تحليل-أصداء فقاعة الدوت كوم تطارد سوق الأسهم الأمريكية التي يقودها الذكاء الاصطناعي بواسطة رويترز

بقلم لويس كراوسكوبف

نيويورك (رويترز) – أثار ارتفاع الأسهم الأمريكية، الذي عززته الإثارة بشأن الذكاء الاصطناعي، مقارنات مع فقاعة الدوت كوم قبل عقدين من الزمن، مما يثير تساؤلات حول ما إذا كانت الأسعار قد تضخمت مرة أخرى بسبب التفاؤل بشأن التكنولوجيا الثورية.

وقد أدت حمى الذكاء الاصطناعي، إلى جانب الاقتصاد المرن والأرباح القوية، إلى رفع المؤشر إلى أرقام قياسية جديدة هذا العام بعد ارتفاعه بأكثر من 50% من أدنى مستوى له في أكتوبر 2022. وارتفع المؤشر التكنولوجي الثقيل بأكثر من 70% منذ نهاية عام 2022.

في حين أن المقاييس المختلفة تظهر أن تقييمات الأسهم ووفرة المستثمرين لم تصل بعد إلى الذروة التي وصلت إليها في مطلع القرن، إلا أنه من السهل اكتشاف أوجه التشابه. ترمز مجموعة صغيرة من أسهم التكنولوجيا الضخمة، بما في ذلك شركة تصنيع شرائح الذكاء الاصطناعي Nvidia (NASDAQ:) إلى سوق اليوم، مستذكرة “الفرسان الأربعة” في أواخر التسعينيات: Cisco (NASDAQ:)، وDell (NYSE:)، وMicrosoft (NASDAQ:) وIntel (NASDAQ:) ناسداك :).

أثار الارتفاع المذهل في أسهم شركة Nvidia، التي اكتسبت ما يقرب من 4300% في فترة الخمس سنوات الأخيرة، ذكريات كيف ارتفعت شركة Cisco لصناعة معدات الشبكات بنحو 4500% على مدى خمس سنوات قبل أن تصل إلى ذروتها في عام 2000، وفقًا لمقارنة BTIG لـ السهمين.

ارتفعت التقييمات أيضًا، على الرغم من أن العديد من أبطال التكنولوجيا يبدو أنهم في وضع مالي أفضل بكثير من نظرائهم في مجال الدوت كوم في أواخر التسعينيات وأوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. وهناك تدابير أخرى، مثل تفاؤل المستثمرين، لم تصل بعد إلى الارتفاعات السطحية التي بلغتها في مطلع القرن.

ومكمن القلق هنا هو أن الطفرة التي يقودها الذكاء الاصطناعي سوف تنتهي بنفس الطريقة التي انتهت بها طفرة الدوت كوم – مع انهيار ملحمي. وبعد أن تضاعف مؤشر ناسداك المركب بنحو أربعة أضعاف في ما يزيد قليلا عن ثلاث سنوات، انخفض بنسبة 80% تقريبا من الذروة التي بلغها في مارس/آذار 2000 إلى أكتوبر/تشرين الأول 2002. وانهار مؤشر ستاندرد آند بورز 500، الذي تضاعف في إطار زمني مماثل، بنسبة 50% تقريبا في تلك الفترة.

في حين أن العديد من أسهم الإنترنت مثل أمازون (NASDAQ:) نجت وازدهرت في نهاية المطاف، إلا أن أسهم أخرى لم تتعاف أبدًا.

وقال سمير سامانا، كبير استراتيجيي السوق العالمية في معهد ويلز فارجو للاستثمار: “لا أحد يعرف بالضبط ما سيحدث مع الذكاء الاصطناعي”، مشيراً إلى نفس عدم اليقين بشأن الفائزين النهائيين على المدى الطويل.

