لهذا السبب أعتقد أن سعر سهم Vodafone قد يقلل من قيمة الشركة بنسبة 50%!

ال فودافون (LSE:VOD) يبلغ سعر السهم حاليًا (14 أغسطس) حوالي 74 بنسًا. وكانت آخر مرة فوق 80 نقطة في سبتمبر 2023. ومنذ أغسطس 2023، ارتفعت قيمة الأسهم بنسبة ضئيلة تبلغ 2.5٪.

يبدو أن السهم لن يذهب إلى أي مكان.

لكنني أعتقد أن هناك بعض الأدلة التي تشير إلى أن الشركة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. ومع ذلك، أعتقد أن الأمر سيستغرق بعض الوقت قبل أن يتم إقناع عدد كافٍ من المستثمرين بدفع سعر السهم إلى الأعلى. اسمحوا لي أن أشرح.

الأدلة

دويتشه تيليكوم هي شركة الاتصالات الأكثر قيمة في أوروبا. بالنسبة للسنة المنتهية في 31 ديسمبر، فإن التوقعات المتفق عليها للمحللين هي أن تبلغ ربحية السهم (EPS) 1.81 يورو. مع سعر السهم الحالي (14 أغسطس) البالغ 24.85 يورو، تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) 13.7.

تخضع شركة فودافون حاليًا لعملية إعادة هيكلة. باستثناء الأجزاء التي تتطلع المجموعة حاليًا لبيعها، يتوقع المحللون أن تبلغ ربحية السهم 9.22 سنت يورو (7.89 بنس) للسنة المنتهية في 31 مارس 2025 (السنة المالية 25). إذا كان هذا صحيحا، فهذا يعني أن نسبة السعر إلى الربحية تبلغ 9.4.

إذا حققت شركة فودافون نفس مضاعف التقييم الذي حققته منافستها الألمانية، فإن سعر سهمها سيكون أعلى بنسبة 46٪ (108 بنس).

إنها قصة مماثلة عندما يتعلق الأمر بأرباح الأسهم. تتوقع شركة Deutsche Telekom أن تدفع 0.85 سنت يورو للسهم في عام 2024. وهذا يعطي عائدًا حاليًا قدره 3.4٪.

من المتوقع أن تعيد فودافون 4.50 سنت يورو (3.85 بنس) للمساهمين في السنة المالية 25 – بعائد 5.2٪.

وكما يعلم المساهمون في الشركة البريطانية جيدًا، فإن أرباح الأسهم ليست مضمونة أبدًا. خفضت فودافون مدفوعاتها إلى النصف في عام 2019 وأعلنت عن تخفيض آخر بنسبة 50٪ – للسنة المالية 25 – في مايو.

تهدف أرباح الشركة إلى التعويض عن المخاطر المرتبطة بحيازة أسهمها. إذا كان مساهمو فودافون مرتاحين بعائد يبلغ 3.4%، فإن سعر سهمها سيكون 113 بنسًا – أي بزيادة قدرها 52% عن مستواه الحالي.

معنويات المستثمرين

باعتباري أحد المساهمين في شركة فودافون، فإنني أميل إلى الاعتقاد بأن هذا غير عادل.

لكنه جزء فقط من القصة. أعلنت شركة دويتشه تيليكوم مؤخراً عن نموها للربع السادس والعشرين على التوالي في EBIDAaL (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء، بعد عقود الإيجار) في الاتحاد الأوروبي. وقد زادت أرباحها في ألمانيا لمدة 31 ربعًا متتاليًا.

خلال هذا الوقت، انخفض سعر سهم فودافون بنحو الثلثين. كانت إيرادات مجموعة فودافون في السنة المالية 24 أقل مما كانت عليه في السنة المالية 22. وكانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك – التي تم تعديلها لتأخذ في الاعتبار مجموعة أقل حجما – أقل بمقدار 1.67 مليار يورو.

أنا متأكد من أن هذا يفسر الاختلاف في تقييمات الشركتين. أحدهما ينمو بينما الآخر يمر بعملية إعادة هيكلة جذرية.

ولكن من خلال الخروج من إسبانيا وإيطاليا، تحاول فودافون التعامل مع ديونها الضخمة وتحسين عائدها على رأس المال الذي يتخلف عن بعض نظيراتها.

نتطلع إلى الأمام

وإذا أثبتت عملية إعادة تنظيم فودافون نجاحها – ويمكن أن تثبت أنها تنمو مرة أخرى – فلا أرى أي سبب يمنع سعر سهمها من الارتفاع بنحو 50٪.

لكن الأمر سيستغرق بعض الوقت. أظهرت نتائج الربع الأول من العام المالي 25 بعض علامات التعافي. وارتفعت الإيرادات بنسبة 3.2% مقارنة بالعام السابق. وكانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أعلى بنسبة 2٪ تقريبًا.

ومع ذلك، سنونو واحد لا يصنع الصيف. هناك حاجة إلى عدة أرباع من زيادة الإيرادات والأرباح قبل أن ينظر المستثمرون إلى الشركة بشكل إيجابي، مثل شركة دويتشه تيليكوم، على سبيل المثال.