قد تؤدي عملية التوازن التي قام بها بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض سعر الفائدة لشهر يونيو حتى مع التضخم الثابت بواسطة رويترز

بقلم هوارد شنايدر

واشنطن (رويترز) – قال رئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي جيروم باول إن البنك المركزي لا يصبح أكثر تسامحا مع ارتفاع التضخم على الرغم من أن أحدث توقعات صناع السياسات رفعت توقعات التضخم لهذا العام دون إثارة استجابة أكثر صرامة للسياسة النقدية.

لكن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي السابقين ومحللين آخرين يرون أن باول يقترب مع ذلك من لحظة صعبة في محاولة التوفيق بين المخاطر الاقتصادية المتنافسة، ومجموعة منقسمة من صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي، والجمهور الذي يتوقع الآن أن تبدأ تخفيضات أسعار الفائدة في يونيو.

قد تدعم البيانات القادمة خفض سعر الفائدة في يونيو إذا انخفض التضخم بشكل مقنع نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ بين الآن وحتى ذلك الحين، واستئناف الاتجاه الذي شجع صناع السياسات في العام الماضي على تحديد سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند المستوى الحالي 5.25٪ -5.50٪ ووضع الأساس. للتخفيف للبدء هذا العام. ويرى آخرون تباطؤ الاقتصاد وضعف نمو الوظائف في الأفق، مما يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التخفيض من أجل دعم سوق العمل.

ومع ذلك، حتى لو ثبت أن التضخم أكثر ثباتًا من المتوقع في الأسابيع المقبلة وظل الاقتصاد قويًا، فلا يزال بإمكان بنك الاحتياطي الفيدرالي المضي قدمًا في خفض يونيو من خلال تأطيره كتعديل محتمل لمرة واحدة بدلاً من البداية المغلقة لسلسلة من التخفيضات. كتب نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق ريتشارد كلاريدا، وهو الآن مستشار اقتصادي عالمي لشركة بيمكو العملاقة للسندات، هذا الأسبوع في تقييم اللحظة المحورية التي تواجهها البنوك المركزية في اتصالاتها السياسية.

وقال كلاريدا إن التبرير المسبق لتخفيضات أسعار الفائدة المتوقع أن تبدأ هذا الصيف هو أن صناع السياسة يبقون ببساطة أسعار الفائدة متماشية مع انخفاض التضخم الذي شهدناه منذ العام الماضي، ويمكن أن يخفضوا المزيد طالما استمر التضخم في الانخفاض.

ولكن “إذا لم يتبع التضخم… التوقعات وأصبح راسخًا عند مستوى معقول يبلغ 2.5%… فمن المرجح أن توقف البنوك المركزية دورات خفض أسعار الفائدة”، كما كتب كلاريدا، وتعتمد “على اعتقادها أنه من خلال الإبقاء على السياسة مقيدة لفترة طويلة”. بما فيه الكفاية، يمكنهم التنبؤ بمصداقية بعودة التضخم (في النهاية) إلى هدف 2٪.”

إن التخفيض الأولي، الذي تم تفسيره بلغة تميل نحو تعليق المزيد من التخفيضات إذا لم يتصرف التضخم كما هو متوقع، من شأنه التحوط من المخاطر التي تواجه كلا جانبي بنك الاحتياطي الفيدرالي في أهداف التوظيف والتضخم، وتهدئة مخاوف مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر قلقًا بشأن الإضرار بالتوسع الحالي. فضلا عن أولئك الذين يشعرون بالقلق أكثر من غيرهم بشأن التضخم المتأصل.

“وعرة في بعض الأحيان”

كما أنه من شأنه أن يلقي بظلاله على التوقعات بأن عام 2024 سيكون العام الذي تنتهي فيه معركة التضخم القياسية التي يشنها بنك الاحتياطي الفيدرالي في سلسلة متتالية من تخفيضات أسعار الفائدة واستمرار النمو الاقتصادي.

وقد أظهرت التعليقات الأخيرة من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي وجهات نظر متباينة، حيث قال محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر يوم الأربعاء إنه سيدعم إبقاء السياسة أكثر صرامة من المتوقع إذا لم تكن بيانات التضخم مشجعة، وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي في وقت سابق من الأسبوع إن قراءات التضخم المرتفعة الأخيرة لا تتفق مع التوقعات. لا يقوض الاتجاه نحو تخفيف ضغوط الأسعار.

سيقوم باول بتحديث وجهات نظره في ظهوره يوم الجمعة في بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو والذي سيتبع صدور بيانات التضخم الجديدة لشهر فبراير.

