هل أصبحت الصين الآن استثماراً “بديلاً”؟ ماكجيفر بواسطة رويترز

بقلم جيمي ماكجيفر

أورلاندو (فلوريدا) (رويترز) – انزلقت محرك النمو العالمي لمدة 20 عاما، وأكبر مستهلك للسلع الأساسية وثاني أكبر اقتصاد في العالم، بطريقة أو بأخرى إلى دلاء “الاستثمار البديل” للعديد من المستثمرين العالميين.

وكان انهيار سوق العقارات في الصين والحكومة المتزايدة التدخل، إلى جانب الانقسامات الجيوسياسية العميقة مع الولايات المتحدة، سبباً في إضعاف جاذبيتها كوجهة لرأس المال الدولي بشكل كبير.

ربما لا تكون الصين “غير قابلة للاستثمار” بعد، كما أشارت وزيرة التجارة الأمريكية جينا ريموندو إلى أن الشركات الأمريكية تعتقد ذلك، لكن العديد من المستثمرين يعيدون تصنيف تعرضهم المنخفض – في بعض الحالات للاستثمار البديل.

“Alts” هي عادة أصول خارج الأسهم التقليدية والسندات والدلاء النقدية، مثل صناديق التحوط والعقارات والأسهم الخاصة. فهي في كثير من الأحيان أكثر خطورة ولكن من المحتمل أن تكون رهانات أكثر ربحية، وهي جذابة لتنويعها وخصائصها التحوطية.

والأهم من ذلك أنها غير مرتبطة بالأصول التقليدية. وهذا هو المكان الذي يرى فيه العديد من المستثمرين الأسهم والسندات الصينية الآن ــ لعبة غير مترابطة وغير مترابطة، وتحوط فعلياً ضد رهاناتهم الأساسية.

كانت تلك هي الأدلة المتناقلة التي تم جمعها من المستثمرين ومديري الأصول والموزعين على هامش مؤتمرات “أسبوع صناديق التحوط” الأخيرة في ميامي. ويدعمه أيضًا اتجاهات تدفقات رأس المال العالمية.

وقال أحد مديري الصناديق إنه قد يضع ما بين 5 إلى 10% من محفظته في الأسهم الصينية، لكنه على استعداد تام لخسارتها. قال مدير صندوق تحوط يشرف على أصول بمليارات الدولارات، إنه يحب “خصائص” الصين وخصائص التنويع، لكنه أشار إلى أن أموال مستثمريه هي في الغالب في الخارج، وليس في الداخل.

واعترف أليكس لينارد، مدير الصندوق في شركة روفر، بأن المناخ الاقتصادي في الصين “سيئ بشكل واضح”، لكن شركته تستثمر الأموال هناك، بشكل أساسي كوسيلة للتحوط.

وقال لينارد: “إنه جزء صغير من محفظتنا الاستثمارية، حوالي 4%، لكنه يوفر تعويضًا لبعض” اليقين “الآخر الموجود في السوق”.

ومن الجدير بالذكر أنهم متفائلون نسبيًا بشأن الصين. والإجماع الأوسع أكثر كآبة بكثير.

التدفقات الخارجية، التدفقات الخارجية، التدفقات الخارجية

وفقًا لشركة Morningstar Direct، بلغ متوسط ​​تعرض صناديق الأسهم الأمريكية لأصولها المرجحة للأسهم الصينية في ديسمبر من العام الماضي 1.38%، بانخفاض عن 2.17% قبل ثلاث سنوات، في حين انخفض متوسط ​​تعرضها المرجح المتساوي إلى 3.5% من 4.13%.

وانخفضت مخصصات صناديق الأسواق الناشئة الأمريكية للصين كحصة من إجمالي تعرض الأسواق الناشئة إلى 20.6% من 28.6% على أساس الأصول المرجحة، وإلى 20% من 26% على أساس مرجح متساوي.

وهو نمط مماثل عبر صناديق الأسواق الناشئة العالمية. وانخفضت حصة الصين من إجمالي مخصصات أسهم الأسواق الناشئة إلى 19.5% من 27.1% على أساس الأصول المرجحة، وإلى 21% من 25.5% على أساس متساوٍ، وفقاً لبيانات Morningstar Data.

ومع ذلك، ينبغي أن يكون الطلب على السندات الصينية أقوى، أليس كذلك؟

والصين مدرجة في مؤشر جيه بي مورجان EMBI للسندات العالمية المتنوعة الذي تبلغ قيمته 1.2 تريليون دولار، وهناك الآن طلب داخلي على السندات الصينية نتيجة لظهور اليوان في السنوات الأخيرة كعملة احتياطية دولية بديلة.

لكن حصة الصين من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية البالغة 12 تريليون دولار تراجعت إلى أدنى مستوى لها منذ أربع سنوات عند 2.37%، ولم تتجاوز 2.83% على الإطلاق، وفقاً لصندوق النقد الدولي.

وتظهر الأرقام الصادرة عن معهد التمويل الدولي تدفقات خارجة من محافظ الديون الصينية لمدة سبعة أشهر متتالية وثلاثة تدفقات شهرية فقط في العامين الماضيين.

وفي الوقت نفسه، اجتذبت صناديق الديون في الأسواق الناشئة باستثناء الصين تدفقات واردة على مدى الأشهر السبعة الماضية واجتذبت في يناير 47.3 مليار دولار، وهو أكبر حجم منذ أكتوبر 2022 وواحد من أعلى المعدلات على الإطلاق.

وأيًا كانت الطريقة التي تقسم بها الأمر، فإن المستثمرين من جميع المشارب يأخذون رقائقهم من على الطاولة الصينية.

انفجار التفاؤل

لم يكن هذا هو العدد الذي اعتقد الكثيرون أنه سينجح.

أظهر استطلاع أجرته شركة Greenwich Associates لمديري الأموال المؤسسية في عام 2020 أن صناديق التقاعد والأوقاف لديها مخصصات تتراوح بين 3% إلى 5% للصين، وأن 5% فقط من مؤسسات أمريكا الشمالية لديها أي تعرض مخصص للأسهم الصينية.

وقال ما يقرب من ربع المشاركين في الاستطلاع إنهم يعتزمون زيادة أو زيادة مخصصاتهم المخصصة للأسهم الصينية بشكل كبير في السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة.

كتب ليانج ين، مدير الاستثمار في ويليس تاورز واتسون (NASDAQ:)، في نوفمبر من ذلك العام أنه يجب على المستثمرين التفكير في زيادة مخصصاتهم للصين إلى حوالي 20٪ على مدى العقد المقبل.

لكن تحالف بكين الوثيق مع موسكو، والعلاقات المتوترة مع واشنطن، وتعزيز يد التدخل في الأعمال والأسواق في الداخل، أخافت الكثير من الخيول.

وكانت النتائج التي توصلت إليها دراسة استقصائية حديثة أجراها منتدى المؤسسات النقدية والمالية الرسمي لـ 22 من صناديق التقاعد العامة وصناديق الثروة السيادية التي تدير أصولاً بقيمة 4,3 تريليون دولار أميركي مذهلة ــ فلم يكن لدى أي منها توقعات إيجابية للاقتصاد الصيني أو يرى عوائد نسبية أعلى هناك.

(الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، وهو كاتب عمود في رويترز).

(بقلم جيمي ماكجيفر، تحرير كايلي ماكليلان)