في صدى طفرة الدوت كوم، تضخم قطاع تكنولوجيا المعلومات إلى 32% من إجمالي القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، وهي أكبر نسبة منذ عام 2000 عندما ارتفعت إلى ما يقرب من 35%، وفقًا لشركة LSEG Datastream. ثلاث شركات فقط، مايكروسوفت وأبل (NASDAQ:) ونفيديا، تمثل أكثر من 20٪ من المؤشر.

مع ذلك، فإن قيمة أسهم التكنولوجيا الآن أكثر تواضعا مما كانت عليه في ذروة فقاعة الدوت كوم، حيث يتم تداولها عند 31 ضعف الأرباح الآجلة، مقارنة بما يصل إلى 48 مرة في عام 2000، وفقا لشركة داتاستريم.

الفرق واضح في تقييمات شركتي Nvidia وCisco، المزود الرئيسي للمنتجات التي تدعم البنية التحتية للإنترنت، والتي لم تقم أسهمها بعد بإعادة قياس قمم طفرة الدوت كوم.

وبينما ارتفع كلا السهمين، يتم تداول Nvidia بمعدل 40 مرة ضعف تقديرات الأرباح الآجلة، مقارنة بمستوى 131 الذي وصلت إليه شركة Cisco في مارس 2000، وفقًا لـ Datastream.

ويشير محللو كابيتال إيكونوميكس أيضًا إلى أن الارتفاع الحالي يتغذى بشكل أكبر من خلال توقعات الأرباح القوية بدلاً من التقييمات المتزايدة، وهي علامة على أن الأساسيات هي المحرك الأكبر هذه المرة.

أظهر تحليل أجرته شركة كابيتال إيكونوميكس أن الأرباح الآجلة للسهم في القطاعات التي تحتوي على قادة السوق اليوم – التكنولوجيا وخدمات الاتصالات والتقديرات الاستهلاكية – تنمو بشكل أسرع منذ أوائل عام 2023 مقارنة ببقية السوق. على النقيض من ذلك، نمت الأرباح المتوقعة في القطاعات بوتيرة مماثلة لبقية السوق في أواخر التسعينيات وأوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، في حين ارتفعت تقييماتها بشكل أسرع من الأسهم الأخرى.

على نطاق أوسع، فإن نسبة السعر إلى الأرباح في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 البالغة 21 أعلى بكثير من متوسطها التاريخي ولكنها أقل من مستوى 25 تقريبًا الذي تم الوصول إليه في عامي 1999 و2000، وفقًا لشركة Datastream.

وقال محللو كابيتال إيكونوميكس في مذكرة: “حالتنا الأساسية هي أن فقاعة التكنولوجيا هذه لن تنفجر حتى يصل تقييم السوق بشكل عام إلى المستوى الذي كان عليه في عام 2000”.

كان مستثمرو الدوت كوم أكثر بهجة من خلال بعض التدابير. وفي يناير/كانون الثاني 2000، بلغت المشاعر الصعودية التي أجرتها الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد والتي تحظى بمتابعة واسعة النطاق، والتي يُنظر إليها غالباً كمؤشر مثير للقلق عند مستويات عالية، 75%، قبل أشهر قليلة من وصول السوق إلى ذروتها. وبلغت مؤخرا 44.5%، مقارنة بمتوسطها التاريخي البالغ 37.5%.

في حين أن فقاعة الذكاء الاصطناعي ليست نتيجة مفروغ منها، فإن العديد من المستثمرين يشعرون بالقلق من أن المقاييس يمكن أن تصبح أكثر تشددا في الأشهر المقبلة إذا ظل النمو في الولايات المتحدة قويا واستمرت أسهم التكنولوجيا في الارتفاع.

وقال مايك أورورك، كبير استراتيجيي السوق في شركة JonesTrading: “هناك الكثير من أوجه التشابه”. “عندما يكون لديك فقاعة، عادة ما تكون متجذرة في … بعض التطورات الحقيقية والإيجابية والأساسية التي تقف وراءها والتي تخلق ذلك الحماس لدى الناس لدفع أي ثمن مقابل الأشياء.”