ينفتح صدع سعر الصرف بين العمود والمحيط الأطلسي في منتصف العام: مايك دولان بواسطة رويترز
بقلم مايك دولان
لندن (رويترز) – تم مسح الصخب الذي شهدته البنوك المركزية في يونيو حزيران من مذكراتها حيث تشتبه الأسواق الآن في أن مجلس الاحتياطي الاتحادي (البنك المركزي الأمريكي) سوف يتراجع عن أول خفض لسعر الفائدة بحلول ذلك الوقت ويترك البنك المركزي الأوروبي يمضي بمفرده.
كما أن الاستقرار المستمر في سعر الصرف عبر ضفتي الأطلسي على الرغم من هذا التحول في التفكير السياسي قد يشجع البنك المركزي الأوروبي على المضي قدماً بغض النظر عن ذلك ـ مع بقاء اليورو/الدولار عالقاً في منتصف نطاق الثمانية سنتات الذي دام 18 شهراً.
كان أحد الجوانب الأكثر بروزًا في سوق أسعار الفائدة العالمية خلال الربع الأول هو التسعير المتزامن لكل من توقيت ومدى التيسير الائتماني الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي هذا العام على الرغم من الظروف الاقتصادية الأساسية المختلفة إلى حد كبير.
وفي حين أن تراجع التضخم المثير للإعجاب خلال العام الماضي في كل من الولايات المتحدة ومنطقة اليورو أعطى البنكين المركزيين ضوءاً كهرمانياً للبدء في تقليص أعلى تكاليف الاقتراض منذ أكثر من عقدين، فإن الركود القريب في منطقة اليورو يتناقض مع التوسع الأمريكي الذي لا يزال نشطاً والنمو الاقتصادي. سوق وظائف ضيقة للغاية هناك.
أدى مزيج من المكاسب المزدهرة الأخرى في الرواتب الأمريكية الشهر الماضي وقراءات التضخم العنيدة للعام الجديد إلى إضعاف العديد من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي آمال السوق في خفض أسعار الفائدة في شهر يونيو – حتى أن البعض يشير إلى أن أي تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام قد تكون خارج جدول الأعمال قريبًا دون مزيد من الأهمية. تحسن التضخم. وقد يعزز تحديث أسعار المستهلك يوم الأربعاء هذا الرأي.
ولكن بينما يجتمع البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس، لا تزال كل النجوم تصطف للإشارة إلى التيسير بحلول منتصف العام – مع استمرار التضخم الأساسي في الانحسار هناك الشهر الماضي وقراءات الإقراض المصرفي الصعبة للربع الأول تظهر أن ظروف الائتمان المتشددة قاسية.
وقالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد بعد الاجتماع الأخير قبل ما يزيد قليلاً عن شهر: “سنعرف المزيد في أبريل، لكننا سنعرف الكثير في يونيو”.
“نطاق المعقولية”
ويعتقد جيل مويك، كبير الاقتصاديين في مجموعة أكسا، أن التحركات المتداخلة في أسعار الفائدة أصبحت الآن احتمالا واضحا، وقد يكون اليورو غير المبال نسبيا هو المفتاح لتشجيع ذلك.
وكتب: “إن قيام البنك المركزي الأوروبي بالتخفيضات قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي يقع ضمن نطاق المعقول لدينا”. “لقد انخفض سعر صرف اليورو بالكاد على الرغم من انعكاس توقعات السوق بشأن فروق أسعار الفائدة (و) وهذا من شأنه أن يشجع البنك المركزي الأوروبي على اتخاذ القرارات الصحيحة لمنطقة اليورو بغض النظر عما سيفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف.”
يجادل مويك بأن القناة الوحيدة التي من خلالها سيكون لتردد بنك الاحتياطي الفيدرالي تأثير على تحرك البنك المركزي الأوروبي منفردًا في يونيو هو سعر الصرف – حيث قد يؤدي ارتفاع الدولار إلى تجدد الضغط على الواردات المقومة بالدولار وأسعار السلع الأساسية للكتلة.
وحقيقة أن سعر اليورو/الدولار لم يتزحزح إلا بالكاد خلال الشهر الماضي تضع هذا الأمر جانباً.
في بداية هذا الشهر، كانت أسواق العقود الآجلة قد قامت بتسعير تخفيض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو، ولكن تم تخفيض ذلك الآن إلى فرصة 50-50 فقط منذ ذلك الحين. لا يزال البنك المركزي الأوروبي مسعرًا بالكامل لتحرك يونيو.
يعتقد كريس ويليامسون من S&P Global Market Intelligence أن الحديث عن تحرك سابق للبنك المركزي الأوروبي له ما يبرره من خلال الزخم الكامن في اتجاهات أسعار المستهلكين في منطقة اليورو وقراءات الأسعار من استطلاعات مديري المشتريات الإقليمية.
“تشير بيانات مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر مديري المشتريات… إلى أن البنك المركزي الأوروبي هو أول من يرى التضخم يصل إلى – ويظل أقل من – الهدف، مع تخلف الولايات المتحدة في معركة التضخم.”
خلط سطح السفينة
ولكي نكون منصفين، فإن التوفيق بين مواعيد الخطوة الأولى قد يبدو أكاديميًا بعض الشيء. ففي نهاية المطاف، حتى لو كان المتداولون في سوق المال يشعرون بالتردد في شهر يونيو/حزيران، فإنهم ما زالوا يتوقعون تراجعاً بمقدار ربع نقطة كاملة بحلول نهاية شهر يوليو/تموز.
لكن التحولات في مدى دورة التيسير المقبلة ربما تكون أكثر أهمية. تم الآن تحديد 63 نقطة أساس فقط من تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي للفترة المتبقية من هذا العام، ولكن لا يزال هناك 85 نقطة أساس من تخفيضات البنك المركزي الأوروبي.
وإذا دفعنا ذلك إلى أبعد من ذلك، فإن ما يسمى بـ “السعر النهائي” الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال العقود الآجلة لسوق المال قد تسلل مرة أخرى إلى ما يقرب من 4.0٪ في أوائل عام 2027 – وهو ما يقرب من نقطة مئوية كاملة أعلى مما كان عليه في بداية العام، مما يعني ضمناً أن كامل قد تكون دورة التخفيف 150 نقطة أساس فقط في المجموع.
وقد تم بالفعل تسعير القراءة المعادلة للبنك المركزي الأوروبي بمقدار 175 نقطة أساس بحلول نهاية العام المقبل.
علاوة على ذلك، شهدت سوق السندات الحكومية في منطقة اليورو ذات الأداء المتفوق اتساع فجوة العائد عبر الأطلسي لمدة خمس سنوات بأكثر من ربع نقطة منذ بداية الشهر الماضي، مما يمنح الولايات المتحدة علاوة عائد اسمية تزيد عن 200 نقطة أساس للمرة الأولى هذا العام. سنة.
في الواقع، لقد تضاعفت علاوة العائد لمدة خمس سنوات في 12 شهرًا فقط، كما أن اليورو/الدولار هو بالضبط ما كان عليه في 10 أبريل 2023.
ضوء أخضر للبنك المركزي الأوروبي؟
الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، وهو كاتب عمود في رويترز.
