تحليل-الاختلاف الاقتصادي بين أوروبا والولايات المتحدة حقيقي ولكن له حدوده بواسطة رويترز

بقلم بالاز كوراني وفرانشيسكو كانيبا

فرانكفورت (رويترز) – يختلف التضخم في منطقة اليورو عنه في الولايات المتحدة، كما تصر رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد، لكن الكتلة ستظل تواجه العديد من الرياح المعاكسة نفسها التي تواجهها دول أخرى، مما يحد من مدى تباطؤ نمو الأسعار.

طرح البنك المركزي الأوروبي خفض أسعار الفائدة في يونيو على الطاولة يوم الخميس، بحجة أن نمو الأسعار يتباطأ نحو 2٪ وأن الكتلة المكونة من 20 دولة “ليست مثل” الولايات المتحدة، التي تعاني من تضخم عنيد بشكل غير متوقع قد يؤخر تخفيض أسعار الفائدة هناك.

وفي حين تؤكد اختلافات عديدة وجهة نظر لاجارد، فإن أوروبا لا توجد في فراغ، ويقول الاقتصاديون إن المشاكل في الولايات المتحدة لا بد أن تشق طريقها عبر المحيط الأطلسي، وإن كان ذلك مع مرور الوقت وفي شكل أكثر صمتًا.

ويكشف مسحان جديدان أجراهما البنك المركزي الأوروبي ونشرا يوم الجمعة التناقض، أحدهما يشير إلى أن النمو في منطقة اليورو سيكون بالكاد فوق الصفر هذا العام، والآخر يظهر أن أكبر الشركات في الكتلة تشهد انكماشا في الاستثمارات وتخفيضات في القوى العاملة وضعف مبيعات التجزئة.

وهذا يدفع التعافي الذي كان متوقعاً منذ فترة طويلة إلى المزيد من التقدم، وحتى لو بدا الاقتصاد وكأنه قد وصل إلى أدنى مستوياته، فإن العلامات المبدئية على انتعاش الطلب والمعنويات تشير فقط إلى انتعاش تدريجي وخافت.

وفي الوقت نفسه، تجاوز النمو السنوي في الولايات المتحدة 3% في الربع الأخير من عام 2023 وكان التضخم مدفوعا في المقام الأول بالطلب.

وقال دافيد أونيجليا من تي إس لومبارد: “ما زلنا مقتنعين بأنه، نظرا للاختلاف الكبير في خلفيات الطلب/الاستهلاك في منطقة اليورو والولايات المتحدة، فإن التضخم الناجم عن الطلب في الولايات المتحدة يمكن أن يختلف بشكل مستدام عن التضخم في منطقة اليورو الذي يحركه العرض في الغالب”.

في الواقع، بلغ معدل تضخم السلع 1.1% فقط في منطقة اليورو وأظهرت البيانات الصادرة من فرنسا وألمانيا يوم الجمعة أن أسعار السلع المصنعة خفضت الرقم الرئيسي.

ويقول الاقتصاديون إن جزءًا من هذا يرجع إلى ارتفاع الواردات الرخيصة من الصين. وبينما تنتعش التجارة من مستويات منخفضة، تظهر أرقام الواردات الشهرية قفزة في التجارة مع الصين في أوائل عام 2024، ونظرًا لضعف الطلب المحلي، فإن هذه الواردات الجديدة تعتبر مثبطة للتضخم.

زئير الولايات المتحدة

وفي المقابل، يظل الطلب الاستهلاكي في الولايات المتحدة قوياً إلى الحد الذي يجعل أي واردات جديدة تتمتع بقوة تسعيرية أفضل.

وتشكل السياسة المالية عاملا رئيسيا آخر في هذا الاختلاف. وفي حين أن حكومة الولايات المتحدة قد تعاني من عجز في الميزانية بنسبة 5.6% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام مع زيادة أخرى في عام 2025، فإن الدافع المالي في منطقة اليورو يتقلص، حيث من المتوقع أن ينخفض ​​عجز الميزانية إلى 2.9% هذا العام قبل انخفاض آخر في عام 2025.