وفي مؤتمره الصحفي بعد اجتماع السياسة الأسبوع الماضي، قال إن بيانات الأسعار المرتفعة الأخيرة “لم تغير القصة الإجمالية، وهي أن التضخم يتحرك نحو الأسفل تدريجياً على طريق وعر في بعض الأحيان نحو 2٪”، وهي التعليقات التي تركتها. التوقعات لخفض سعر الفائدة في يونيو سليمة.

ويبدو أن جزءًا من هذا السرد مدفوع باعتقاد صناع السياسات بأن الاقتصاد يمر بلحظة نادرة حيث أن القوى التي يمكن أن تعطل أحيانًا أفضل خطط محافظي البنوك المركزية كانت تعمل لصالح بنك الاحتياطي الفيدرالي.

فقد ظلت الإنتاجية تنمو بمعدل مدهش، مما سمح للاقتصاد بالنمو بسرعة دون زيادة ضغوط الأسعار؛ كما ساعدت القفزة في القوى العاملة على بقاء معدل البطالة منخفضا دون رفع الأجور. استمرت أحدث مجموعة من التوقعات الاقتصادية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في تلك النظرة الوردية للعالم، مع نمو اقتصادي أسرع ومعدل بطالة أقل قليلاً مما كان متوقعًا اعتبارًا من ديسمبر، وما زال التضخم ينخفض ​​إلى هدف 2٪ على مدى العامين المقبلين وإن كان بمعدل طفيف. وتيرة أبطأ.

‘ضوضاء’

ومع ذلك، فمن المرجح أن تتزايد الشكوك حول هذا الرأي إذا كانت بيانات يوم الجمعة وأرقام التضخم الواردة الأخرى أعلى من المتوقع – وليس فقط من صقور التضخم الثابت مثل والر ولكن من آخرين أيضًا، مثل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك، وهو ناخب هذا العام. بشأن سياسة أسعار الفائدة.

وفي تصريحات للصحفيين الأسبوع الماضي، قال بوستيك إنه قلص بالفعل توقعاته لعام 2024 من تخفيض نصف نقطة في سعر الفائدة إلى خفض ربع نقطة، “وأنا أتطلع إلى وقت لاحق من العام مما قد أتوقعه”. وليس غير ذلك” للموافقة عليه.

ومن الممكن أن تؤثر بيانات التضخم والبيانات الاقتصادية المقبلة على صناع السياسات في أي من الاتجاهين.

وأظهرت التوقعات الأخيرة وجود مجموعة منقسمة بشكل حاد. في حين ظل خط الأساس سليمًا عند ثلاثة تخفيضات بمعدل ربع نقطة مئوية هذا العام، كان الانقسام من 10 إلى 9 بين صناع السياسة الذين يرون هذا العدد على الأقل، وأولئك الذين يتوقعون قدرًا أقل من التيسير في المستقبل.

لكنهم كانوا أيضًا متجمعين بإحكام. ومع رؤية 14 من أصل 19 مسؤولاً تخفيضين أو ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام، فإن وجهة النظر المتفق عليها يمكن أن تتغير بسهولة.

في تحليل لـ Evercore ISI باستخدام الأساليب التي يستخدمها موظفو بنك الاحتياطي الفيدرالي، كتب كبير الاقتصاديين السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي جون روبرتس هذا الأسبوع أن التوقعات في هذه المرحلة تتوقف على ما إذا كان صناع السياسات يرفضون قراءات التضخم المرتفعة في يناير وفبراير باعتبارها “ضجيجًا” أو كدليل على ضغوط الأسعار. تتراجع الأمور بشكل أبطأ ــ حيث يدعو أحد الرأيين إلى ثلاثة أو ربما حتى أربعة تخفيضات لأسعار الفائدة هذا العام، في حين يدعو الآخر إلى اثنين فقط.

وقال إنه في هذه المرحلة، يبدو أن الإيمان بخفض التضخم، مدفوعًا بالشعور بأن الاقتصاد يمكن أن ينمو بشكل أكبر دون ارتفاع الأسعار، يتفوق على وجهة نظر أكثر تشددًا للعالم.

وكتب روبرتس أن جوهر صناع السياسة “يبدو أنهم يتعاملون مع الأخبار السيئة بشأن التضخم في يناير وفبراير على أنها حدث لمرة واحدة”، وهو تفسير يتوافق مع النظرة المتفائلة للاقتصاد والسياسة الأسهل في المستقبل.