يحاول العمود بنك إنجلترا الإبحار في سياسة وسط المحيط: مايك دولان بقلم رويترز
بقلم مايك دولان
لندن (رويترز) – هل سيتم الخفض في يونيو حزيران أم لا على الإطلاق؟ لقد ترك بنك إنجلترا يقوم بتحليل السياسة بين البنك المركزي الأوروبي المتمسك بخفض أسعار الفائدة بحلول منتصف العام وبنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الذي يشعر البعض أنه قد لا يكون مستعدًا لتيسير السياسة النقدية على الإطلاق في عام 2024.
ليست هذه هي المرة الأولى التي يجد فيها بنك إنجلترا نفسه في مكان ما في وسط شمال الأطلسي يحاول تحديد مساره الخاص – ربما يميل إلى جانب الولايات المتحدة بسبب تأخر التضخم في المملكة المتحدة ولكن في منطقة اليورو الحالية عندما يتعلق الأمر بالنشاط الاقتصادي الضعيف.
خلال معظم فترات الربع الأول، قامت الأسواق المالية بتسعير جميع البنوك المركزية الثلاثة الرئيسية بشكل واضح لسحب محفزات خفض أسعار الفائدة الأولى بالتزامن هذا الصيف – ولكن ظهر صدع هذا الشهر وتبعثرت الجداول الزمنية.
قال كبير الاقتصاديين في بنك إنجلترا، هيو بيل، يوم الثلاثاء إن البنك يمكن أن يحرك السياسة بشكل مستقل عن بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي، على الرغم من أنه بدا غير ملتزم بشأن ما قد يميل إليه.
يبدو أن الأمر متروك للأسواق لاتخاذ قرارها الخاص.
بعد أيام قليلة مربكة بعض الشيء من “حديث بنك إنجلترا” الذي جعل المحافظ أندرو بيلي ونائبه ديف رامسدن يبدوان متشائمين في أواخر الأسبوع الماضي بشأن تحقيق هدف التضخم لبنك إنجلترا والبقاء هناك، تراجع الصقر المقيم جوناثان هاسكل مرة أخرى عن ذلك يوم الثلاثاء وبيل. بدا أكثر حذرا.
وفي الوقت الحالي، تقوم أسواق المال حالياً بتسعير أول خفض لأسعار الفائدة من بنك إنجلترا بمقدار ربع نقطة بحلول اجتماعه في الأول من أغسطس ــ مع احتمال بنسبة 50 إلى 50 تقريباً للتحرك في العشرين من يونيو.
ازالة الاعلانات
.
لا يزال هذا الجدول الزمني قريبًا بشكل ملحوظ من التخمينات بشأن البنك المركزي الأوروبي، الذي تم تسعيره بالكامل لتخفيف 25 نقطة أساس بحلول 18 يوليو – قبل أسبوعين فقط من الموعد المفضل لبنك إنجلترا – وتم تسعير حوالي الثلثين لتحرك مبكر حيث قريبا في يونيو.
ومن ناحية أخرى، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس مستعداً الآن للتنفيذ قبل اجتماع السياسة المقرر في 18 سبتمبر/أيلول ــ مع احتمال بنسبة 50% فقط أن يتحرك في أقرب وقت بحلول 31 يوليو/تموز.
بالطبع لا يزال من غير المتصور أن ينتهي الأمر بالثلاثة إلى التحرك معًا في الأسبوعين بين 18 يوليو والأول من أغسطس.
لكن الفجوات تتسع بشكل أكبر في أسعار الفائدة الضمنية في نهاية العام – حيث نرى الآن تخفيضات بمقدار 40 نقطة أساس فقط من بنك الاحتياطي الفيدرالي، و55 نقطة أساس من بنك إنجلترا، وحوالي 75 نقطة أساس من البنك المركزي الأوروبي.
ويخفي تسعير السوق هذا تباينا كبيرا في وجهات النظر حول توقيت ومدى التخفيضات المستقبلية في المملكة المتحدة.
ويعتقد الاستراتيجيون في بنك باركليز الآن أن بنك إنجلترا سيبدأ في خفض سعر الفائدة في يونيو/حزيران وسيخفض ما يصل إلى 75 نقطة أساس من سعر الفائدة بحلول نهاية العام، حتى مع خفض التوقعات بشأن مدى دورة التيسير الكاملة خلال العام المقبل بنحو 50 نقطة أساس. نقطة أساس ووضع “سعر نهائي” مبدئي عند 3.75%.
