وول ستريت تستهل حقبة جديدة من التسوية التجارية الأسرع بواسطة رويترز

بقلم لورا ماثيوز وكارولينا ماندل

نيويورك (رويترز) – انتقلت التداولات الأمريكية يوم الثلاثاء إلى دورة تسوية أقصر لمعاملات الأوراق المالية، مما وضع المستثمرين والمنظمين في حالة تأهب تحسبا لزيادة الإخفاقات التجارية وغيرها من السقطات في أكبر سوق مالي في العالم خلال الأيام المقبلة.

ويتعين على المستثمرين في الأسهم الأمريكية وسندات الشركات والبلديات والأوراق المالية الأخرى الآن تسوية معاملاتهم بعد يوم عمل واحد من التداول، بدلاً من يومين، للامتثال لتغيير القاعدة الذي تبنته لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية في فبراير الماضي.

ويأمل المنظمون أن تؤدي التسوية الأسرع إلى تقليل المخاطر وتحسين الكفاءة. لقد سعوا إلى المعيار الجديد، الذي يسمى عادةً T+1، بعد جنون التداول لعام 2021 حول “الأسهم الميمية” GameStop (NYSE:) الذي سلط الضوء على الحاجة إلى تقليل مخاطر الطرف المقابل وتحسين كفاءة رأس المال والسيولة في معاملات الأوراق المالية.

وقال جاري جينسلر رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة في بيان “تقصير دورة التسوية… سيساعد الأسواق لأن الوقت مال والوقت مخاطرة”.

ومع ذلك، فإنه يأتي مع المخاطر لأن الشركات لديها وقت أقل لتجميع الدولارات لشراء الأسهم، أو سحب الأسهم على سبيل الإعارة، أو إصلاح أخطاء المعاملات، مما قد يزيد من خطر فشل التسوية ورفع تكاليف المعاملات.

سيتم إجراء اختبار كبير للسوق يوم الأربعاء، عندما يتم تنفيذ التداولات يوم الجمعة الماضي، عندما كان T+2 لا يزال قائمًا، ويوم الثلاثاء، سيتم تسوية اليوم الأول من T+1. ومن المتوقع أن يؤدي هذا إلى ارتفاع في الحجم.

وقال جو سالوزي، الرئيس المشارك لتداول الأسهم في شركة Themis Trading، يوم الثلاثاء: “أعتقد أنه ستكون هناك بعض الآلام المتزايدة وبعض السقطات”. “إذا كان هناك شيء ما، فسنعرف جميعًا بسرعة كبيرة. وصباح الغد سنرى ما إذا كان أي شيء قد حدث”.

التسوية هي عملية تحويل الأوراق المالية أو الأموال من طرف إلى آخر بعد الاتفاق على التجارة. ويتم ذلك بعد المقاصة ويتم التعامل معه من قبل شركة Depository Trust Company، وهي شركة تابعة لمؤسسة Depository Trust and Clearing Corporation.

تفشل الصفقات عندما لا يفي المشتري أو البائع بالتزاماته التجارية بحلول تاريخ التسوية، مما قد يؤدي إلى خسائر ورسوم جزائية والإضرار بالسمعة.

وسوف تحذو الولايات المتحدة حذو الهند والصين، حيث توجد بالفعل تسوية أسرع. ونفذته كندا والمكسيك والأرجنتين وجامايكا يوم الاثنين.

وقال آر جيه رونديني: “نأمل أن نبدأ في رؤية الفائدة التي نتوقع رؤيتها وهي تقليل المخاطر، أو تقليل الهامش أو الضمانات، ونأمل أن يحدث هذا دون تأثير جدي على معدلات التسوية”. مدير عمليات الأوراق المالية في معهد شركات الاستثمار.

فشل التجارة

وقد عمل المشاركون في السوق مثل البنوك وأمناء الحفظ ومديري الأصول والمنظمين خلال عطلة نهاية الأسبوع لضمان التحول السلس.

