الفائدة على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75% من المستوى القياسي البالغ 4% الذي وصل إليه في سبتمبر الماضي.

2/ كيف سيكون شكل مسار الأسعار بعد شهر يونيو؟

وهذا أقل تأكيدا بكثير.

تتوقع الأسواق الآن أقل من 60 نقطة أساس من التخفيضات هذا العام، مما يعني حركتين وأقل من 50٪ فرصة للثلث، بانخفاض من ثلاث عندما اجتمع البنك المركزي الأوروبي آخر مرة في أبريل وخمس على الأقل في يناير.

ولا يزال العديد من المتنبئين يتوقعون ثلاثة تخفيضات – في يونيو وسبتمبر وديسمبر – وجميع الاجتماعات التي يصدر فيها البنك المركزي الأوروبي توقعات اقتصادية جديدة.

ويحاول الصقور استبعاد خطوة يوليو من على الطاولة. وهناك آخرون، مثل محافظ البنك المركزي الفرنسي فرانسوا فيليروي دي جالهاو، لا يريدون إغلاق الباب.

لذلك لا تتوقع الكثير من التوجيهات من رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد يوم الخميس. ويعتقد المحللون أنها ستكرر شعار البنك بأنه “يعتمد على البيانات”.

وقال بول هولينجسورث، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في بنك بي إن بي باريبا: “أعتقد أنهم سيكونون أقل توجيهًا بشأن ما سيأتي بعد ذلك مما كانوا عليه في اجتماع يونيو”.

3/ ما حجم المشكلة التي قد يتسبب بها تسارع نمو الأجور بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي؟

ليست مشكلة ضخمة، كما يعتقد الاقتصاديون.

قبل خفض أسعار الفائدة، أراد صناع السياسة رؤية المزيد من الأدلة على تباطؤ نمو الأجور، لكن البيانات في مايو أظهرت أنها ارتفعت مرة أخرى إلى 4.69٪ خلال الربع الأول. لكن هذا الرقم انحرف بسبب الأرقام المرتفعة في ألمانيا، حيث لا يزال نمو الأجور يلحق بالتضخم.

واعتبر البنك المركزي الأوروبي إشارة إلى أنه غير مهتم، حيث نشر مدونة في نفس اليوم شدد فيها على أن مؤشرات الأجور الأخرى تشير إلى ضغوط معتدلة. وحتى الألماني يواكيم ناجل، وهو من الصقور البارزين، تجاهل هذه البيانات.

ومع ذلك، فإن تضخم الخدمات، الذي يعكس الطلب المحلي، انتعش في شهر مايو (أيار)، في حين أن انخفاض معدلات البطالة إلى مستويات قياسية قد يلقي أيضاً بظلال من عدم اليقين بشأن مقدار انخفاض الأجور.

وقال آيزنشميدت من مورجان ستانلي إن بيانات الأجور “تمنحك سببا إضافيا للتدرج في دورة خفض أسعار الفائدة، وذلك ببساطة لأنه يتعين عليك الانتظار قبل أن تحصل على مزيد من التأكيد بأنك ستصل بالفعل إلى 2٪ (التضخم) في الوقت المناسب”.

4/ ماذا عن تعزيز اقتصاد منطقة اليورو؟

وهذا ليس مدعاة للقلق أيضًا.

نما اقتصاد الكتلة بنسبة 0.3٪ خلال الربع الأول، متجاوزا التوقعات البالغة 0.2٪. كما جاءت بيانات النشاط التجاري التطلعية أعلى من التوقعات، مما يشير إلى استمرار التعافي.

ويعتقد الاقتصاديون أن هذه الأرقام تمثل أخبارًا جيدة للبنك المركزي الأوروبي. ومن الممكن أن يساعد ارتفاع النشاط في تحسين نمو الإنتاجية الضعيف، والذي يُلقى باللوم فيه جزئيًا على اكتناز العمالة، مما يعزز الثقة في تباطؤ التضخم. وأرقام النمو ليست مرتفعة بالقدر الكافي لإثارة المخاوف بشأن عودة الطلب إلى التضخم.

وقال راينهارد كلوز، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في بنك UBS: “أحدث البيانات الاقتصادية مشجعة. إنها تبطل حجة أكثر الحمائم صراحة الذين يقولون إن الاقتصاد في ورطة ويجب علينا خفض الإنفاق بسرعة”.

5/ ماذا ستظهر التوقعات الجديدة للبنك المركزي الأوروبي؟

من المتوقع أن يقوم البنك بمراجعة توقعاته للنمو والتضخم بشكل طفيف، لكن هذا لا ينبغي أن يعرقل توقعاته بأن التضخم سيعود إلى الهدف في أواخر عام 2025.

وقال كونستانتين فيت مدير محفظة بيمكو “الصورة الكبيرة ينبغي أن تظل كما كانت في مارس/آذار”.