تحليل-الانتعاش “المزعج” في عوائد السندات الأمريكية يلقي بظلاله على الأسهم عند مستويات قياسية بواسطة رويترز

بقلم لويس كراوسكوبف

نيويورك (رويترز) – ارتفعت عوائد سندات الخزانة مرة أخرى مما يمثل عقبة محتملة أمام صعود الأسهم الأمريكية الذي أخذ المؤشرات الرئيسية إلى مستويات قياسية.

وسجل المؤشر، الذي يتحرك عكسيا لأسعار السندات، ما يقرب من 4.64٪ هذا الأسبوع، وهو أعلى مستوى له في حوالي شهر. وكان عند 4.55% في وقت متأخر من يوم الخميس.

كان التفاعل بين الأسهم والعوائد ديناميكيًا رئيسيًا في الأسواق هذا العام. أدى الارتفاع الحاد في العائدات إلى انخفاض الأسهم الشهر الماضي، على الرغم من أنها عادت بقوة عندما أظهرت البيانات تباطؤ التضخم وأشار مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه من غير المرجح رفع أسعار الفائدة مرة أخرى لخفض أسعار المستهلكين. وقد ارتفع بنسبة 10٪ تقريبًا حتى الآن.

ومع ذلك، يرى بعض المستثمرين أسبابًا وراء استمرار ارتفاع العائدات. ولا يزال النمو في الولايات المتحدة قويا، الأمر الذي يثير المخاوف من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يؤدي إلى انتعاش تضخمي إذا قام بتخفيف السياسة النقدية في وقت مبكر جدا. ويأتي أحد الاختبارات الرئيسية مع إصدار مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) يوم الجمعة، والذي يتتبعه بنك الاحتياطي الفيدرالي لتحديد وتيرة التضخم.

كما أدت المخاوف المستمرة بشأن العجز المالي المتزايد في الولايات المتحدة ومزادات سندات الخزانة الضعيفة إلى إبقاء العائدات مرتفعة، حيث من المقرر أن يختبر الطوفان المتوقع من الديون الحكومية في جميع أنحاء العالم شهية المستثمرين في يونيو.

يعتقد روبرت بافليك، كبير مديري المحافظ في Dakota Wealth، أن الأسهم قد تصبح أكثر اضطرابًا إذا وصل عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.7٪ الذي تم لمسه الشهر الماضي. وحتى الآن، انخفض مؤشر S&P 500 بما يزيد قليلاً عن 1% من أعلى مستوى إغلاق قياسي سجله في مايو.

وقال بافليك إن ارتفاع العائدات في الوقت الحالي “مزعج وغير مقلق”. “إذا تحركنا أعلى من (4.7%)، فسيكون هناك قلق أكبر من أنه سيكون له تأثير أكبر على الأرباح والنمو المحتمل في المستقبل.”

وتترجم العوائد المرتفعة إلى معدلات اقتراض أعلى للمستهلكين والشركات، مما قد يؤثر على الاقتصاد والنتائج النهائية للشركات.

كما تشكل العوائد المرتفعة منافسة استثمارية أكبر على الأسهم، حيث يُنظر إلى سندات الخزانة على أنها أقل خطورة بكثير لأنها مدعومة من قبل الحكومة الأمريكية.

وقال سمير سامانا، كبير استراتيجيي السوق العالمية في معهد ويلز فارجو للاستثمار: “إذا كان بإمكانك كسب حوالي 5٪ في أداة ذات تقلبات أقل بكثير مقارنة بالأسهم، فمن المفترض أن يكون ذلك منطقيًا لكثير من المستثمرين عند هذه المستويات”.

يوصي WFII المستثمرين بزيادة وزن السندات مقابل الأسهم، ويستهدف مؤشر S&P 500 حتى نهاية عام 2024 في نطاق 5100 إلى 5300. وكان المؤشر في الجلسة الأخيرة عند 5,235.48.

وقال سامانا إن ارتفاع عوائد السندات قد يحد أيضًا من القيمة التي يمكن للأسهم الوصول إليها. تم تداول مؤشر S&P 500 عند نسبة سعر إلى أرباح قدرها 20.6، بناءً على تقديرات أرباح المحللين للأشهر الـ 12 المقبلة، وفقًا لشركة LSEG Datastream. وهذا أعلى بكثير من المتوسط ​​التاريخي البالغ 15.7.

تشير مقاييس أخرى أيضًا إلى أن الأسهم أصبحت أقل جاذبية.

قال كيث ليرنر، كبير مسؤولي الاستثمار المشارك في Truist Advisory Services، إن علاوة مخاطر الأسهم، التي تقارن عائد أرباح مؤشر S&P 500 مقابل عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، تقترب من أدنى مستوى لها منذ منتصف عام 2002.

وقال مات مالي، كبير استراتيجيي السوق في ميلر تاباك، في مذكرة يوم الخميس: “إن ارتفاع عوائد سندات الخزانة خلق بالتأكيد المزيد من الرياح المعاكسة لسوق الأسهم في الآونة الأخيرة”.

وحث صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي على التحلي بالصبر بشأن تخفيضات أسعار الفائدة، قائلين إنهم بحاجة إلى رؤية بيانات لعدة أشهر للتأكد من أن التضخم يتجه مرة أخرى إلى هدف البنك المركزي البالغ 2٪. تُظهر العقود الآجلة التي تتبع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أن المستثمرين يسعرون 35 نقطة أساس فقط من تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام، وفقًا لبيانات LSEG، من أكثر من 150 نقطة أساس تم تسعيرها في يناير.

بعض العوامل التي دفعت أسعار الفائدة إلى الارتفاع، مثل الاقتصاد الأمريكي القوي، يمكن أن تدعم الأسهم أيضًا. جاء أحد مظاهر قوة الاقتصاد عندما أعلنت الشركات عن أرباحها في الأسابيع الأخيرة: كانت أرباح مؤشر S&P 500 في طريقها للارتفاع بنسبة 8٪ في الربع الأول مقارنة بالعام السابق، وفقًا لـ LSEG IBES.

وهذا هو أحد الأسباب التي تجعل توني روث، كبير مسؤولي الاستثمار في ويلمنجتون تراست، يعتقد أن الارتفاع في العائدات لم يكن “حاسما بشكل خاص” بالنسبة للأسهم حتى الآن.

وقال روث إن استمرار التضخم القوي قد يمثل مشكلة. “يبدأ ذلك في تشكيل خطر على الأسهم ويشير إلى عوائد أعلى لفترة زمنية أطول بكثير.”