بعد أن دفع الأسبوع الماضي توقعاته بشأن أول خفض في المملكة المتحدة إلى يونيو من مايو، يعتقد سانجاي راجا، كبير الاقتصاديين في المملكة المتحدة في دويتشه بنك، أن هناك 75 نقطة أساس في خط الأنابيب لهذا العام – على الرغم من أنه يتوقع تخفيضات أعمق حتى عام 2025 إلى مستوى منخفض يصل إلى 3٪ في أوائل عام 2026. .
ازالة الاعلانات
.
انتبه إلى فجوة العملات الأجنبية
على أحد المستويات، كان الكثير من الارتفاع الكبير في مرحلة ما بعد الوباء والتراجع اللاحق للتضخم العالمي مشتركًا إلى حد كبير بين جميع البنوك المركزية الكبرى بسبب اضطرابات الطاقة وسلسلة التوريد. وتنبع الاختلافات بينهما الآن بشكل أكبر من العوامل المحلية المتبقية المرتبطة بأسواق العمل والتضخم في قطاع الخدمات الذي يميز ما يسمى “الميل الأخير”.
ولكن أسواق العملات بدأت تتأرجح حول وجهات النظر المتغيرة هذه ـ وربما تلعب الآن أيضاً دوراً في حد ذاتها.
وانخفض مؤشر الجنيه الاسترليني المرجح تجارياً لبنك إنجلترا بأكثر من 1% هذا الشهر، حيث اكتشفت الأسواق تحولاً في تفكير ثريدنيدل ستريت.
وبالنظر إلى أن الجنيه الإسترليني ارتفع بنسبة 3% خلال العام الماضي – ونحو 10% من أدنى مستوياته بعد الانفجار الكارثي للميزانية من قبل رئيسة الوزراء آنذاك ليز تروس في أواخر عام 2022 – فقد يشعر بنك إنجلترا بالارتياح ليبدو أكثر تشاؤما من المتشدد. بنك الاحتياطي الفيدرالي في هذه المرحلة.
يشير الاقتصاديان في باركليز، جاك مينينغ وعباس خان، إلى أن رفع بنك إنجلترا لأسعار الفائدة في وقت مبكر في ديسمبر 2021 – قبل حوالي ثلاثة وسبعة أشهر من بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي على التوالي – أظهر أنه لم يكن خائفًا من التحرك بشكل مستقل. قد يكون العائق الوحيد هو أن التحرك بمفرده يحفز تحركات كبيرة في سعر الصرف.
لكنهم أضافوا أن عمل باركليز أظهر أن تباين سعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس من شأنه أن يضعف الجنيه الاسترليني بما يزيد قليلاً عن 2% بشكل عام – وهذا بدوره سيضيف حوالي 10 إلى 20 نقطة أساس فقط إلى التضخم الرئيسي في المملكة المتحدة.
“نحن لا نعتبر هذا كافيا لتغيير مسار سياسة المملكة المتحدة.”
ازالة الاعلانات
.
ومع ذلك، إذا كان الجنيه الاسترليني عاملاً مؤثراً، فهل ينبغي لبنك إنجلترا أن يميل نحو واحد أو أكثر من البنكين المركزيين الكبيرين؟
في ظاهر الأمر، قد توحي الروابط التجارية الشاملة الأكبر لبريطانيا مع أوروبا على الرغم من الكسر الذي حدث في خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، بالاقتراب من المسار السابق للبنك المركزي الأوروبي. ففي نهاية المطاف، ما يقرب من 50% من كل واردات المملكة المتحدة لا تزال تأتي من الاتحاد الأوروبي، وأكثر من 40% من كل الصادرات لا تزال تتجه إلى هناك.
لكن المشكلة تكمن في الطاقة والسلع المقومة بالدولار وغيرها من التجارة التي تتم فواتيرها دوليا.
على سبيل المثال، تظهر البيانات الصادرة عن مكتب الجمارك والضرائب الحكومي أن نحو 37% من إجمالي واردات الاتحاد الأوروبي وغير الاتحاد الأوروبي إلى المملكة المتحدة تتم فواتيرها بالدولار – أكثر من تلك التي يتم تحرير فواتيرها بالجنيه الاسترليني وما يقرب من ضعف تلك التي يتم تحرير فواتيرها باليورو.
وأكثر من 40% من إجمالي صادرات المملكة المتحدة تتم فواتيرها بالدولار – أي ثلاثة أضعاف الحصة التي يتم تحرير فواتيرها باليورو.
هناك العديد من الأجزاء المتحركة في كل ذلك بالطبع.
ولكن إذا أصبحت تحركات الجنيه الاسترليني مصدر قلق، فليس من الواضح تمامًا أي طريق للميل بين الكتل الغربية المهيمنة وإحراز ثلم وسط قد يكون هو الطريق الأكثر أمانًا.
الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، وهو كاتب عمود في رويترز.
