الرحلة الجامحة نحو خفض أسعار الفائدة بواسطة رويترز

بقلم نعومي روفنيك وكارين ستروهيكر

لندن (رويترز) – أنهت أسواق السندات والأسهم العالمية الربع الأول على ارتفاع، مع استعداد المستثمرين لمزيد من التقلبات العنيفة المقبلة بعد أشهر من المزاج المتأرجح بين التفاؤل والتشاؤم بشأن التخفيضات المحتملة في أسعار الفائدة من البنوك المركزية الكبرى.

ارتفع مؤشر الأسهم العالمية MSCI، الذي حطم مستويات قياسية في مارس، بنسبة 10٪ منذ منتصف يناير بعد أن تخلى المتداولون عن رهانات سابقة لما يصل إلى سبعة تخفيضات في أسعار الفائدة الأمريكية في عام 2024 ولكنهم اختاروا بعد ذلك الاحتفال بفكرة التخفيضات التي تبدأ في يونيو.

بدأت سويسرا الأسبوع الماضي دورة تيسيرية بين الاقتصادات الكبيرة والمتقدمة. وبينما يتوقع المتداولون بشكل شبه كامل أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض تكاليف الاقتراض الأمريكي من أعلى مستوياتها منذ 23 عامًا في يونيو وأن يخفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الودائع من 4٪ في ذلك الوقت أيضًا، إلا أن الحذر قد يتبع ذلك.

وقال دينيس خوسيه، رئيس استراتيجية الأسهم في Exane BNP Paribas (OTC:)، إن البنوك المركزية يمكن أن تخفض تكاليف الاقتراض في الصيف ولكنها قد تتوقف بعد ذلك إذا تحسن النمو الاقتصادي – مما يزيد من احتمالات حدوث المزيد من الضيق في سوق العمل ونمو الأجور والتضخم.

وقال: “أعتقد أنه قد يكون من الأفضل السفر بدلاً من التوصل إلى التخفيض الأول لسعر الفائدة”.

كل شيء رالي

سجل مؤشر السندات الحكومية العالمية أول مكسب شهري له لعام 2024 في مارس، حيث تحول ارتفاع الربع إلى جنون شراء كل شيء، مما دفع الأسهم اليابانية إلى تجاوز أعلى مستوى لها في حقبة الفقاعة عام 1989، وحقق مكاسب مذهلة لديون الأسواق الناشئة.

يقترب مؤشر وول ستريت وأوروبا من مستويات قياسية.

ومن بين الأسواق الرئيسية، ظلت الصين فقط خارج الحفلة مع استمرار محرك النمو الصناعي الذي كان مزدهرا ذات يوم في التعثر.

لكن سندات الأسواق الناشئة الدولية ذات العائد المرتفع هي التي تمتعت في الواقع ببعض الارتفاعات الرائعة – حيث تضخمت الأسباب الخاصة للتفاؤل بفِعل الآمال في خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة.

عادت سندات الأرجنتين الدولية بأكثر من 25% في الربع الأول، مدفوعة بالآمال بشأن أجندة الإصلاح الجذري للرئيس الجديد خافيير مايلي. وحققت باكستان هذه المكاسب عندما ظهرت حكومة جديدة بعد انتخابات متأخرة وغير حاسمة، وهي تسعى الآن إلى تأمين صفقة جديدة بمليارات الدولارات مع صندوق النقد الدولي. كما تجاوزت عائدات أوكرانيا المحاصرة 25٪، بينما استفادت الديون المصرية من الحصول على مليارات الدولارات من أبو ظبي واتفاق جديد مع صندوق النقد الدولي.

وقال يوهان تشوا، الخبير الاستراتيجي في سيتي: “لقد تفوق أداء السندات السيادية ذات العائد المرتفع في الأسواق الناشئة بقوة منذ الربع الرابع من عام 2023، مع تزايد الرغبة في المخاطرة من خلال محور بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتخفيف شروط التمويل الخارجي، والدعم التمويلي من صندوق النقد الدولي ودول مجلس التعاون الخليجي في ارتفاع مع استقرار التمويل في الصين”.

وفي أسواق السلع الأساسية، أدى نقص العرض إلى دفع العقود الآجلة للكاكاو إلى مستويات قياسية، وفي العملات، أدى تقليص رهانات بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة إلى ارتفاع الدولار مرة أخرى.

وأنهى مؤشر , الذي يقيس قيمة العملة الأمريكية مقابل العملات الرئيسية الأخرى، الربع بارتفاع بنسبة 3٪ تقريبًا. وقد خلقت قوتها المزيد من الألم لكل من الاقتصادات الكبرى والنامية، مع تنبيه الأسواق إلى التدخل الياباني لدعم تداول الين بالقرب من أدنى مستوياته منذ 34 عاما.

إشارات مختلطة

ومع اعتماد المستثمرين الآن على ما يسمى بسيناريو “لا هبوط” لخفض أسعار الفائدة دون حدوث ركود، حذر بعض المحللين من تداعيات الإشارات الاقتصادية المتضاربة.

وقال أندرو بيز، الرئيس العالمي لاستراتيجية الاستثمار في راسل إنفستمنتس: “هذه دورة (اقتصادية) غريبة، حيث لا يوجد شيء على ما يبدو تماما، وهناك كل هذه الإشارات المتضاربة في الوقت الحالي”.

“هذه ليست البيئة التي تريد الجلوس فيها والاستماع إلى التفاؤل السائد.”

لذا، فحتى في الوقت الذي تراهن فيه الأسواق على خفض أسعار الفائدة، تظهر استطلاعات مديري المشتريات انتعاش النشاط التجاري في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو.

وارتفع بنسبة 13% خلال الربع، بعد أن رفع صندوق النقد الدولي توقعاته للنمو العالمي في يناير/كانون الثاني، ورفعت وكالة الطاقة الدولية توقعاتها للطلب على النفط في مارس/آذار.

قال جاي ميلر، كبير استراتيجيي السوق في مجموعة زيوريخ للتأمين، إنه بينما تتبنى الأسواق فكرة تحسين النمو الاقتصادي الذي يدعم أرباح الشركات، إلا أنه لا ينبغي نسيان مخاطر الركود.

“لا يزال هناك خطر حدوث ركود في الولايات المتحدة ولا ينبغي الاستهانة بهذا. وبالتالي، كمستثمر، عليك أن تكون واضحًا بشأن ما يحرك الأسواق وما هي المخاطر التي يتم تسعيرها، إن وجدت.”

وأظهر استطلاع أجراه دويتشه بنك وشمل 250 مستثمرا هذا الشهر أن نصفهم تقريبا توقع عدم حدوث ركود في الولايات المتحدة وأن يظل التضخم أعلى من متوسط ​​هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ بحلول نهاية عام 2024.

يعتقد أكثر من نصف المستثمرين الذين شملهم الاستطلاع أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500، الذي يؤثر على اتجاه الأسهم في جميع أنحاء العالم، من المرجح أن ينخفض ​​بنسبة 10٪ بدلاً من أن يرتفع بهذا المقدار.

وقال ميلر من زيوريخ “سيكون الوضع مختلفا تماما (حتى الآن) إذا فاجأ التضخم في الاتجاه الصعودي وتم دفع تخفيضات أسعار الفائدة مرة أخرى إلى أبعد من ذلك. ستعاني الأسواق المالية”.