وقال جيف نايلور، كبير مسؤولي العمليات الصناعية في ICI: “حتى الآن، تم الانتهاء من جميع أنشطة تنفيذ T+1 وفقًا للخطة”.

ومن المتوقع في البداية حدوث ارتفاع في حالات الفشل التجاري، على الرغم من قيام شركة DTCC والمشاركين في السوق بإجراء سلسلة من الاختبارات لعدة أشهر.

وقال رونديني “من الطبيعي تماما أن نشهد نوعا من التغيير الطفيف في معدلات الاستيطان… لكننا نتوقع أن تعود معدلات الاستيطان بسرعة إلى وضعها الطبيعي”.

وقال بنك نيويورك ميلون (NYSE:) إن المزيد من حالات الفشل يمكن أن تؤدي إلى “عشرات الملايين من الدولارات كل يوم كرسوم جزائية”.

في المتوسط، يتوقع المشاركون في السوق أن يرتفع معدل الفشل إلى 4.1% بعد تنفيذ T+1، من 2.9% حاليًا، حسبما أظهرت شركة الأبحاث ValueExchange.

تتوقع Sifma أن تكون زيادة معدل الفشل في حدها الأدنى، وقالت هيئة الأوراق المالية والبورصات إنه قد يكون هناك ارتفاع على المدى القصير.

وقال بريان ستيل، رئيس خدمات المقاصة والأوراق المالية في DTCC، إن أكثر من 90% من الصناعة شاركت في العملية منذ بدء الاختبار في أغسطس 2023. ولا يزال هناك “مستوى عميق من الذاكرة العضلية” منذ انتقال الصناعة إلى T وقال +2 في عام 2017.

مكافأة خطر

وتقول الهيئات التجارية إن هذا التحول سيخفف من المخاطر النظامية لأنه يقلل من تعرض الطرف المقابل، ويحسن السيولة ويقلل متطلبات الهامش والضمانات.

ومع ذلك، يشعر بعض المشاركين في السوق بالقلق من أن التغيير قد ينقل المخاطر إلى أجزاء أخرى من أسواق رأس المال مثل البورصات الأجنبية المرتبطة بالتجارة لتمويل المعاملات وإقراض الأوراق المالية.

ويتعين على المستثمرين الأجانب، الذين يمتلكون ما يقرب من 27 تريليون دولار من الأسهم والسندات الأمريكية، شراء الدولارات لتداول هذه الأصول. وكان لديهم في السابق يوم كامل للحصول على العملة.

وقال ناتسومي ماتسوبا، رئيس تداول العملات الأجنبية وإدارة المحافظ في شركة راسل للاستثمارات، إن الشركة كانت تستخدم الصفقات الصغيرة قبل أسابيع من التنفيذ لاختبار سيولة السوق بعد ساعات خلال الأوقات التي من المعروف أنها متناثرة لمعرفة عدد الأطراف المقابلة للبنوك التي كانت تمد ساعات التداول في عطلة نهاية الأسبوع. .

وقد يضطر المشاركون في السوق إلى الاعتماد على أسواق التمويل لليلة واحدة لسد فجوات السيولة الناجمة عن اختلاف توقيت تسوية الأصول، وهو ما قد يكون مكلفا نظرا لأن معدلات التمويل قصيرة الأجل تتجاوز 5٪.

تتطلب هذه الخطوة أيضًا الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) للتوفيق بين المتطلبات القضائية المتعددة واحتياجات رأس المال.

جيرارد والش، الذي يقود الثقة الشمالية قالت مجموعة حلول عملاء أسواق رأس المال العالمية (NASDAQ:) إن المديرين بحاجة إلى أن يكونوا على دراية بالمجموعة المحتملة من الحلول المتاحة.

قال والش: “لا أعتقد أن أيًا من ذلك سيتجسد في الأسبوع الأول”.