سوق العمل أمر بالغ الأهمية أيضا. قد تكون البطالة في منطقة اليورو عند أدنى مستوياتها تاريخيًا، لكن المقاييس الأوسع للركود والتي تحسب أيضًا العمالة الناقصة تبلغ حوالي 11٪ مقابل ما يزيد قليلاً عن 7٪ في الولايات المتحدة.

والأمر الأكثر أهمية هو أنه على الرغم من أن قسماً كبيراً من معدلات تشغيل العمالة المرتفعة في منطقة اليورو يرجع إلى اكتناز العمالة من قِبَل الشركات التي تخشى خسارة العمال المهرة، فإن الولايات المتحدة تستمر في خلق فرص عمل جديدة بسرعة أكبر كثيراً من المتوقع.

وتميل أسعار الفائدة المرتفعة أيضاً إلى تغذية تكاليف الإسكان في الولايات المتحدة بسرعة أكبر كثيراً من نظيراتها في أوروبا، وهو السبب الرئيسي وراء ارتفاع معدل تضخم “المأوى” إلى أعلى من 5%.

حدود

ومع ذلك فإن أوروبا سوف تعاني من زيادات في أسعار السلع الأساسية مثل أي دولة أخرى، أو ربما أكثر من ذلك، نظراً لكونها مستورداً صافياً.

وكانت الطاقة أكبر عائق أمام التضخم هذا العام، لكنها ارتفعت بنسبة 14% منذ بداية عام 2024، وسيبدأ ذلك في زيادة الأسعار في النصف الثاني من العام، حتى مع استقرار الأسعار على نطاق واسع.

بالإضافة إلى ذلك، أدت التوقعات بتخفيضات أسرع لأسعار الفائدة في منطقة اليورو إلى إضعاف اليورو بالفعل، مما أدى إلى ارتفاع أسعار السلع المستوردة، وبالتالي ارتفاع أسعار المستهلكين.

ومن الممكن أن يؤدي ضعف إنتاجية العمل أيضاً إلى زيادة التضخم في أوروبا، لأنه يعني زيادة تكاليف وحدة العمل التي يجب أن تجد طريقها في النهاية إلى أسعار المستهلك.

وقال كارستن برزيسكي الاقتصادي في آي إن جي: “نحن نختلف مع ما قالته كريستين لاغارد فيما يتعلق بالتضخم في الولايات المتحدة والفصل الكامل لتطورات التضخم في منطقة اليورو عن تلك الموجودة في الولايات المتحدة”.

“لقد قادت تطورات التضخم الرئيسية في الولايات المتحدة التطورات في منطقة اليورو بشكل جيد مع فارق زمني يبلغ حوالي نصف عام؛ وليس بالضرورة أرقام التضخم الشهرية الدقيقة، ولكن بالتأكيد الاتجاه الأوسع للتضخم.”

ومع ذلك فإن التباين واضح وسوف يتمكن البنك المركزي الأوروبي من خفض أسعار الفائدة قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، حتى لو تعرض لنفس الرياح المعاكسة، مما يحد من قدرته على القيام بذلك بمفرده.

وقال دويتشه بنك: “بالنظر إلى تدفق البيانات النسبي – تباطؤ النمو، وانخفاض التضخم، وتشديد السياسة المالية – فإن البنك المركزي الأوروبي لديه الأساس للتصرف بشكل مستقل عن بنك الاحتياطي الفيدرالي والتخفيف في يونيو وربما عدة مرات هذا العام”.

“ومع ذلك، من المحتمل أن تكون هناك حدود لاستقلال البنك المركزي الأوروبي عن بنك الاحتياطي الفيدرالي بمرور الوقت إلى الحد الذي تصبح فيه منطقة اليورو والولايات المتحدة شريكين تجاريين كبيرين لبعضهما البعض.”