هل أسهم إنتل رخيصة للغاية بحيث لا يمكن تجاهلها إذا كانت أقل من القيمة الدفترية الملموسة؟

بعد انخفاض بنسبة 57% خلال السنوات الخمس الماضية إنتل (NASDAQ:INTC) يتم تداول السهم عند حوالي 19.50 دولارًا. وهذا قريب من القيمة الدفترية الملموسة للشركة، مما يجعل الأسهم تبدو رخيصة بشكل لا يصدق.

عند هذا المستوى، قد يبدو الأمر وكأن المستثمرين لا يمكنهم الخسارة. لكنني أعتقد أن هناك ما هو أكثر بكثير مما تراه العين في البداية.

القيمة الدفترية الملموسة

القيمة الدفترية الملموسة للشركة هي قيمة أسهمها بعد طرح أصولها غير الملموسة (مثل الملكية الفكرية) وجميع التزاماتها. ويمكن أن يكون مقياسًا مهمًا.

ومن الناحية النظرية فإن هذا المبلغ هو ما يمكن جمعه من خلال تصفية أصول الشركة وسداد ديونها. عندما يتداول السهم تحت هذا المستوى، قد يبدو الأمر كما لو أن المستثمرين لا يمكنهم الخسارة.

يقدر بارون القيمة الدفترية الملموسة لشركة إنتل بحوالي 19.50 دولارًا للسهم الواحد. لدي هذا الرقم أقرب إلى 19.15 دولارًا، لكن الفرق ربما لا يهم كثيرًا.

وفي كلتا الحالتين، فإن سعر سهم إنتل قريب جدًا حاليًا من قيمته الدفترية الملموسة. وهذا يجعلها تبدو وكأنها في منطقة ذات قيمة عميقة. ولكن هناك سببان كبيران يجعلانني لا أعتقد أن هذا هو الحال بشكل واضح.

الاستهلاك

الأول هو أنني لست متأكداً من مدى الدقة التي تعكس بها حسابات إنتل القيمة الحقيقية لأصولها الملموسة. وذلك لأن الشركة غيرت مؤخرًا نهجها تجاه الاستهلاك.

عندما تستثمر شركة ما في المعدات أو الآلات، يظهر ذلك في ميزانيتها العمومية كأصل. تنخفض قيمة هذا إلى الصفر بمرور الوقت عندما يصل إلى نهاية عمره الإنتاجي. هذا هو الاستهلاك.

منذ بداية عام 2023، زادت شركة إنتل تقديراتها للعمر الإنتاجي لبعض أجهزتها. ونتيجة لذلك، يتم تخفيض القيمة الدفترية لتلك الأصول بشكل أبطأ من ذي قبل.

لا أعرف إذا كان ذلك مبررًا أم لا. لكنه يثير احتمال أن تكون القيمة الدفترية لأصول الشركة أعلى مما يمكن أن تحققه الشركة من خلال بيعها.

تصفية

بالإضافة إلى ذلك، لا أعتقد أن إنتل ستقوم ببيع أصولها في أي وقت قريب. لن تفلس الشركة وهذا يعني أنه من المرجح أن تستخدمها لمواصلة تصميم وتصنيع الرقائق.

وهذا يجعل من غير المرجح أن يحصل المستثمرون على تعويضات نقدية أعلى من سعر السهم الحالي بسبب تداول السهم بأقل من قيمته الدفترية الملموسة. وإذا أفلست الشركة بالفعل، فما زلت أشك في حدوث ذلك.

عندما تكون الشركة في محنة، نادرًا ما تكون قادرة على تحقيق القيمة الكاملة لأصولها إلى جانب النقد. لقد كانت الاستفادة من هذا جزءًا مهمًا من نجاح المستثمر الملياردير وارن بافيت بيركشاير هاثاواي.

وحتى لو كان النهج الذي تتبناه شركة إنتل في التعامل مع خفض القيمة يعكس بدقة القيمة الاقتصادية لأصولها، فأنا أشك في أن هذا هو ما قد تبيعه الشركة مقابله في حالة الإفلاس. وهذا يعني أن حماية المساهمين محدودة.

هل السهم رخيص جدًا بحيث لا يمكن تجاهله؟

من النادر أن تجد أي شيء آخر غير تداول البنك بأقل من قيمة أصوله الملموسة. ومن المؤكد أن سعر سهم إنتل عانى بسبب أخطاء الشركة.

ومع تفوق الشركة في الإنفاق على منافسيها، لا أستبعد حدوث انتعاش. لكنني أشك في أن هناك أمانًا في تداول الأسهم بأقل من القيمة الدفترية الملموسة وأعتقد أن هناك فرصًا أفضل في أماكن أخرى.